兴业期货日度策略（2025.04.25）总结
一、宏观与市场概况
- A股市场：昨日延续震荡盘整，成交额小幅减少至1.14万亿元。银行、电力及公用事业等红利风格板块涨幅居前，综合金融、TMT板块跌幅居前。资金表现相对谨慎，两市成交额维持在1.2万亿元左右。短期市场或延续震荡，长期来看中国资产配置价值显著。
- 期市表现：期货市场随现货指数震荡调整，IF、IH相对坚挺，IC、IM收跌。各期指基差小幅修复，但IC、IM各合约基差仍处于显著低位。
- 国债市场：MLF投放量超预期，市场对MLF投放代替降准的预期有所抬升，短期内货币政策再加码的预期降低。高估值拖累仍存。
二、品种策略与基本面分析
1. 商品期货
- 塑料：新产能集中投放叠加产量持续增长，L2509新空入场。
- 玻璃：厂再次累库，FG509前空持有。
- 沪镍：印尼政策抬升成本支撑，卖出沪镍期权NI2506P120000。
- 股指：资金表现相对谨慎，短期市场或延续震荡盘整，长期来看中国资产配置价值显著。
- 黄金：关税政策不明，贵金属高位震荡。印尼税改政策落地在即，支撑镍价短期上行，但镍供给过剩、需求疲软的基本面格局暂难改变。
- 白银：金银比高位，白银存在较强支撑，仍建议白银持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500。
- 铜：贸易扰动减弱，但中期不确定性仍较高。秘鲁铜矿受事故影响，矿端偏紧格局难以改变。国内消费旺季仍对需求存支撑，库存趋势向下。价格预计仍将反复。
- 铝及氧化铝：氧化铝中期过剩格局未变，关注矿石价格。沪铝供给约束明确，短期受国内旺季支撑，但中期预期仍谨慎。
- 镍：印尼税改政策将正式实施，支撑镍价短期上行，但镍供给过剩、需求疲软的基本面格局暂难改变，镍价震荡格局未见转机。
- 碳酸锂：各环节累库趋势不变，卖出看涨期权策略继续持有。
- 硅能源：工业硅全行业处于亏损状态，多晶硅库存水平高位，市场出货压力依旧。行业依旧处于供过于求状态，硅能源低价状态继续持续。
- 钢矿：关税政策消息反复，节前黑色金属震荡运行。螺纹表需环比回落，出现见顶迹象；热卷现货价格大幅反弹，现货成交转弱；铁矿石钢联样本铁水日产再创年内新高，升至244万吨。
- 煤焦：焦煤基本面仍然维持过剩局面，矿端库存持续处于同期高位；焦炭首轮提涨后陷入博弈阶段，焦炭短期供需矛盾并不突出，期价筑底为主。
- 纯碱/玻璃：纯碱检修信息增多，玻璃厂再次累库。纯碱价格上方1400-1420之间的阻力较强，建议纯碱09合约前空耐心持有；玻璃价格阴跌为主，建议玻璃FG509合约前空持有。
- 聚酯：PTA需求支撑力度不足，价格上涨空间有限。恒力石化、大连PTA-2装置计划检修，聚酯行业产能利用率环比下降，终端穿类实物商品网上零售额延续下滑。
- 原油：OPEC补偿减产可能落空，供应端存在利空驱动。EIA周度数据显示原油库存小幅累库，而成品油大幅降库。油价可能重回下行趋势中。
- 甲醇：供应预计重回高位，需求延续下降。本周现货价格反弹，期货价格止跌，但5月供应显著增长确定性较高，压制反弹高度。
- 聚烯烃：PE供应转为过剩，预计进一步下跌；PP因检修装置增多，产量减少，需求逐步转弱。
- 橡胶：国内进入割胶季，需求传导承压。轮胎企业产成品库存高企、出货不畅，产线开工率走低，原料预计逐步放量，基本面维持供增需减格局。
2. 期权策略
- 沪镍：卖出沪镍期权NI2506P120000。
- 白银：白银持有卖出虚值看跌期权AG2506P7500。
- 碳酸锂：卖出看涨期权策略继续持有。
- 橡胶：卖出看涨期权策略继续持有。
三、研究结论
- 宏观环境：高度不确定的海外宏观环境与逐渐临近的4月底国内政治局会议，资金表现相对谨慎。
- 商品期货：多数品种处于震荡格局，部分品种如塑料、玻璃驱动向下，沪镍宜采用期权策略。建议关注印尼税改政策对镍价的影响，以及关税政策对铜、铝等品种的影响。
- 期权策略：部分品种如沪镍、白银、碳酸锂、橡胶等，建议采用卖出期权策略。
四、风险提示
- 美国关税政策再次反复。
- 宏观经济不确定性。
- 政策变化。
