2024年报及2025年一季报点评：龙头韧性依旧，25年稳中前进

2024年公司实现营收151.3亿元，同比+7.7%；归母净利14.9亿元，同比+0.46%；扣非归母净利13.6亿元，同比-0.45%。24Q4收入40.5亿元，同比+7.3%；归母净利4.4亿元，同比+22.8%；扣非归母净利3.6亿元，同比+5.9%。25Q1收入36.0亿元，同比-4.1%；归母净利3.9亿元，同比-10.0%；扣非归母净利3.4亿元，同比-18.3%。火锅料制品表现亮眼，龙头韧性显著，2024年火锅料增速优于行业，2025Q1受错期影响增速放缓。速冻调制食品/速冻米面制品/速冻菜肴制品/农副产品分别实现营收78.4/24.6/43.5/4.5亿元，同比+11%/-3%/+11%/-12%；2025Q1分别实现营收20.1/6.6/8.4/0.9亿元，同比-2%/+3%/-12%/-4%。新宏业、新柳伍合计营收25.9亿元，同比持平；新宏业净利率下降至2.6%，新柳伍净利率维稳。盈利表现好于预期，2024年毛利率23.3%，同比+0.1pct；销售/管理费用率同比-0.1/+0.6pct（管理费用主因激励费用）；销售净利率10.0%，同比-0.7pct；扣非归母净利率9.0%，同比-0.7pct。25Q1毛利率受促销影响同比-3.2pct，销售费用控制，管理费用（激励费用同比减少）同比-0.3pct；销售净利率10.9%，同比-0.8pct；扣非归母净利率9.6%，同比-1.7pct。25Q1扣非净利率环比提升0.5pct。产品策略清晰，锁鲜装高增长，烤肠等新品推进；利润率稳健，原材料成本、促销压力下仍通过结构升级（锁鲜装、C端烤肠）优化盈利。盈利预测：2025-2027年归母净利分别为16.2/18.3/19.6亿元，同比+9%/+12%/+7%，对应PE为13/12/11X，维持“买入”评级。风险提示：食品安全、原材料价格波动、行业竞争加剧。