期货及期权2025年5月报告：橡胶：关税冲击需求 天胶基本面偏弱

4月天然橡胶期价大幅下挫，月初美国公布的汽车关税及对等关税超市场预期，对橡胶海外需求影响较大；且市场恐慌情绪升温，宏观利空下沪胶反应较为强烈，主力合约清明节后连续跌停，最低跌至14600元/吨；之后随着特朗普对大部分国家暂缓90天对等关税，期价反弹修复，RU主力一度冲高至15350元/吨，但受关税政策及供需偏弱影响，反弹承压走弱。本月收盘于14710元/吨，整体涨跌为70或0.48%。20号胶走势与沪胶一致，主力合约节后首交易日开盘于12300元/吨，月内一度跌至12300元/吨，超跌修复后整体震荡偏弱，最终收于12535元/吨，4月涨跌为245或1.99%。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 合成橡胶期货价格走势4月合成橡胶期价受关税政策及原油期价大幅下跌双重影响，期价大幅下挫。合成橡胶属于对等关税征收范围，中美关税税率加码、东南亚对等关税税率较高等影响，需求预期悲观，海外订单承压。宏观不确定下经济衰退预期升温，原油期价大幅下挫，带动成本端丁二烯期现价格大跌。随着成本端止跌及原油反弹，小幅修复但需求悲观前景下期价难有向上驱动，期价震荡为主。BR主力合约当月开盘价为11020元/吨，月末收于11370元/吨，整个4月合成橡胶跌幅125或1.11%。震荡上涨，逻辑上基本跟随天然橡胶丁二烯频繁检修，现货价格快速上涨，带动合成橡胶快速上涨 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 20号胶成交持仓同比大幅增长4月份，天然橡胶整体持仓量均有显著下降，20号胶前期成交持仓量均处于高位，受期价清明节后连续跌停影响，部分多头仓位被迫平仓，市场持仓量有所下滑，但临近月末活跃度再度提升。截至2025-05-09，沪胶持仓量179461，同比增仓-32.38%；20号胶持仓量149484，同比增仓26.98%。市场对20号胶关注度依然维持高位。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 现货：现货价格大幅下挫海外原料走弱4月天然橡胶现货价格大幅下挫，关税利空下游需求，海内外期现同时大幅下挫，泰国合艾原料一度跌至55.5、46.95泰铢/公斤的胶水和杯胶；合成橡胶跌幅更加剧烈，成本端丁二烯巨挫，因此合成橡胶尽管同样大跌，但利润空间收窄幅度有限。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 第二部分第一部分第三部分国内基本面情况分析第四部分橡胶市场操作机会分析国际基本面情况分析市场行情回顾 ANRPC成员国天然橡胶供需情况ANRPC最新发布的2025年3月报告预测，3月全球天胶产量料增0.9%至79.8万吨，较上月下降15.6%；天胶消费量料降0.1%至136万吨，较上月增加14.6%。2025年全球天胶产量料同比增加0.4%至1489.7万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.5%至1559万吨，较上月预测的1562.5万吨小幅下调，主要系对美国新关税政策的担忧。 数据来源：中国橡胶信息贸易网、同花顺ifind、方正中期研究院整理 泰国物候较好产量有所回升2025年3月泰国天然橡胶产量14.92万吨，环比下滑56.9%，同比下滑0.73%；2025年1-3月产量105.4万吨，累计同比增长3.24%。4月份泰国产量处于历史性季节低位，预计将持续下降。4月中旬宋干节后泰国产区陆续开割，泰国南部产区试割已启动，泰国橡胶管理局宣布开割季延后1个月到6月的政策，预计新一季胶水上量还需到6月后。泰国天然橡胶月度产量 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 一季度出口大幅增加产量回升后对外出口强劲数据来源：隆众资讯，方正中期研究院整理预计2025年4月份泰国对全球出口量环比3月小幅缩减的可能性较大。4月泰国处于年内低产期，供应逐渐减少，随着海外买盘偏弱，出口至全球数量环比缩减，青岛港口到港量亦呈现缩减态势。