系列点评九：业绩稳健向上 新能源+智能执行机构加速成长

事件概述与业绩表现

2024年业绩预告显示，公司归母净利10.16-10.36亿元，同比+24.45%~26.90%；扣非归母净利9.92-10.12亿元，同比+23.53%~26.02%。2024Q4归母净利2.88亿元，同比+26.7%，环比+8.6%；扣非归母净利2.91亿元，同比+15.0%，环比+12.8%。2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；新能源乘用车批发销量432.9万辆，同比+44.2%，环比+33.6%。

业绩增长驱动因素

业绩增长主要得益于两方面：一是新能源汽车齿轮业务受益行业快速增长，公司凭借技术领先性、规模优势及稳定配套能力实现良好增长；二是控股子公司浙江环驱科技在智能家居、智能汽车等领域的深入布局，推动营收和净利润显著提升。

全球化布局与产能扩张

公司新能源齿轴在国内市场份额达40%~50%，并积极拓展海外客户，获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户。截至2023年末，公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂。2025年将依托国内产能继续受益国内市场，同时加大海外市场布局，引进欧洲人才，提升国际化水平。

智能执行机构与机器人业务

智能执行机构方面，公司依托环驱科技平台推动产品在扫地机、智能汽车等领域的应用，覆盖智能办公、智能汽车、智能家居等核心市场，有望加速放量。机器人高精密减速器业务毛利率较高，盈利能力强，环动科技将持续提供3—1000KG负载范围的机器人解决方案，稳步开拓机器人减速器业务。

投资建议与估值

公司是精密驱动系统齿轮龙头，加速全球化并开拓智能驱动机构、机器人关节业务。预计2024-2026年收入分别为103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分别为10.3/12.9/16.0亿元，EPS分别为1.21/1.52/1.89元，对应2025年1月20日33.21元/股收盘价，PE分别为27/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示

主要风险包括新能源乘用车销量不及预期、智能驱动机构客户拓展不及预期、海外建厂不及预期。