归母净利+19.0%、NBV+67.9%

研报总结：新华保险2025年一季报分析

一、业绩简评

2025年一季度，新华保险归母净利润同比增长19.0%，新业务价值（NBV）增长67.9%。主要得益于资产端表现优异，投资收益、利息收入及公允价值变动损益同比大幅增长50%，但受利率翘尾影响，归母净资产减少17.0%，其他综合收益减少219亿元。

二、经营分析

1. 负债端

• 新业务价值同比增长67.9%，主要源于新单保费高增130.8%。
• 个险和银保期交分别同比增长133.4%和94.5%。
• 代理人渠道绩优队伍建设成效显著，一季度月均绩优人力及万C人力同比双位数增长，绩优人力人均期交保费同比翻番。
• 银保渠道在“1+3”限制放开后积极拓展网点。

2. 资产端

• 投资资产增长3.6%，年化总投资收益率5.7%，同比+1.1pct。
• 年化综合投资收益率2.8%（含债券浮亏），同比-3.9pct，主要受利率抬升背景下部分债权资产贬值影响。

三、盈利预测、估值与评级

• 预计全年NBV将延续双位数增长，但分红险转型仍需观察。
• 权益资产配置能力表现亮眼，权益配置比例高于同业，关注资本市场好转下的β行情。
• 截至2025年，A/H股PEV分别为0.52和0.28X，位于2018年来历史分位的44%和50%。

四、风险提示

• 长端利率超预期下行。
• 分红险转型不及预期。
• 权益市场波动。

五、研究结论

新华保险2025年一季度业绩表现优异，负债端NBV增长强劲，资产端权益配置能力突出。未来需关注分红险转型及市场波动风险。当前估值处于历史相对低位，具备投资价值。