2025年3月份，泰国天然橡胶对全球出口量43.22万吨，环比-0.13%，同比+14.96%。2025年1-3月份累计出口全球数量126.30万吨，累计同比增加14.44%。泰国天然橡胶出口数量 一季度出口大部分流向中国2025年3月，泰国天然橡胶对中国出口量28.48万吨，环比+4.63%，同比+49.38%。2025年1-3月份累计出口中国数量79.51万吨，累计同比增加39.84%。3月份在泰国橡胶产量小幅下滑情况下，对中国出口仍环比增长。其中天然胶乳及烟片胶出口增速较快。 数据来源：隆众资讯 印尼橡胶树龄老化产量持续下滑3月份印尼产区准备新一轮割胶，产量出现环比小幅增长。印尼在天然橡胶方面进入减产大周期，橡胶总面积持续下滑，但高价刺激下或存在小部分胶园复割，提升产能利用率。印度尼西亚天然橡胶产量 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 3月越南处于低产及停割期产量季节性低位3月越南产量35.8万吨，环比下滑，处于季节性低位；越南整体种植面积不高，但单产较高，主要在于橡胶树树龄结构较为年轻。2025年一季度，越南出口天然橡胶合计14万吨，较去年的17.2万吨同比下降19%。其中，标胶出口7.4万吨，同比降28%，包括SVR10降48%至2.4万吨，SVR3L降7%至2.6万吨，SVRCV60降32%至1.3万吨；烟片胶出口1.3万吨，同比降13%；乳胶出口5.3万吨，同比降2%。一季度，越南天然橡胶出口中国合计3.9万吨，较去年的4.9万吨同比下降20%。越南天然橡胶产量 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 前两月越南橡胶产量历史同期偏低2025年一季度，越南出口天然橡胶合计14万吨，较去年的17.2万吨同比下降19%。其中，标胶出口7.4万吨，同比降28%，包括SVR10降48%至2.4万吨，SVR3L降7%至2.6万吨，SVRCV60降32%至1.3万吨；烟片胶出口1.3万吨，同比降13%；乳胶出口5.3万吨，同比降2%。一季度，越南天然橡胶出口中国合计3.9万吨，较去年的4.9万吨同比下降20%。 数据来源：钢联，天然橡胶网，方正中期期货研究院整理 海外物候较好气象指标暂无异常数据来源：钢联，方正中期期货研究院整理 2025年4月厄尔尼诺指数（ONI）-0.19，月环比增加0.2，拉尼娜现象继续走弱，关注后续发展。截至5月海外产区天气气候较为正常，割胶进展顺利，市场对年度产量存增产预期。但近期海内外主产区降雨增多，对割胶工作影响增强。 美国关税冲击全球经济面临不确定性4月3日特朗普对进口汽车及零部件征收25%的关税，其中范围超预期覆盖轮胎。4月3日美国对全球所有国家征收对等关税，东南亚多国高税率，我国大陆地区税率达34%4月4日中国反制对原产于美国的全部进口商品加征34%的关税，此后摩擦升级，双方互加关税分别达84%、125%4月9日美国对其他75个国家暂缓90天，且互惠关税减至10%宏观政策变化剧烈，实体企业暂停收发货，观望局势。我国外贸承压，东南亚转口贸易也存在政策风险 数据来源：钢联，天然橡胶网 美国轮胎进口主要来自东南亚从2022-2024年美国40111000（半钢胎）及40112000（全钢胎）进口来源国对比图来看，40111000轮胎主要进口来源国是泰国、墨西哥、越南，40112000轮胎主要来源国是泰国、越南、加拿大，东南亚国家轮胎出口美国数量不减。若美国对东南亚国家采取汽车零部件25%的关税，将提升轮胎进口成本，美国本身并不产橡胶，因此汽车原材料涨价情况下对消费需求存在抑制。 数据来源：隆众资讯 汽车关税下橡胶需求前景转弱2024年全球汽车产量为9395万辆，较前一年减少0.5%。原本市场预计随着中国电动汽车产业发展、欧盟汽车市场恢复，消费量恢复，2025年汽车消费会有所增长。但由于美国的关税政策，对日本、欧盟、中国等多个汽车生产大国加征汽车关税，部分橡胶制品也存在对等关税威胁，因此橡胶2025年需求前景转弱。 