系列点评十一：业绩符合预期 机器人+智能执行机构驱动成长

事件概述与业绩表现

公司发布2025年一季报，2025Q1营收20.7亿元，同比-0.5%，环比+1.3%；归母净利2.76亿元，同比+24.7%，环比-3.5%；扣非归母净利2.69亿元，同比+28.1%，环比-7.2%。业绩符合预期，盈利同比高增。收入端，新能源乘用车销量284.7万辆，同比+43.8%，环比-34.2%；公司营收同比-0.5%，主要因其他业务收入下降，主营业务收入同比+12.48%。毛利端，毛利率26.8%，同比+4.2pct，环比-4.2pct，同比提升主要因钢贸业务占比下降及乘用车齿轮规模效应加强。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别1.0%/3.8%/5.4%/0.4%，环比分别+0.0/-1.8/-1.1/+0.4pct。净利端，归母净利率13.4%，同比+2.7pct，环比-0.7pct，环比下降主要受毛利率环比下降及费用率变化影响。

全球化与业务拓展

全球客户持续开拓，2024年新能源齿轴国内市场份额40%~50%，同轴减速器凭借核心技术优势订单量大幅增加。截至2024年末，公司已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能。海外市场，公司将加速匈牙利基地建设，优先布局欧洲市场，通过本地化生产提高欧洲市场影响力，并主动对接欧洲主流车企，提高全球市占率。

智能执行机构与机器人业务

智能执行机构：依托环驱科技平台，公司在扫地机驱动产品领域市场占有率大幅提升，后续将拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产品，提升单车价值量。机器人高精密减速器：2024年减速器及其他业务毛利率29.1%，盈利能力较强，环动科技将持续提供3—1000KG负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务。

投资建议与风险提示

公司是精密驱动系统齿轮龙头，加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务。预计2025-2027年收入分别104.7/124.7/149.6亿元，归母净利润分别12.4/15.2/18.7亿元，EPS分别1.47/1.79/2.21元，对应2025年4月28日31.85元/股收盘价，PE分别为22/18/14倍，维持“推荐”评级。风险提示：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。