玻璃5月报：传统淡季来临 盘面继续下跌

玻璃5月报 传统淡季来临盘面继续下跌 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141号202556 【产业服务总部黑色金属团队】 研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681联系人殷玮岐执业编号：F03120770 投资策略：继续下跌 主要逻辑 行情回顾：四月玻璃盘面呈现震荡流畅下跌趋势，一部分是因为中美贸易摩擦引起大宗商品普遍下跌，国际宏观悲观情绪蔓延。但更多的仍是金三银四传统旺季需求不足，中游库存高位始终压制价格。供给方面，四月份冷修2条，点火复产2条，日熔量小幅抬升。全国库存维持高位运行，略高于去年水平，华北成交疲软，部分沙河厂家低价出货，但贸易商手中存货较多，厂库有所增加。华中各厂出货存差异，产销一般，库存同样维持在高位。主销区华东华南整体产销维持相对平稳水平，累库程度不大。煤炭价格继续走弱，煤制气工艺利润得到进一步改善。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。纯碱方面，市场消息多为检修意向，有明确计划的不多，短期内存在产量减少预期。但结合库存水平和氨碱产能来看，向上反弹空间有限。 后市展望：沙河煤气切改计划属于利空事件。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力。技术上看，盘面下跌趋势没有改变，大的反弹做空机会不容易出现。综上，预计玻璃盘面继续下跌，09合约维持空头思路。 操作策略 继续下跌 风险提示 1、宏观地产政策（上行风险） 2、淡季需求不足（下行风险） 目录01行情回顾：弱势运行价差走强 02供需格局：煤炭降价地产疲软 03投资策略：淡季来临继续下跌 01 行情回顾：弱势运行价差走强 11 行情回顾：持续下跌 玻璃现货市场价（元吨） 现货价格：截至4月30日，5mm浮法玻璃市场价华北 1250元吨（10），华中1180元吨（0），华东1370 元吨（0）。 期货价格：上周五玻璃09合约收在1082元吨，周72。 玻璃2509合约（元吨） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 0726 0810 0825 0909 0924 1009 1024 1108 1123 1208 1223 0107 0122 0206 0221 0308 0323 0407 0422 华北华中华东 1450 浮法玻璃5mm大板价格（元吨） 厂家 沙河安全 沙河长城 滕州金晶 武汉长利 1400 1350 1300 20250430 1208 1128 1420 1220 20250429 1208 1136 1420 1220 20250428 1208 1136 1420 1220 20250427 1208 1136 1420 1220 20250425 1208 1136 1420 1220 20250424 1208 1136 1420 1220 周度变化0 8 0 0 1250 1200 1150 1100 1050 1000 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 12 行情回顾：纯玻价差走强 纯玻价差（元吨） 纯碱玻璃价差：截至4月30日，纯碱期货价1352，玻璃期货价 1082，两者价差270元吨（51）。 基差：玻璃09合约基差118元吨（53）。 合约价差：0901价差为49元吨（10）。 1500 1000 500 0 500 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 1000 09合约基差（明弘期货，元吨） 1200 1000 800 600 400200 0 200 400 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 600 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 2021年2022年2023年2024年2025年 玻璃91价差（元吨） 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 200 116216316416516616716816916 259261249251239241229231219221 02 供需格局：煤炭降价地产疲软 21进出口：出口增加 三月份，我国浮法玻璃进口3898万重量箱（同比1169）。出口15971万重量箱（同比10973）。国内浮 法玻璃消费需求淡季，供应端竞争压力较大，部分企业开拓海外市场，玻璃出口量仍有不同幅度的增加 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 浮法玻璃月度进口量及同比增速（万重量箱，） 200 150 100 50 0 50 100 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 浮法玻璃月度出口量及同比增速（万重量箱，） 200 150 100 50 0 50 100 浮法玻璃进口量进口同比 浮法玻璃出口量出口同比 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 22利润：国际局势扰动石油焦理论成本 天然气制工艺：成本1606元吨（1），毛利236元吨（1）。 煤制气制工艺：成本1168元吨（4），毛利82元吨（6）。 