数据来源：同花顺ifind，方正中期期货研究院整理 需求—我国汽车产量高位但增速放缓据中国汽车工业协会统计，3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%。1-3月，汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%，产销增速较1-2月分别收窄1.7和1.9个百分点。产销处于高位，但有所下滑。尤其2025年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。且受美国汽车关税及全球经济预期走弱影响，后续我国海外订单或承压，汽车产量增速或放缓。我国汽车产量 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 需求-重型卡车（含底盘、牵引车）销量据隆众资讯，2025年4月重卡销量为9万辆，环比下跌19%，同比增长9.4%，处于近年来平均水平。1-4月销量为35.5万辆，同比持平。除电动重卡外，其他品类销量未有明显好转。当前货运市场的不景气，以及地方版老旧营运货车报废更新政策落地的相对缓慢，预计国内重卡市场要到6月份才能看到明显转机，而天然气重卡细分领域也很可能要到6月份以后才有望重回同比增长。从年度来看，重卡需求在政策刺激下还是值得期待。重点品牌重型卡车销量 数据来源：隆众资讯，同花顺ifind，方正中期研究院整理 需求-半钢胎及全钢胎开工率重心下移截至最新周期数据，国内半钢胎和全钢胎的开工率分别为58.35和44.77，分别较去年同期开工率变动-17.86和-4.44。受五一假期影响，部分企业因设备检修、订单不足实施2-5天停减产安排，因此轮胎企业产能利用率大幅下滑。截至5月8日半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.09天，环比-0.82天，同比+14.84天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在42.52天，环比-0.56天，同比-0.57天。轮胎企业成品库存天数出现小幅减少，但半钢胎企业同期仍偏高。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 需求-我国轮胎外胎产量高位但增速放缓2025年3月，我国轮胎外胎产量数据10745，同比增长4.40%；1-3月累计产量为28363.40万条，累计同比+4.40%。轮胎产量处于高位，4月份全钢胎及半钢胎总产量环比下跌。中国半钢胎产量为5539万条，环比-7.16%，同比-3.54%；中国全钢胎产量为1308万条，环比-4.46%，同比-3.18%。轮胎外胎产量放缓，叠加欧盟计划对我国车轮胎启动反倾销与反补贴调查，短期产量或有所减少。数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 乘用车及轻卡 供给-天胶产量逐步提升同比小幅增长3月云南产区陆续开始试割，2025年3月我国天然橡胶产量1.58万吨，同比增长6.76%。一季度产量累计为3.55万吨，同比增加126.11%。由于今年主产区天气较好，开割较为顺利，初期产量较去年同比有所增加，处于近年来历史偏高水平。后续开割扩大后，产量将逐渐增长。我国天然橡胶月度产量 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 云南产区开割进度偏缓但预计产量增长3月下旬云南产区陆续试割，泼水节过后，随着胶工返工，割胶面积进一步扩大。受4月中下旬以来持续阴雨天气影响，实际割胶量仅达正常水平的7-8成附近。云南产区胶水上量缓慢，胶农对当前胶水价格接受度偏低，原料抢购较为激烈，浓乳厂凭借价格优势抢占原料，致使干胶加工厂生产负荷被动下调。但根据西双版纳天然橡胶产业协会的数据，2025年4月中国云南西双版纳产区天然橡胶折干27241.24吨，同比2024年4月的21647.73增加5593.51吨，增幅25.8%。2025年3-4月累计30556吨，同比2024年的25707吨增加4858吨，增幅18.9%。西双版纳近年产量占云南产区60%以上，目前开割率76%。数据