玻璃：传统旺季结束 盘面继续下跌

核心观点与关键数据

行情回顾

• 玻璃期货上周小幅反弹后回落，整体下跌趋势未改变。
• 供给端：上周产线日熔量小幅波动，一条产线复产点火，两条产线停产冷修。
• 库存端：全国厂家库存小幅增加，华北、华中库存延续增长，主销区产销平稳。
• 煤炭价格走弱，煤制气工艺利润改善。
• 需求端：局部加工厂订单稍有好转，订单天数增加，但工程订单较差。
• 纯碱市场检修意向较多，产量减少预期存在，但反弹空间有限。

利润分析

• 天然气制工艺成本下降，毛利改善。
• 煤制气制工艺成本下降，毛利略有下降。
• 燃料价格：天然气、石油焦、动力煤价格均有所下降。

供给分析

• 产线日熔量158,705吨/天，小幅抬升。
• 产线变动：云南马龙海生润二线冷修，沙河市德金900T/D六线复产。

库存分析

• 全国80家玻璃样本生产厂库存6,547.3万重量箱，小幅回升。
• 华北、华中、华东库存增加，华南、西南库存下降，沙河厂库增加。

深加工需求分析

• 浮法玻璃产销率100.48%，略有提升。
• LOW-E玻璃开工率49.9%，订单可用天数增加。

需求分析

• 浮法玻璃表观消费量1,253万重量箱，汽车、新能源汽车产销增长。
• 房地产投资减少，商品房销售、新开工面积下降。

成本端分析

• 纯碱现货价格小幅反弹，期货价格上涨。
• 纯碱联产双吨维持盈利，氨碱法成本下降，毛利增加。
• 纯碱产量高位，仓单数量下降，库存小幅下降。
• 纯碱产销率维持高位，表观消费量增加。

研究结论

• 沙河煤气切改计划属于利空事件，金三银四需求成色不佳，传统旺季即将结束。
• 基本面缺乏推涨动力，四月份调研结果可能加剧市场看空情绪。
• 技术上看，盘面下跌趋势未改变，大的反弹做空机会不容易出现。
• 预计玻璃盘面继续下跌，09合约空头看待，可尝试多碱空玻。

风险提示

• 突发地产政策利好（上行风险）。
• 淡季来临需求衰减（下行风险）。