石油焦制工艺：成本1141元吨（33），毛利39元吨（33）。 燃料价格：4月30日，河北工业天然气报价431元m3，东明石化3B石油焦1300元吨，榆林动力煤514元吨。 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 玻璃成本与期货主力（元吨 400 300 200 100 0 100 200 300 玻璃利润测算（元吨） 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 202504 天然气成本煤制气成本石油焦成本玻璃主力 400 天然气利润（华东）煤制气利润（华北）石油焦利润（华中） 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 23供给：小幅抬升 上周五玻璃日熔量158705吨天（200）。目前在产225条，四月份冷修2条，点火复产2条。 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 浮法玻璃日熔量（吨天） 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 产线变动情况 产线 日熔量（吨日） 冷修时间 广东佛山三水西城一线 300 20250316 新疆普耀一线 500 20250326 云南马龙海生润二线 700 20250421 湖南株洲旗滨醴陵四线 600 20250425 产线 日熔量（吨日） 复产时间 四川成都南玻三线 1000 20250208 河北沙河长城四线 700 20250413 河北沙河德金六线 900 20250418 产线 日熔量（吨日） 新点火时间 重庆信义二线 900 20250213 株洲旗滨醴陵三线 600 20250301 产线 日熔量（吨日） 转产时间 河北耀华山海关二线 550 F绿深灰，20250420 广东信义江海二线 900 欧洲灰水晶灰，20250420 河北廊坊金彪一线 600 金茶欧灰，20250426 福建龙泰龙岩一线 700 福特蓝欧洲灰，20250430 福建漳州旗滨三线 600 福特蓝蓝灰，20250428 2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 24库存：维持高位运行 全国玻璃企业周度库存（万重量箱） 华北玻璃企业周度库存（万重量箱） 截至4月30日，全国80家玻璃样本生 产厂库存64989万重量箱（484）。其中： 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2500 2000 1500 2000 华北库存10012万重量箱（125）；3000 1000 1000 500 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月12日 5月28日 6月16日 7月2日 7月21日 8月6日 8月25日 9月10日 9月29日 10月18日 11月4日 11月22日 12月9日 12月27日 1月1日 1月17日 2月3日 2月19日 3月7日 3月22日 4月7日 4月22日 5月7日 5月27日 6月16日 7月5日 7月23日 8月12日 9月1日 9月20日 10月11日 10月29日 11月18日 12月8日 12月27日 华中库存662万重量箱（146）；00 华东库存15099万重量箱（76）； 华南库存10365万重量箱（23）； 2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年 西南库存12125万重量箱（451）； 沙河厂库268万重量箱（24）； 湖北厂库439万重量箱（2） 资料来源：卓创红期同花顺长江期货 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 华中玻璃企业周度库存（万重量箱） 1月1日 1月15日 1月29日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月12日 5月28日 6月16日 7月2日 7月21日 8月6日 8月25日 9月10日 9月29日 10月18日 11月4日 11月22日 12月9日 12月27日 2021年2022年2023年2024年2025年 700 600 500 400 300 200 100 0 湖北浮法企业库存（万重量箱） 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月11日 5月27日 6月15日 7月1日 7月20日 8月5日 8月24日 9月9日 9月28日 10月17日 11月3日 11月21日 12月8日 12月26日 2021年2022年2023年2024年2025年 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月16日 2月1日 2月15日 2022年 2月29日 3月10日 3月21日 3月31日 玻璃产销率（） 4月11日 2023年 4月21日 5月4日 5月18日 6月1日 6月15日 6月30日 2024年 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 2025年 9月22日 10月12日 10月26日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月17日 2月2日 2月14日 2月28日 3月11日 3月24日 4月4日 4月14日 4月25日 5月6日