2024年一季报点评：扣非净利润同比+29%，新品发力有望助力后续增长

证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866） 2024年一季报点评：扣非净利润同比+29%，新品发力有望助力后续增长 2024年04月29日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 84.78 一年最低/最高价 62.80/102.00 市净率(倍) 4.12 流通A股市值(百万元) 19,064.10 总市值(百万元) 34,456.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 20.57 资产负债率(%,LF) 35.95 总股本(百万股) 406.43 流通A股(百万股) 224.87 相关研究 《安克创新(300866)：2023年年报点评：归母净利润同比+41%符合预期，业绩质量较高、新产品或高增》 2024-04-26 《安克创新(300866)：中国智造出海标杆：品牌优势筑长期壁垒，多品类矩阵打开成长空间》 2023-11-12 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 14,251 17,507 21,954 26,224 30,283 同比（%） 13.33 22.85 25.40 19.45 15.48 归母净利润（百万元） 1,143 1,615 1,760 2,141 2,482 同比（%） 16.48 41.22 8.99 21.62 15.95 EPS-最新摊薄（元/股） 2.81 3.97 4.33 5.27 6.11 P/E（现价&最新摊薄） 30.13 21.34 19.58 16.10 13.88 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评： 2024Q1，公司实现收入为43.8亿元，同比+30%；归母净利润为3.1亿元，同比+1.6%；扣除公允价值变动和汇兑损益等非经常项目后，公司扣非归母净利润为3.15亿元，同比+29%。2024Q1公司收入和扣非净利润均超我们对全年增速的预期。 ◼ 产品升级策略收效展现，毛利率持续提升：2024Q1，公司毛利率/销售净利率为45.1%/ 7.5%，同比+3.6pct/ -1.7pct。我们认为毛利率提升主要受益于①公司不断优化产品结构，推出更有竞争力的产品；②经营势能更好的耳机、安防等产品收入占比提升等。2024Q1公司销售/管理/研发费用率为22.3%/ 4.3%/ 8.5%，同比+1.3pct/ +1.0pct/ +0.2pct。销售费用率提升主要系平台费用、市场推广及员工薪酬增加。 ◼ 分渠道看：线下渠道增长提速。2024Q1，公司线上渠道实现收入31.1亿元，同比+33.5%；线下渠道实现收入12.7%，同比+22.4%。线下渠道的增速相比2023年同比+9%的增速，实现整体提速。 ◼ 持续夯实产品优势，2024Q1三大核心品类均有新品推出：①充电储能类，公司1月份推出MagGo超快无线充电系列6款新品；储能推出内置3种露营灯模式的户外电源Anker SOLIX C800 PLUS，集成充电储能与露营灯。②智能创新类，2月公司发售eufy X10 Pro Omni全能基站扫地机，全能基站产品得到进一步迭代。③智能影音类，公司3月推出Soundcore C30i耳机、BOOM 2户外便携蓝牙音响等新品；办公类推出AnkerWork 扬声器，五合一集成日常充电、手机支架、音乐享受、通话拾音、噪音消除等需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好消费品出海长期发展趋势；安克创新是消费品出海领域中，具备突出品牌认可度的稀缺标的。公司充电储能、无线音频等核心增长品类表现强劲，业绩增长后劲充足。我们上调2024年公司收入预测，但考虑汇兑等外部因素仍维持归母净利润预测为17.6亿元；将公司2025~26年归母净利润预测从21.1/ 24.8亿元，微调至21.4/ 24.8亿元，2024~26年同比+9%/ 22%/ 16%。4月29日收盘价对应2024~26年P/E为20/ 16/ 14倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，汇率及运费波动，新产品不及预期等。 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%2023-05-042023-08-312023-12-282024-04-25安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安克创新三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,175 10,623 12,319 14,304 营业总收入 17,507 21,954 26,224 30,283 货币资金及交易性金融资产 3,463 4,084 5,041 6,369 营业成本(含金融类) 9,885 12,346 14,671 16,892 经营性应收款项 1,544 1,917 2,269 2,597 税金及附加 10 12 15 17 存货 2,411 2,842 3,205 3,512 销售费用 3,887 4,940 5,940 6,889 合同资产 0 0 0 0 管理费用 583 775 939 1,100 其他流动资产 1,756 1,780 1,803 1,825 研发费用 1,414 1,817 2,196 2,536 非流动资产 3,602 3,779 3,950 4,116 财务费用 86 73 70 72 长期股权投资 517 668 818 969 加:其他收益 82 103 123 142 固定资产及使用权资产 240 265 285 298 投资净收益 72 88 105 121 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 183 (25) 0 0 无形资产 22 24 26 28 减值损失 (174) (190) (228) (264) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 36 36 36 36 营业利润 1,806 1,968 2,394 2,777 其他非流动资产 2,786 2,785 2,784 2,783 营业外净收支 7 8 8 9 资产总计 12,777 14,402 16,269 18,419 利润总额 1,813 1,976 2,403 2,786 流动负债 3,421 3,997 4,582 5,245 减:所得税 119 129 157 182 短期借款及一年内到期的非流动负债 337 178 67 67 净利润 1,694 1,846 2,245 2,604 经营性应付款项 1,553 1,939 2,305 2,654 减:少数股东损益 79 86 105 122 合同负债 137 172 206 238 归属母公司净利润 1,615 1,760 2,141 2,482 其他流动负债 1,394 1,707 2,004 2,287 非流动负债 1,194 1,194 1,194 1,194 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.97 4.33 5.27 6.11 长期借款 611 611 611 611 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,919 2,048 2,472 2,858 租赁负债 69 69 69 69 EBITDA 2,050 2,042 2,471 2,863 其他非流动负债 514 514 514 514 负债合计 4,615 5,191 5,776 6,440 毛利率(%) 43.54 43.76 44.05 44.22 归属母公司股东权益 8,000 8,963 10,141 11,506 归母净利率(%) 9.22 8.02 8.16 8.20 少数股东权益 161 248 352 474 所有者权益合计 8,161 9,211 10,493 11,980 收入增长率(%) 22.85 25.40 19.45 15.48 负债和股东权益 12,777 14,402 16,269 18,419 归母净利润增长率(%) 41.22 8.99 21.62 15.95 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,430 1,720 2,123 2,517 每股净资产(元) 19.68 22.05 24.95 28.31 投资活动现金流 (4) (74) (56) (39) 最新发行在外股份（百万股） 406 406 406 406 筹资活动现金流 (613) (1,047) (1,111) (1,151) ROIC(%) 20.97 19.89 21.69 22.29 现金净增加额 860 647 957 1,328 ROE-摊薄(%) 20.19 19.64 21.11 21.57 折旧和摊销 131 (7) (1) 5 资产负债率(%) 36.12 36.04 35.50 34.96 资本开支 (69) (11) (10) (9) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.34 19.58 16.10 13.88 营运资本变动 (247) (282) (271) (258) P/B（现价） 4.31 3.84 3.40 2.99 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准