核心观点与关键数据
新能源汽车
- 行业增长：新能源汽车行业处于较快增长阶段，优质车型不断推出，性能提升和成本下行带来性价比提高，快充、固态电池等新技术将注入新活力。
- 投资逻辑：
- 量：以旧换新政策鼓励，优质车型持续推出，下游需求有望持续增长。
- 价：产业链多环节价格进入底部区间，关注磷酸铁锂、负极材料等价格企稳或回升的环节。
- 利：关注产能出清后盈利水平触底或出现拐点的环节，如负极材料、电解液等。
- 二线电池厂：二线厂商有望在行业变革中抓住机遇实现份额突破。
- 新技术：新技术方向包括（半）固态电池、硅基负极、高压实正极材料、快充等。
- 新应用：关注消费电子、低空经济、储能等下游应用场景的拓展。
- 自身α优势：龙头优势推动销量增速高于行业平均，领先技术能力加持，海外市场突破+新产品推广顺利，有望实现盈利能力增厚。
- 全球化：海外市场提供增量，具备国际化供应实力及率先布局海外产能的厂商有望受益。
- 补能：持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。
- 两轮车：新国标&以旧换新补贴发力下，铅酸电池需求有望持续增长。
- 热泵：欧洲热泵行业库存去化和补贴政策支持下，产业链上游公司业务有望回暖，国内及海外市场发展仍具备巨大潜力。
- 受益标的：宁德时代、天奈科技、纳科诺尔、尚太科技、湖南裕能、欣旺达、珠海冠宇、科达利、天赐材料、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、德赛电池、豪鹏科技、中科电气、厦钨新能、璞泰来、星源材质、索通发展、翔丰华、黑猫股份、曼恩斯特、永贵电器、宏发股份、特锐德、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份、欧陆通、宝明科技、东威科技、骄成超声、当升科技、容百科技、振华新材、中伟股份、鼎胜新材、恩捷股份、鑫宏业、万顺新材、胜利精密、诺德股份、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、斯莱克、赣锋锂业、瑞泰新材、昇辉科技、华电重工、华光环能、厚普股份、卧龙电驱、儒竞科技、维科技术、元力股份、贝特瑞、富临精工、麦格米特、天能动力。
新能源
- 光伏产业链价格：
- 硅片：整体价格维持稳定，RN价格再次上行。
- 电池片：N型电池片价格环比上涨，G12R电池片均价上涨。
- 组件：价格仍在微幅上行，总体均价上抬。
- 海外光储市场：
- 户储：欧洲户储去库进入尾声，二季度需求旺季来临，新兴市场电价高涨+保障用电稳定性，户储/工商储需求进一步释放。
- 工商业储：欧洲凭借电价机制和补贴政策推动“自备电厂”模式，工商业储能通过峰谷套利和电网调频实现经济性，预计2025年海外工商储将迎来增速100%以上的增长。
- 海风：
- 江苏新海域海风项目招标：射阳/大丰/东台新海域海风项目前期招标，持续看好海风可开发空间&远期项目储备。
- 国内海风：一、二季度陆续进入开工状态，产业链旺盛排产，预计二季度开始产业链海风交付逐步起量，海风景气度呈提升趋势。
- 海风需求：国内海风装机具备丰厚增长空间，海外海风装机需求提升，有望带来量利增量。
- 海风产业链：关注具备江苏、广东交付能力的核心环节，看好国内企业在欧洲市场海风订单突破。
- 受益标的：东方电缆、大金重工、中天科技、亨通光电、海力风电等。
- 风电：
- 价格：陆上风电含塔筒/不含塔筒主机中标均价分别为2121/1656元/kW，海上风电含塔筒主机中标均价为2910元/kW。
- 招标：2024年12月30日-2025年3月21日，风电机组招标容量（不含框架）总计15.49GW。
- 中标：2025年1-2月，共有88个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约11.25GW。
- 订单：2024年中国国内新签风机订单量达到180GW，同比增长83%。
- 核准：2025年2月全国各省市发改委核准批复的风电项目，总计约2.97GW。
- 原材料价格：中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁价格较年初下跌。
