计算机行业月报：4月市场数据分析及展望

计算机行业 2025年4月28日 我们二季度的投资策略有效的规避行业投资3月18日以来的市场风险，3月18日至4月25日收盘，计算机行业指数跑输沪深300指数11.26%，期间4月初最大回撤高达22.61%。 4月初，特朗普发起世界关税战，并持续影响全世界各国股市的正常运转，其朝令夕改的行事风格更是加大了世界各国股市的波动性。 相关报告 《计算机软件四季度投资策略-纯血鸿蒙注入行业活力，期待生态山花浪漫时》2024-10-15 H20芯片禁售成本月影响最大重点事件，美关税战对中国计算机行业产生了深远而复杂的影响。 《计算机行业四季度投资策略—川普回归，国产替代加速推进》2024-11-15 据4月计算机行业市场数据分析，市场热点已由前期TMT行业向其他行业转移。 《计算机行业一季度投资策略—板块调整期关注自主可控投资主题》2025-01-17 维持计算机行业增持的投资评级，周末政策面消息或对计算机行业相关板块产生一定影响，但我们判断针对一季度以来的计算机行业独立行情调整时间尚不充分，建议对于近期行业投资继续持谨慎态度，等待中美关税争端状况有所缓解。 《计算机行业—Deepseek重燃行业做多热情，一体机成新兴蓝海》2025-02-26 《计算机行业二季度投资策略—行业冲高受阻，年报期关注绩优卖铲人》2025-03-18 分析师：周强Tel：075583024882执业证书编号: S0370524080004zhouqiang@jyzq.cn 风险因素分析：宏观刺激政策不及预期风险、境外对中出台针对性措施风险、中美关税战进一步升级等。 目录 一、二季度投资策略有效规避行业市场风险.............................................4二、中美关税战加速计算机行业调整进程...............................................61、美国商务部扩大出口管制，禁止英伟达H20等向中国出口..........................82、英伟达预计此次禁令将导致其第一财季营收损失55亿美元.........................93、H20禁令对我国“东数西算”进程将造成一定影响................................101）我国部分数据中心扩容受阻...................................................112）国产替代导致成本上升与兼容性等问题.........................................114、H20禁令或成推动技术自主创新的契机..........................................12三、计算机行业市场数据及后市判断..................................................131、行业市占率低位表明板块市场资金的吸引力已明显降低...........................132、行业换手率指标反弹后再度下行寻底...........................................143、行业流通总市值本周冲高回落，震荡特征明显...................................15四、中美关税战影响深远，建议短期行业投资继续持谨慎态度............................161、中美关税战对于计算机行业的负面影响.........................................161）国产硬件出口受阻，出口型企业利润空间大幅压缩...............................172）产业供应链成本大幅上升.....................................................173）国外对国内企业的技术封锁进一步加剧.........................................172、中美关税战对于行业的积极影响...............................................181）加快了国产软硬件的国产替代速度............................................182）行业产业链自主可控意识大幅增强，信创自主可控...............................183）加快行业市场结构调整.......................................................19五、市场热点转向其他行业，消息面刺激有限..........................................19六、行业风险因素分析..............................................................20 图表目录： 图表1：3月18日以来计算机行业指数出现深幅调整.....................4图表2：计算机行业成分个股3月18日到4月25日区间涨幅榜：..........5图表3：计算机行业成分个股3月18日以来跌幅榜：.....................6图表4：中美关税战时间线：.........................................6图表5：近5年英伟达中国收入增长及业务全球占比(横坐标为财年).......10图表6：国产芯片替代几主要个问题..................................12图表7：计算机行业市占率指标低位调整，无明显趋势性方向.............14图表8：本周行业日均换手率前十（算术平均）.........................15图表9：上周（4.21-4.25）计算机行业换手率冲高回落..................15图表10：行业流通股总市值短期跌幅较大，反弹后有明显调整需求........16 一、二季度投资策略有效规避行业市场风险 我们在3月18日发布了计算机行业2025年二季度投资策略报告，我们判断计算机行业一季度整体涨幅较大，目前板块已上冲乏力，结合历史规律，4月份计算机行业上市公司在财报密集披露期罕有表现，我们建议对于4月行业投资持谨慎态度，并不做重点关注个股组合。 