金融资产增长，投资收益高增

公司2025年Q1业绩表现亮眼，营收57.21亿元（同比+47.69%，环比-27.44%），归母净利润20.42亿元（同比+64.85%，环比-29.00%），加权平均ROE达1.98%（同比+0.77pct）。分部来看，经纪业务营收同比+56.27%，投资业务营收同比+83.22%，成为主要增长引擎；投行业务、国际业务保持行业领先，资管业务稳健增长，利息业务略有下滑。

核心亮点：

1. 自营投资：金融投资收益显著增长（投资收入33.96亿元，同比+83.32%），推动营收扩张。金融资产配置结构持续优化，FVTPL资、FVOCI权益工具及债权工具均保持扩张态势。
2. 投行业务：境内境外同步拓展，2024年全球IPO28单（募资44.24亿美元，市场第一），并购业务连续十年保持第一。2025年初至今，A股IPO承销居行业第7，港股IPO承销居行业第4。
3. 财富管理：产品保有规模增至3700亿元，买方投顾产品规模870亿元，客户近850万户，AUM3.18万亿元，创新服务AUM超2500亿元，均保持行业领先。
4. 国际业务：境外业务收入53.08亿元（占比24.88%），跨境投行、交易及互联互通等领域优势显著，受益于资本市场双向开放。
5. 财务稳健：Q1末杠杆率4.92倍，保持平稳，用资能力领先同业。

风险提示：市场景气度下滑、股权融资低迷、财富管理业务不及预期等。

投资建议：上调2025-27年归母净利润预测（分别+12.72%、+16.46%、+18.77%），维持“优于大市”评级。看好公司在业务创新、投行优势、跨境业务等方面的护城河构建。