2025年5月橡胶策略报告

价格：期货盘面偏弱震荡，RU、NR、BR主力合约月跌幅分别为11.7%、14.5%、16.41%。橡胶主力合约基差收窄，非标基差收窄。天胶与合成橡胶价差重新走扩。

供应：中国天然橡胶产量逐步放量，ANRPC预测2025年全球天胶产量同比增加0.4%至1489.7万吨。泰国和越南5月即将进入开割季，国内外主产区开割时间正常。泰国一月份出口量同比增加，海外供应预期较好。高位原料价格刺激1月份海外产区产量增加。中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势。5月中下旬起丁二烯装置有恢复预期，丁二烯橡胶开工同期偏低位，净进口转为净出口。

需求：内需稳中有进，五一假期轮胎降负预期强，放假时间预计长于往年。2025年轮胎去库动力弱，轮胎出口表现较好，小客车和卡客车轮胎出口量环比和同比均增长。

库存：预计5月青岛天然橡胶库存累库放缓，或转小幅去库。天然橡胶和20号胶交易所库存分别为20.052万吨和7.4189万吨。中国天然橡胶社会库存136.9万吨，深浅色胶库存差扩大。顺丁橡胶厂内库存累库，贸易商库存去库。

持仓：RU主力合约总持仓量偏低，NR持仓高于同期，NR与BR持仓均有所下降。

期权：天然橡胶和丁二烯橡胶期权市场波动率有所下降，持仓量和成交量均有所减少，认沽认购比率接近平衡。

结论：产区天气预期较好，开割季预计顺利开割，下游需求不确定性较大，年内去库幅度不足，整体以轮胎厂降负观望为主，远月橡胶价格存走弱预期。