我们对二季度的投资策略有效的规避行业投资在3月18日以来的市场风险，从3月18日至4月25日收盘，计算机行业指数跑输沪深300指数11.26%，期间在4月初最大回撤高达22.61%。 资料来源：Wind，金元证券研究所 据万得数据，3月18日以来计算机行业成分个股仅21家上涨，315家下跌，区间国能日新（28.54%）、唐源电气（18.77%）、*ST银江（17.48%）占据区间计算机行业涨幅榜前三。 资料来源：Wind，金元证券研究所 在下跌个股中，由于本次调整幅度较大，部分计算机行业成分个股下出现较大跌幅，在3月18-4月25日区间*ST汇科（-74.37%）、东方通(-64.46%)、创意信息（-44.78%）占据区间计算机行业跌幅榜前三。 资料来源：Wind，金元证券研究 二、中美关税战加速计算机行业调整进程 进入4月，美方针对世界各国的关税突然做出大规模调整，中美之间的关税被美方重点针对，中美突发关税大战。 4月初，特朗普发起世界关税战，并持续影响全世界各国股市（包括美国自身）的正常运转，其朝令夕改的行事风格更是加大了世界各国股市的波动性。 在中美关税大战的同时，美国也加大了重点芯片对中国销售的 出口管制，H20芯片禁售成本月行业最大重点事件。 北京时间4月16日凌晨，AI芯片领军企业英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份8-k文件，透露已收到美国特朗普政府的通知，未来将对中国和以色列等D5国家无限期禁止出口英伟达H20芯片，除非取得相关许可证。美国政府表示，这项许可要求是出于防范这些产品可能被用于中国超级计算机的风险。 1、美国商务部扩大出口管制，禁止英伟达H20等向中国出口 随着中美关税战进一步纵深发展，2025年4月，美国商务部扩大了出口管制，禁止包括英伟达H20、L20、L2等“为中国定制”的AI芯片出口。虽然这些芯片原本性能上已被削弱用来规避2023年美国商务部管制令，但此次4月新规增加了以下3项明确禁止条款： 所有FP16/FP8浮点性能超过70 TFLOPS的芯片；所有HBM内存带宽高于一定阈值的产品；无论性能如何，只要有“AI训练”倾向，也纳入限制。 根据英伟达的财务报告，H20芯片是英伟达针对中国市场的特供版芯片，其FP16算力为148TFLOPS，显存带宽4TB/s，虽较原 版H100性能大幅缩水，但仍是国内大模型推理市场的主力产品，因此，英伟达H20芯片完全不满足以上三项禁止条款，被美国商务部视为“变相A100”，将遭到彻底封杀。 2、英伟达预计此次禁令将导致其第一财季营收损失55亿美元 自2022年拜登政府实施半导体出口管制以来，英伟达为满足中国市场需求，专门设计符合出口管制的H20芯片。这是英伟达为中国市场开发的3款GPU中功能最强大的一款，虽然在计算能力、互联速度和带宽上低于其旗舰AI芯片H100和H800，但其采用Hopper架构，在推理计算领域仍具备显著优势。 2024年2月，英伟达开始接受分销商对华专供新款AI芯片H20GPU的预订，每张定价在1.2万-1.5万美元区间（约8.6万-11万元），略低于华为昇腾约12万元售价。据悉，经销商提供的H20服务器预配置了8颗AI芯片，售价140万元。 根据英伟达的年度报告，中国目前是英伟达的第四大市场，仅次于美国和新加坡等。在截至2024自然年中，英伟达中国区的收入达到了171.08亿美元，创下历史新高。 资料来源：Wind，金元证券研究所 英伟达透露，在截至2025年4月27日的第一季度，公司大约减记了55亿美元（大约400亿元人民币）的费用，这笔费用是与出口到中国等地区的H20 GPU芯片有关。此外，和H20产品相关的库存、采购承诺以及相关储备费用也高达数十亿美元。 这就意味着，美国对英伟达H20芯片的全面禁售，让这款曾是英伟达在中国市场唯一符合美国规定的特供芯片也成了禁忌之物。而且，今后英伟达连高性能GPU产品都没法继续卖给中国。这一连串的变动，预计会对英伟达的收入造成超100亿美元的冲击，而其之前推出的“降规版”技术也将受到重创。 3、H20禁令对我国“东数西算”进程将造成一定影响 1）我国部分数据中心扩容受阻 我国许多新建或在建的数据中心依赖英伟达的AI GPU，如H20芯片。随着禁令的实施，这些项目面临延期或缩减规模的风险。 例如，贵阳数据中心集群原计划在2025年上半年新增约5万块H20用于AI训练节点，现在计划被迫叫停或推迟。张北阿里云“云脑”项目原计划引入1万块H20集群以支撑大模型训练，现部分服务器架构改为支持国产芯片，整体部署延后。另外据电子产品世界报道，2024年Q4至2025年Q1，中国厂商突击采购了超60万块H20订单（包括腾讯、阿里、字节等）但在禁令生效前约有40%尚未交付，这部分或将被中止发货或冻结。 2）国产替代导致成本上升与兼容性等问题 国产芯片（如华为昇腾）虽然成为替代方案，但存在成本较高、生态兼容性差等问题。H20采用CUDA生态，国产芯片需要转用MindSpore或定制底层驱动，传统AI模型部署面临迁移成本与重构挑战。此外，工程师团队多基于英伟达GPU生态，需要重新培训和适配调度系统。 目前看来，腾讯原计划在2025年中期推出多模态大模型“混元2.0”，需要至少1万块H20集群支撑，现在部分项目被迫转向华为昇腾9