工业硅、多晶硅2月策略报告：工业硅：供、需双减下存在去库预期，下跌空间有限 多晶硅：基本面矛盾突出&交易所收紧投机，多看少动为宜

期货研究报告 工业硅：供、需双减下存在去库预期，下跌空间有限 产业分类：新能源-双硅 多晶硅：基本面矛盾突出&交易所收紧投机，多看少动为宜 报告日期：2026.2.3报告内容摘要： 分析师：马园园执业资格证号：F3059193/Z0016074 工业硅： 1月份工业硅期货震荡、现货价格持稳，截至月末期货收8850元/吨（月跌0.11%），现货553#报9250元/吨（月持平），基差变动不大。供给方面，1月工业硅产量37.6万吨左右，环比降5%，预期2月将进一步收缩并降幅扩大，或降至30万吨以下水平；需求端同样减少，且多晶硅及有机硅方面减产相对确定。即工业硅处于“供、需双减”格局，从当前上下游企业排产计划来看，预计2月份工业硅库存去化，叠加成本支撑，价格下跌幅度有限，重点关注企业减产落地情况。 华金期货有限公司经营范围：商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询地址：天津市和平区五大道街南京路183号世纪都会商厦办公楼22层电话：400-995-5889 免责声明： 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 观点：因临近假期，且整体基本面尚未出现重大变化，短期或震荡走势为主；风险点：北方企业减产执行、多晶硅价格联动影响。 多晶硅： 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 1月多晶硅价格高位回落，月内PS2605合约跌幅18.61%，主受到政策端支撑弱化影响。基本面方面，多晶硅供给缩减的执行比较坚决，产量延续下降，但需求偏弱及高位库存施加较大的压力。市场方面，1月份企业在试探性下调报价后，并未缓和订单成交清淡格局，2月初部分企业已然开始涨价/挺价。尽管1月价格下调基础上，多晶硅利润下挫，但仍高于光伏产业上下游产品。2026年作为光伏行业“反内卷攻坚期”，多晶硅市场正处于供需重构的关键阶段，短期市场将面临波动与调整。同时，交易所对多晶硅期货设置较严格的限制，当前交易成本高，投机度低，建议多看少动；企业可根据其生产经营情况开展套期保值操作。 观点：观望；风险点：政策端调整与进展、企业装置变动。 目录 一、行情回顾.........................................................................................3 （一）工业硅、多晶硅期货行情回顾............................................3（二）基差表现...............................................................................4 （一）现货：工业硅主要产、销区价格走势.................................5（二）供应：各地开工及装置计划................................................7（三）成本与利润情况....................................................................8（四）工业硅库存情况....................................................................9 三、多晶硅市场情况分析....................................................................10 （一）有机硅市场表现及对硅需求预期......................................17（二）铝合金市场表现及对硅需求预期......................................19 五、工业硅总结及后市预测................................................................19 六、多晶硅总结及后市预测................................................................21 一、行情回顾 （一）工业硅、多晶硅期货行情回顾 2026年1月，工业硅、多晶硅期货走势分歧较大。 工业硅方面。在2025年12月大幅波动后，本月价格走势平缓，主要在8540元/吨-9000元/吨整理走势。现货市场无明显意外事件发生，西南地区在电力成本高位基础上表现为季节性开工低位，西北地区开工从中下旬开始有所下降，一定程度缓解下游需求减弱带来的影响。工业硅表现为“供需双减、库存与成本相对稳定”的格局，价格相对稳定。主力SI2605合约月末收盘8850元/吨，月跌幅0.11%。 多晶硅方面。期货市场价格下跌明显，主要有两个影响因素，一是前期强支撑因素（平台收储）受到“质疑”，月初“市场监管总局近日约谈中国光伏行业协会和6家多晶硅龙头企业，通报有关垄断风险，要求不得约定产能、产能利用 率、产销量及销售价格；不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分、产量分配、利润分配；不得就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调”等，并要求其月底前给出整改报告；二是，交易所对多晶硅期货成交、持仓、手续费等方面进行较大限制，削减投机氛围，1月份整体成交清淡。PS2605合约月末收盘47140元/吨，月跌幅18.61%。 （二）基差表现 1、工业硅期现联动及基差情况 期现货联动。