2024年年报与2025年一季报点评：电力业务稳健运行，继续回购回报投资者

2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩面临下滑压力。2024年营业收入283.57亿元，同比减少5.85%；净利润15.61亿元，同比减少31.12%。2025年一季度营业收入56.41亿元，同比减少22.96%；净利润5106.77万元，同比减少89.06%。24Q4业绩同环比下滑，归母净利润0.97亿元，同比下降84.94%，环比下降64.79%。

2024年电力业务毛利率改善，煤炭业务毛利率下降。原煤产量1368.01万吨，同比增长5.46%；综合售价669.62元/吨，同比下降23.38%；煤炭业务毛利率45.54%，同比下降4.28个百分点。电力业务发电量412.60亿千瓦时，同比增长10.47%；毛利率14.42%，同比增长3.74个百分点。2025年计划量稳中有进，全年发电量400亿千瓦时以上，煤炭产量1368万吨以上。

2025年一季度煤炭业务稳产增效，电力业务成本优化。原煤产量291.11万吨，同比增长21.54%；销量290.45万吨，同比增长22.34%；毛利率28.71%，同比下降27.76个百分点。电力业务发电量96.32亿千瓦时，同比下降3.67%；燃煤电厂标煤采购单价同比下降140元/吨，大幅降低燃料成本。

2025年公司继续回购，积极回报投资者。2024年度不进行利润分配，但将2.29亿元回购金额视同现金分红，分红比例14.68%。承诺2025年再回购不低于3亿元股份并全部注销。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为2.82/5.29/10.11亿元，EPS分别为0.01/0.02/0.05元/股，2025年4月29日股价的PE分别为106/57/30倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，资产收购存在不确定性。