1Q25转盈，《诛仙世界》贡献良好

业绩简评

• 2024年公司收入55.7亿元，同比-28.5%；归母净亏损12.9亿元，同比转亏。
• 2025年第一季度收入20.2亿元，同比+52.2%；归母净利润3.0亿元，扣非净利润1.6亿元，均同比转盈。

经营分析

收入

• 2025年Q1：游戏收入14.2亿（+10.4%），主要来自《诛仙世界》上线确认收入；影视收入6.0亿（+1616.3%），主要来自多部影视作品确认收入。
• 2024年：游戏收入51.8亿（-22.3%），主要受部分在营游戏流水下滑影响；影视收入3.5亿（-66.2%），主要播映项目数量和发行价较低。

盈利

• 2025年Q1：归母净利率14.9%，扣非净利润1.6亿元（占收入比8.07%），同比环比均改善；游戏净利转盈，主要来自《诛仙世界》确认收入；影视净利转盈。
• 2024年：游戏净亏损7.2亿，主要受在研项目关停、上新游戏表现不及预期等因素影响；影视净亏损4.0亿，主要受发行价不及预期、投资影视企业亏损等因素影响。

25年轻装上阵

• 公司已结束人才梯队大规模调整，轻装上阵，《诛仙世界》端游有望持续贡献业绩。
• 稳步推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等研发，并探索新发力点。
• 影视业务将严控投资风险，缩减整体投入规模，加大短剧赛道布局。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年归母净利分别为7.0/12.9/15.7亿元，对应PE为34/18/15X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏及影视产品上线、上线后表现不及预期风险。
• 版号发放不及预期风险。
• 监管风险。

公司基本情况（2023-2027E）

• 2024年：营业收入55.7亿元（-28.5%），归母净亏损12.9亿元。
• 2025E：营业收入7.045亿元（+26.47%），归母净利润702百万元。
• 2027E：营业收入9.9亿元（+8.61%），归母净利润1569百万元。

关键数据

• 2024年Q1：游戏收入14.2亿，影视收入6.0亿。
• 2024年Q1：归母净利润3.0亿元，扣非净利润1.6亿元。
• 2025E：归母净利润702百万元，对应PE为33.92。

研究结论

公司通过项目梳理和人才调整实现轻装上阵，游戏业务《诛仙世界》贡献显著，影视业务短剧赛道布局有望带来新增长。未来业绩有望逐步改善，维持“买入”评级。