2024年报及2025年一季报点评：核心业务稳健运行，深耕精细化管理

2024年公司实现营业收入48.15亿元（+4.28%），归母净利润-2.54亿元（+31.01%），扣非归母净利润-2.87亿元（+42.50%），亏损收窄。单季度来看，Q4营收12.09亿元（-5.1%），归母净利润-0.42亿元（+71.23%）；Q1营收9.97亿元（-14.99%），归母净利润-1.06亿元（-1.37%），主要受政策影响导致次均费用下滑。

业务规模稳步提升，核心院区稳扎稳打：2024年门急诊服务总量257.27万人次（+7.70%），住院服务量20.57万人次（+10.73%）。分院区方面，西安高新医院收入15.25亿元（+2.68%），净利润0.85亿元（+21.63%）；国际医学中心医院业务规模再创新高，门急诊服务量141.82万人次（+18.88%），住院服务量13.97万人次（+15.32%），营收32.74亿元（+7.60%），亏损缩窄36.67%。

综合医疗服务与特色专科并进，经营质量不断改善：公司重点发展中西医结合诊疗、高端健康管理、智慧中医养生等特色项目，辅助生殖医学项目具备每年4万例IVF周期运行能力，质子治疗中心项目将带来长期竞争优势。公司推进DRG精细化管理，通过病种结构优化、日间手术推广等实现成本降低与效益提升。2024年销售费用率0.76%（-0.14pct），管理费用率11.22%（-2.38pct），财务费用率3.60%（-1.06pct）。

盈利预测与投资评级：受客观环境及政策影响，2025-2026年营业收入预测下调至48.23/55.33亿元，2027年预计61.47亿元，对应PS估值分别为2.4/2.1/1.9倍。公司仍处于业绩爬坡阶段，随着核心医院床位稳步爬坡，估值将逐步消化，维持“买入”评级。

风险提示：床位爬坡或不及预期、医院盈利提升或不及预期、核心医生流失、政策不确定性等。