2023年度业绩快报点评：23年归母净利同比增长，电厂项目稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新集能源（601918.SH）2023年度业绩快报点评 23年归母净利同比增长，电厂项目稳步推进 2024年01月11日 ➢ 事件：2024年1月10日，公司发布2023年度业绩快报，2023年公司预计实现营业收入128.50亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润21.05亿元，同比增长1.97%；实现扣非归母净利润20.87亿元，同比增长0.76%。 ➢ 23Q4归母净利润同环比下滑。23Q4公司预计实现营业收入31.58亿元，同比增长2.04%，环比下降7.96%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降17.46%，环比下降69.91%。 ➢ 2023年公司商品煤产销量同比提高，23Q4环比下滑。2023年，公司实现原煤产量2139.99万吨，同比下降3.76%；实现商品煤产量1936.91万吨，同比增长5.16%；实现商品煤销量1968.61万吨，同比增长8.70%。23Q4，公司实现原煤产量480万吨，同比下降14.49%，环比下降10.55%；实现商品煤产量448万吨，同比下降7.50%，环比下降11.29%；实现商品煤销量445万吨，同比下降-9.91%，环比下降-12.51%。 ➢ 2023年商品煤价格、成本同比提升，23Q4价格同环比增长。据公告计算，2023年公司商品煤单位售价为551元/吨，同比增长0.24%；商品煤单位成本为351元/吨，同比增长4.35%；单位毛利为200元/吨，同比下降6.22%。23Q4，公司商品煤单位售价573元/吨，同比增长9.02%，环比增长3.26%；单位成本为409元/吨，同比增长17.00%，环比增长19.80%；单位毛利为164元/吨，同比下降6.85%，环比下降23.21%。 ➢ 2023年因电厂检修发电量同比略有下滑，电价同比略有提高。1）2023年，公司发电量为104.79亿千瓦时，同比下降2.58%；上网电量为98.95亿千瓦时，同比下降2.77%；平均上网电价为0.4098元/千瓦时，同比增长0.39%。其中，发电量下降主要是：①安徽省新能源装机发展迅速，挤压火电机组发电空间，利辛发电运行机组长期处于调峰状态；②利辛发电1号机组因炉管磨损停机检修，影响发电量；③由于500kV电力线路改迁，利辛发电两台机组配合调停备用，合计停机25天。2）23Q4，公司发电量实现30.71亿千瓦时，同比增长19.22%，环比下降7.14%，上网电量实现29.09亿千瓦时，同比增长20.21%，环比下降6.82%。 ➢ 电厂项目稳步推进，滁州电厂即将开工。据公司2023年12月公告，滁州电厂项目公司已完成土地购置，预计2*660MW火电项目于2024年初正式开工，2025年底竣工，机组将于2026年1月初投产。此外，利辛电厂二期、上饶电厂、等项目均在稳步推进。 ➢ 投资建议：公司待投产的煤矿和电厂项目较多，且煤电一体化的形式有助于公司盈利能力稳定高位。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为21.05/22.02/24.64亿元，对应EPS分别为0.81/0.85/0.95元/股，对应2024年1月10日股价的PE分别为7/7/6倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，在建和拟建项目进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12,003 12,850 13,006 13,676 增长率（%） -3.9 7.1 1.2 5.2 归属母公司股东净利润（百万元） 2,064 2,105 2,202 2,464 增长率（%） -22.4 2.0 4.6 11.9 每股收益（元） 0.80 0.81 0.85 0.95 PE 8 7 7 6 PB 1.4 1.2 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年1月10日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.03元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.新集能源（601918.SH）事件点评：滁州电厂即将开工，火电规模加速扩张-2023/12/17 2.新集能源（601918.SH）2023年三季报点评：23Q3毛利率环比提升，煤电一体企业稳步成长-2023/10/22 3.新集能源（601918.SH）2023年半年报点评：23H1业绩逆势增长，煤电联营推进加快-2023/08/26 4.新集能源（601918.SH）首次覆盖报告：煤电一体融合发展，行稳致远久久为功-2023/08/13 新集能源(601918)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 12,003 12,850 13,006 13,676 成长能力（%） 营业成本 6,913 8,145 8,206 8,295 营业收入增长率 -3.89 7.06 1.21 5.16 营业税金及附加 419 411 416 438 EBIT增长率 -14.66 -5.21 2.47 13.98 销售费用 59 60 61 64 净利润增长率 -22.44 1.96 4.62 11.87 管理费用 790 630 637 670 盈利能力（%） 研发费用 0 0 0 0 毛利率 42.40 36.61 36.91 39.35 EBIT 3,810 3,611 3,701 4,218 净利润率 17.20 16.38 16.93 18.01 财务费用 644 386 396 423 总资产收益率ROA 6.12 5.72 5.45 5.54 资产减值损失 -13 -8 -2 -8 净资产收益率ROE 18.00 15.58 14.28 14.01 投资收益 75 132 130 179 偿债能力 营业利润 3,246 3,376 3,458 3,993 流动比率 0.30 0.46 0.65 0.85 营业外收支 -8 59 60 60 速动比率 0.25 0.41 0.60 0.81 利润总额 3,238 3,435 3,518 4,053 现金比率 0.13 0.31 0.50 0.70 所得税 902 998 980 1,130 资产负债率（%） 63.18 59.78 57.80 55.80 净利润 2,335 2,437 2,538 2,924 经营效率 归属于母公司净利润 2,064 2,105 2,202 2,464 应收账款周转天数 35.56 29.29 29.29 29.29 EBITDA 5,008 4,889 5,078 5,648 存货周转天数 18.14 17.22 17.22 17.22 总资产周转率 0.37 0.36 0.34 0.32 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,406 3,517 5,854 8,563 每股收益 0.80 0.81 0.85 0.95 应收账款及票据 1,169 1,023 1,043 1,089 每股净资产 4.43 5.22 5.95 6.79 预付款项 39 39 39 40 每股经营现金流 1.16 1.85 1.61 1.79 存货 344 377 385 384 每股股利 0.11 0.11 0.12 0.13 其他流动资产 359 309 312 325 估值分析 流动资产合计 3,317 5,265 7,634 10,400 PE 8 7 7 6 长期股权投资 668 801 931 1,110 PB 1.4 1.2 1.0 0.9 固定资产 21,624 22,376 23,096 24,187 EV/EBITDA 5.29 5.42 5.22 4.69 无形资产 1,758 1,756 1,752 1,748 股息收益率（%） 1.82 1.86 1.95 2.18 非流动资产合计 30,389 31,506 32,736 34,062 资产合计 33,706 36,771 40,370 44,462 短期借款 1,481 1,781 2,081 2,381 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,541 2,931 2,953 2,985 净利润 2,335 2,437 2,538 2,924 其他流动负债 6,875 6,762 6,792 6,871 折旧和摊销 1,198 1,277 1,378 1,430 流动负债合计 10,896 11,474 11,825 12,237 营运资金变动 -1,130 877 15 35 长期借款 7,826 7,993 8,993 9,993 经营活动现金流 3,007 4,800 4,158 4,635 其他长期负债 2,573 2,516 2,516 2,577 资本开支 -2,081 -2,264 -2,331 -2,429 非流动负债合计 10,399 10,510 11,510 12,571 投资 0 0 0 0 负债合计 21,295 21,983 23,335 24,808 投资活动现金流 -2,076 -2,133 -2,331 -2,429 股本 2,591 2,591 2,591 2,591 股权募资 77 0 0 0 少数股东权益 942 1,275 1,610 2,070 债务募资 -536 -83 1,300 1,300 股东权益合计 12,411 14,788 17,035 19,654 筹资活动现金流 -1,267 -555 510 502 负债和股东权益合计 33,706 36,771 40,370 44,462 现金净流量 -337 2,111 2,337 2,709 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测