电力设备与新能源行业周观察：看好变压器、燃气轮机海外需求，机器人产业化推进

评级及分析师信息 1.人 形机器人 北 美机器人进展有望加速 随着海内外企业布局加速&AI技术突破，人形机器有望迎来量产落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益。灵巧手、大脑和轻量化是人形机器人商业化落地的关键环节，重点看好技术迭代和产业演进领先的国内生产厂商。 2.新 能源汽车 多 家车企公布11月新能源汽车交付/销量 我们认为，在行业旺季趋势下，11月国内多数车企实现新能源汽车交付/销量环比增长，全年新能源汽车表现亮眼。明年展望来看，国内新能源汽车预计保持稳定增长，商用车电动化率提升叠加单车带电量的增加预计带动动力电池需求较快增长。叠加国内外储能高景气度，预计全年锂电池出货同比增长明显。在前期供给过剩导致价格大幅下跌的背景下，动力及储能电池产业链多数企业出现亏损。在“反内卷”趋势下，叠加海内外动储需求共振，电池及材料环节迎来量价向上信号，看好在价格拐点+需求扩大的推动下，实现盈利反转/增厚的环节及公司，尤其是重资产以及扩产难度相对大的六氟磷酸锂、隔膜等板块。 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120002联系电话：010-5977 5353 3.新 能源 全 球储能需求共振，行业景气度延续 分析师：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040005联系电话：021-5038 0388 多地电力供应安全事件频发，储能系统正在成为保障电力系统稳定、应对电力供需缺口中的核心解决方案，进一步夯实行业高景气度，细分来看，大储通过调峰调频、平抑新能源波动应对电力供需失衡难题，在全球电网升级需求下持续受益；户储/工商储依托峰谷套利、电费优化及应急备电功能，有望成为高电价地区及供电不稳区域的刚性需求，实现高速增长。我们认为，具备产品优势、海外渠道布局的头部企业有望率先受益于此轮储能装机浪潮。受益标的：阳光电源、阿特斯、海博思创、德业股份、艾罗能源、天合光能等。 分析师：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090003联系电话：021-5038 0388 大 金重工全球首发滚吊一体运输船，携手德国Briese布局欧洲风电 母港 近年来，大金重工在欧洲海风基础机构市场的订单份额和交付份额均实现快速增长。从创新运输船型的发布到欧洲港口枢纽的建立，公司正稳步打造全产业链、全生命周期的EPCI综合服务能力，持 续从产品制造商转型为系统服务商，致力于推动风电产业链的全球化发展。未来，大金重工将以创新船运能力为基础，进一步延伸EPCI综合服务链条，并积极布局漂浮式风电等深远海领域，打造新的增长曲线，我们持续看好公司核心竞争力和竞争优势。 4 .电力设备&AIDC 持 续看好AI发展带动电力设备需求高增 全球AI快速发展将促使用电量激增，电力设备需求有望保持高景气。重点看好海外供应紧缺的变压器&燃气轮机环节，我们认为欧美等发达市场兼具高景气+高盈利+高门槛等特征，掌握优质渠道资源、技术实力领先、积极布局相关产能的企业有望充分受益。受益标的：思源电气、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、鹰普精密等。 杰 瑞股份再斩获北美发电机组订单 随着AI快速发展以及海外能源政策变化，全球气电景气度高企，燃 气 轮 机 需 求旺盛 。海外 龙头企 业持 续扩产，进一步验证景气度，此前西门子召开资本市场日，表示计划2025-2027年燃气轮机产能由2024年17GW扩张到22GW，增长30%；2028-2030年产能达到30GW左右。我们认为，国内燃气轮机技术布局领先企业有望充分 受 益 于 此 轮海外 需求外 溢，订 单或 持续兑现，看好哈尔滨电气、上海电气、东方电气等核心整机供应商、鹰普精密等核心零部件供应商。 攀 西特高压交流工程项目核准批复 特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，相关设备需求景气延续。我们认为，特高压项目设备供应格局相对稳定、设备价值量高、盈利水平可观，项目建设的推进将为特高压设备核心供应商提供较强的业绩支撑。 风 险提示 新 能 源 汽 车 行业发 展不达 预期； 新能 源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。 正文目录 1.周观点.............................................................................................................................................................................................................41.1人形机器人.................................................................................................................................................................................................41.2新能源汽车.................................................................................................................................................................................................51.3新能源..........................................................................................................................................................................................................71.4电力设备&AIDC.......................................................................................................................................................................................142.行业数据跟踪.............................................................................................................................................................................................172.1新能源汽车..............................................................................................................................................................................................172.2新能源.......................................................................................................................................................................................................213.风险提示......................................................................................................................................................................................................24 图表目录 图1 2025年陆上风电含塔筒中标周均价(元/kW)...........................................................................................................................13图2 2025年陆上风电不含塔筒中标周均价（元/kW）....................................................................................................................13图3国内新能源汽车月度产销情况.......................................................................................................................................................19图4国内新能源乘用车月度数据...........................................................................................................................................................19图5国内动力电池月度装机数据...........................................................................................................................................................20图6国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况................................................................................................................................20图7光伏组件出口规模（亿美元）........................................................................................................................................................23图8逆变器出口金额（亿美元）................................................................................