- 行业需求：2025年1-2月累计新增装机量9.28GW，同比-6.17%。
- 海风：
- 国内：短中长期均看好国内海风发展带来的产业链机遇。
- 海外：全球陆上风电市场均衡发展，中国、欧洲和美国将是增长支柱，未来五年中国、欧洲和美国将新增653GW，对应年均增长130GW。
- 风电板块：
- 海风国内+海外需求边际向好：有望形成内外共振，关注具备出海能力的优质国内海缆、塔筒管桩企业。
- 大型化趋势：预计将带动相关零部件需求上行，看好大兆瓦零部件的价格弹性。
- 陆风：招标价格逐渐企稳回升，企业盈利拐点逐渐体现，风机出海带来新的增量空间。
- 受益标的：东方电缆、大金重工、中天科技、亨通光电、海力风电、日月股份、时代新材、广大特材、金雷股份、明阳智能、金风科技（A&H）、长盛轴承、明阳电气、崇德科技、通裕重工、运达股份、三一重能、泰胜风能、天顺风能、天能重工、中际联合、东方电气、麦加芯彩、五洲新春、起帆电缆、盘古智能、亚星锚链、宝胜股份、汉缆股份、新强联、双飞股份、万马股份、中材科技等。
- 储能：
- 国内大储：政策强制配储及独立共享储能商业模式逐渐明晰，装机需求有望持续增长。
- 美国大储：IRA政策及相关政策流程简化，装机规模有望释放，行业景气度向上。
- 欧洲大储：2023年欧洲表前储能装机2.8GW，2024年有望超过6GW。
- 户储：欧洲进入去库尾声，新兴市场户储需求快速提升。
- 受益标的：阳光电源、上能电气、德业股份、艾罗能源、禾望电气、固德威、阿特斯、盛弘股份、锦浪科技、科士达、科华数据、科陆电子、金盘科技、海兴电力、四方股份、同力日升、中创新航等。
电力设备&工控
- 人形机器人产业化加速：
- 产业政策支撑：加大力度，AI技术突破，国内外厂商积极布局。
- 产业化阶段：0-1的准备阶段即将完成，将迎来1-10、10-100的量产加速阶段。
- 核心零部件：国产替代需求强烈，市场空间广阔。
- 受益标的：恒立液压、浙江荣泰、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、东华测试、贝斯特、鸣志电器、步科股份、伟创电气等。
- 电力设备：
- 投资主线：特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备。
- 特高压建设：新能源大基地跨区外送的重要通道，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，柔直应用有望提速。
- 配网智能化建设：新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，配网智能化水平提升将占据重要战略地位。
- 电力设备出海：全球新能源装机快速增长+电网改造升级+加大基础设施配套+制造业大规模扩张+数据中心建设+跨国电网互联等需求的驱动，海外电力设备市场具备可观空间。
- AI电气设备：智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇。
- 受益标的：思源电气、三星医疗、明阳电气、平高电气、中国西电、国电南瑞、许继电气、金盘科技、科华数据、科士达、良信股份、英威腾、中恒电气、麦格米特、禾望电气、欧陆通、英维克、泰豪科技、科泰电源、玉柴国际（美股）、湘油泵、长源东谷、潍柴重机、威腾电气、申菱环境、高澜股份、四方股份、东方电子、时代电气、保变电气、长高电新、派瑞股份、华明装备、神马电力、理工能科、大连电瓷、海兴电力、伊戈尔等。
- 工控：
- 人形机器人产业化提速：
- 量产规划：特斯拉预计2025年将生产1万台Optimus机器人，产能扩展至每月1000台。
- 应用场景：汽车、3C等行业有望率先应用，多家人形机器人厂商已与车厂进行试点合作。
- AI技术突破：AI大模型进步较快，有望持续提升人形机器人智能化、通用化水平。
- 核心部件：切入特斯拉产业链的核心零部件供应商有望率先兑现，灵巧手后续的更新迭代仍具备较高的技术难度，微型丝杠、微型减速器、腱绳、传感器价值量有望显著提升。
- 受益标的：恒立液压、浙江荣泰、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、东华测试、贝斯特、鸣志电器、步科股份、伟创电气等。
