2024年年报及2025年一季报点评：2024年与2025Q1净利润承压，公司拟回购股份

2024年年报及2025年一季报点评：2024年与2025Q1净利润承压，公司拟回购股份 2025年04月24日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼【事件】永安期货发布2024全年及2025Q1业绩：1）2024年营业收入217亿元，同比-8.8%。归母净利润5.8亿元，同比-21.1%。归母净资产较年初+3.3%，较Q3末+1.5%。全年每股分红0.12元，同比-20%，分红率约30.4%，保持稳定。2）24Q4单季营收31亿元，同比-39.1%，归母净利润1.6亿元，同比-7.9%。3）25Q1营业收入23亿元，同比-47.5%。归母净利润929万元，同比-88.1%。归母净资产较年初持平。4）公司拟通过自有资金回购股份，额度在0.5-1亿元，具体方案尚需董事会与股东大会审议。 市场数据 收盘价(元)12.44一年最低/最高价10.50/16.60市净率(倍)1.41流通A股市值(百万元)18,107.11总市值(百万元)18,107.11 ◼2024年业绩：资管和境外业务盈利向好，风险管理业务明显承压。1）利息净收入5.0亿元，同比-26%；手续费及佣金净收入5.4亿元，同比-29%，其中经纪、资管和基金销售均下滑；而投资收益为8.7亿元，上年同期为-0.29亿元。2）分板块来看，期货经纪/资产管理/基金销售/风险管理/境外业务营业利润分别为4.7亿元、770万元、0.2亿元、0.3亿元和1.5亿元，分别同比-13%、扭亏为盈、-15%、-85%、+7%。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.80资产负债率(%,LF)79.36总股本(百万股)1,455.56流通A股(百万股)1,455.56 ◼期货经纪业务：代理成交规模下滑，但客户权益仍增长。1）营业收入11.0亿元，同比-3.8%，其中手续费净收入同比-30%。2）公司境内期货代理交易成交手数2.01亿手，同比-14%，成交金额14.7万亿元，同比-8%。年末客户权益为471亿元，较年初+3%。 ◼资产管理&基金销售业务：资管业务显著改善，规模与营收双升。资管业务和基金销售业务收入分别为0.26亿元和0.53亿元，分别同比+85%、-12%，其中资管产品总规模达44.9亿元，同比+24%。 相关研究 ◼风险管理&境外业务：风险管理业务短期调整，境外业务快速发展。1）风险管理业务收入201亿元，同比-9.8%，毛利率同比-0.76pct降至0.15%。场外衍生品名义本金同比+17%，做市业务份额位居第一。2）境外业务营业收入为4.3亿元，同比+51%，其中期货经纪业务交易量同比+58%，基金销售总额同比+129%。 ◼2025Q1业绩：净利润短期承压，但风险敞口已有效释放。1）Q1营收减少受到部分贸易类业务改由净额法确认收入影响，可比口径下同比-17%，其中利息净收入、投资收益分别同比-21%、-35%。2）归母净利润大幅下滑，主要由于2023年开展的部分存续场外衍生品业务受Q1市场重大行情波动不利影响而产生亏损，目前该类存续业务已基本了结。 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，我们预计2025-2027年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6亿元，当前市值对应2025E PE38x。我们认为公司作为行业龙头应享有更高估值溢价，拟启动股份回购亦有助于提升市场信心，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所 数据来源：永安期货财报，东吴证券研究所注：2025Q1数据为未年化口径 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn