市场中观因子跟踪周报：关税问题反复，大盘延续稳健

证券研究报告|金融工程周报 关税问题反复，大盘延续稳健市场中观因子跟踪周报（2025.04.27） 投资要点 分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.04.21-2025.04.25。 上周，美国在中美关税问题态度上仍在反复，风险未进一步上升，但尚未显著改善。不过受中央汇金等稳股市力量支撑，A股大盘延续稳健走势，银行股表现较好，但其他行业板块多数以快速轮动为主，科技板块波动偏大，赚钱效应有限。 分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 权益市场，市场风格方面，大小盘风格仍以大盘为主，价值成长风格偏向价值；风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动继续下降。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度上升，成分股上涨比例基本持平，行业轮动速度上升，交易集中度方面，前100个股成交额占比从低位回升，前5行业成交额占比继续下降，显示行业成交集中度下行。市场活跃度方面，市场波动率从高位迅速回落，换手率有所降低，显示尽管关税问题仍待解决，但股市已经逐步回复平静。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《市场进入降波阶段，风格稳定性上升—量化数据看板跟踪周报（2025.04.20）》2025-04-232、《养老金投资的被动指数产品，收益与风 险 特 征 解 析 — 量 化 策 略 视 点 》2024-12-17 商品市场方面，趋势强度表现分化，能化、黑色板块趋势性较强，有色、农产品板块趋势性较弱；基差动量方面，有色板块最高，黑色板块快速下降；波动率方面，各板块波动率维持在高位；流动性方面，各板块流动性均持平。 期权市场方面，从隐含波动率水平来看，上周上证50与中证1000隐波均有小幅回升，显示出节前市场存在一定博弈情绪。 从波动率曲面来看，中证1000远月隐波相比近月隐波差值下降，同时看跌期权相比看涨期权偏度优势明显，结合高贴水率说明市场对于小盘股近期表现存在一定担忧。对于上证50来说，远月和近月隐波差值有所上升，但从偏度来看没有明显区别，说明市场对于大盘股没有明显观点。 可转债市场方面，从百元转股溢价率看，当前转债市场估值水平维持稳定，略高于历史一年中位数，转股溢价率偏低的转债数量小幅反弹，转债市场整体成交额也较前值有一定回暖。 风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................3图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................3图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................4图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................4图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................5图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................5图13： 上证50期权隐波差值及偏度...................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波差值及偏度..............................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................6图16： 百元转股溢价率.........................................................................................................................................................6图17： 低转股溢价率......................................................................................................................