1月份工业硅基差变动不大，现货价格从2025年12月中旬以来持稳状态，在期货价格整理行情下，基差亦较为稳定。1月末工业硅价差400元/吨。从价差变动角度来看，工业硅暂无期现套利机会。 2、多晶硅期现联动及基差 基差大幅变动。月初头部企业依托产能整合平台成立与减产预期基础上，大幅上调现货报价，但期货价格本身处于“高位”，上涨幅度不及现货，基差快速 走升，随后“产能整合平台”遭质询基础上，期货价格快速下行，但现货价格相对持稳，基差延续拉高，月中最高到6615元/吨高位。下旬在现货报价下调基础上，基差回落，截至月末，多晶硅基差2500元/吨。 二、工业硅市场情况分析 （一）现货：工业硅主要产、销区价格走势 现货方面，主产区及校区工业硅价格变动不大。北方地区553#主流成交价基本在8800-8900元/吨，月底部分厂家报价9000元/吨但实际成交受阻。目前通氧553#市场供应略有减少，但仍显充裕；不通氧货源集中在中小产能，供应平稳。421#工业硅价格维稳，月底成交氛围略有回暖。1月新疆部分企业减产，且2月某大厂将有大规模减产操作；西南地区现有生产企业较少，且存在部分自用，加之品质多上乘，报价偏高。价格存在一定支撑。 下游部分用户春节前备货采购或者招标，年前备货渐近尾声，市场按需采购 为主。 结合各区域价格及升贴水设置来看，华东地区421#具备相对价格优势，但结合期现货价格，暂无期现套利机会出现。 （二）供应：各地开工及装置计划 1月工业硅整体开炉率呈继续下降趋势，主要是成本相对高位，厂家压力较大，导致区域产量进一步收缩。四川地区目前已全部停产，云南仅余个别厂家维持生产；西北地区整体开工负荷亦有所下调，内蒙古区域亦出现个别厂家减产，陕西、福建等地有个别厂家开始生产，但总体贡献有限。 根据百川盈孚统计，截至1月27日，中国金属硅开工炉数210台，较上月减少34台，整体开炉率26.38%。其中： 西北地区：开工有所降低，其中新疆地区开炉数129台（较上月减少22台），陕西开炉数3台（较上月增加2台），青海开炉数3台（较上月持平），宁夏开炉18台（较上月持平），甘肃开炉20台（较上月持平）。 西南地区：开工继续下降，云南开炉12台（较上月持平），四川地区开炉0台（较上月减少7台），重庆地区开炉0台（较上月持平）。 其它地区：福建地区开工1台（较上月增加1台），东北地区金属硅开工0台（较上月持平），内蒙古地区目前开炉24台（较上月减少7台）。 整体来看，国内1月份工业硅产量下降，预计37.55万吨左右，环比降幅约5%；根据企业减产计划，预期2月将进一步缩减供应，或降至30万吨以下水平。 （三）成本与利润情况 各产区情况来看，以全煤工艺测算原材料+电价部分（图13），1月新疆地区工业硅成本略有下降，主要是电力成本下滑；四川、云南成本维持高位，主要是枯水期电价上涨，但1月份云南硅石价格有所下降。其他原料端硅煤及石墨电 极等价格相对持稳。 国内工业硅月平均成本在9050元/吨左右，平均利润-11元/吨。即成本端提供一定支撑。 （四）工业硅库存情况 工业硅总样本库存（社会库存+主产区样本企业库存+下游企业库存）近周变化相对较小，趋势平稳，整体仍处于偏高水平。 分项来看，1）社会库存平稳，近期维持55万吨以上水平，交易所仓单逐步增加；2）生产企业库存增加，主要增量来自新疆地区，其中最新一周各主产区库存呈现小幅缩减；3）下游企业工业硅原料库存较12月高点回落，目前在23.3万吨附近，下降幅度有限，但体现出下游去库意愿高。 三、多晶硅市场情况分析 （一）多晶硅现货市场价格表现 1月多晶硅运行逻辑从月初的政策驱动转向月中后的基本面为主导。月初，“反内卷”及头部企业联合减产下，多晶硅报价坚挺，同时实际成交重心上移；月中旬起，多重利空因素交织重构市场格局——反垄断监管约谈规范竞争秩序、光伏产品出口退税政策调整影响产业链预期、期货市场大幅下挫，产业情绪悲观，现货市场交投氛围迅速降温。同时在白银价格上涨导致利润下滑的情况下，出口退税调整并未引发市场预期的“抢出口”，多晶硅价格回归基本面，下旬开始价格下调。同时市场呈现“有价无市”特征，新签订单以试探性小额成交为主，规模性交易尚未启动。月末，多晶硅N型料价格指数市场均价为50.21元/千克，月降幅5%；N型致密料价格指数为50.5元/千克，月降幅1.9%。 下游市场涨跌分化。硅片在上游价格下跌传导下难以守稳，市场出现“报价坚挺，成交折价”现象。月末市场上陆续传出低价成交消息，进一步影响市场情 绪，下游电池片对硅片压价情绪加重，硅片价格承压运行，月跌幅在9%左右。而电池片受到银价持续攀升驱动，1月份白银价格涨幅63%，生产成本压力陡增，电池片企业为维持利润空间不断上调价格，截至月末，电池片市场报价已攀升至0.46元/瓦的水平，涨幅13%左右，下游组件价格涨价尚未能同步跟进，电池片需求量呈下行趋势，仅少量刚需采购为主，海外采购情绪同步受到打压，市场观望情绪浓厚，上下游陷入博弈阶段。 （二）供应：产量及企业装置变动 2026年1月，国内多晶硅产量下降，预计月产量在10.08万吨左右，较12月（产量11.55万吨）环比下降13%左右；减量主要来自内蒙地区，四川、云南、江苏、青海等地同步实施小幅减产。 截至1月底，一家头部企业已全面停产，叠加另外两家企业减产落地；从排产计划来看，2月份多晶硅产量将进一步下降，预计在8.2-8.5万吨。 （三）成本与利润情况 2025年7月“反内卷”实施以来，多晶硅产品利润转亏为盈，并在12月产业平台成立及1月初头部企业减产对价格的双重提振下，行业利润达到峰值16415元/吨；1下旬在多晶硅市场无成交的情况下，部分企业试探市场下调报价，利润收缩，截至月末行业利润降至6700元/吨附近，但下游市场仍表现较低采购意愿。 整体光伏产业链来看，多晶硅产品利润仍高于上下游产品。 （四）需求：硅片、电池片及光伏终端 1、硅片市场情况 2026年1月硅片价格先涨后跌，利润回升，但整体仍亏损。月初硅片企业提价后普遍采取“控货惜售”策略，低价抛售现象逐渐消失，但下游