2026年橡胶5月策略报告：去库力度同比超去年，价格向上力度需跟踪

天然橡胶：去库力度同比超去年，价格向上力度需跟踪

观点

• 天然橡胶供应端：东南亚产量季节性回升，但需关注物候条件；泰国和科特迪瓦二季度出口预计低于一季度；5月起对非洲零关税政策可能增加后续进口。
• 需求端：前期地缘冲突导致需求预期偏弱，但轮胎周度开工数据未大幅下滑；5月份需求预计偏弱。
• 估值：天然橡胶连续两年亏损，截至2026年4月底亏损约430元/吨；泰标胶多年微利，近两年亏损扩大，亏约71美元/吨。
• 行情展望：基于产量上量预期，天然胶季节性偏弱；宏观角度，铜胶比价处于高位，强厄尔尼诺预期可能提前抢跑；丁二烯支撑作用需重新评估；单边逢大跌买入。

合成胶

• 成本端：丁二烯价格快速回落，下游开工偏低，港库增至季节性高位；5月份下游刚需缓慢提升，供需差逐步收窄。
• 合成胶自身：顺丁橡胶利润快速修复，近期开工低位小幅回升。
• 估值：顺丁橡胶连续两年亏损，至4月底有一定利润。
• 行情展望：整体维持震荡，趋势性行情需持续观察丁二烯变化。

关键数据

• 天然橡胶：RU主力合约月内涨885元/吨（+5.4%），NR主力合约涨785元/吨（+5.7%）；社会库存133.4万吨，较上月底降约1.6万吨。
• 合成橡胶：BR主力合约月内跌1915元/吨（-10.7%）；顺丁橡胶企业库存3.24万吨，贸易商库存0.71万吨，合计库存持续下降。
• 供应：泰国1-3月出口45万吨，同比增1.7万吨；科特迪瓦1-3月出口48.36万吨，同比增1.1%。
• 需求：4月份轮胎产量环比下降，3月份出口225.7万吨，同比增10.43万吨。

研究结论

• 天然橡胶：季节性偏弱，但宏观因素可能支撑价格，逢大跌买入。
• 合成胶：维持震荡，关注丁二烯变化。
• 风险点：物候、地缘冲突、宏观经济、需求不及预期、油价波动。