股指期货早报：关税摩擦拉锯中，A股独立性较强

2025年4月25日 股指期货早报2025.4.25 报告摘要： 创元研究 海外方面，美3月耐用品订单月率录得9.2%，高于预期2%和前值0.9%，因4月的对等关税，企业在对等关税宣布前加速获得订单。另外美联储在降息态度上发生转向，美联储哈马克表示6月可能降息。美联储理事沃勒也表示他不认为关税在7月之前会对经济造成影响，如果后续失业人数上升，将支持降息保护就业市场。美联储的转向提升市场降息预期，隔夜美元指数回落，美债收益率回落，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数收涨，离岸人民币汇率震荡。美联储转向会让市场怀疑其独立性，短期美股反弹并不代表转向，后续需观察。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周四大盘低开震荡微涨0.03%，深成指下跌0.58%，创业板指下跌0.68%，市场呈现指数稳但个股无活力的状况。之前活跃的消费电子等均回落，涨幅靠前的为银行，市场依旧是维稳行情，且无板块效应。板块上看，美容护理、银行、公共事业、煤炭涨幅居前，计算机、通信、电子、传媒跌幅居前。全市场1543只个股上涨，3690只个股下跌。消息上看，美消息中美就关税问题进行磋商谈判，中方否认。目前处于关税拉锯阶段，合纵连横下，谈判达成概率小。 整体来看，隔夜美联储态度转向，市场降息预期升温，此时转向会损害其美联储独立性，后续需要观察，近期可关注美联储5月议息会议对6月降息的前瞻性指引。另外目前处于全球结构重塑的过程中，中国金融市场要以稳为主，这表示汇率需保持稳定下，国内A股市场下方也会有支撑。并且A股作为市场预期表现其代表信心方向价值重大。且在盘面能看出在目前特殊阶段，A股走势独立性和韧性较强，对于后续走势不必悲观，需等待政策层面利好的共振。短期来看，需防范业绩报集中披露的利空冲击，走势震荡中耐心等待。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美3月耐用品订单月率录得9.2%，高于预期2%和前值0.9%，因4月的对等关税，企业在对等关税宣布前加速获得订单。另外美联储在降息态度上发生转向，美联储哈马克表示6月可能降息。美联储理事沃勒也表示他不认为关税在7月之前会对经济造成影响，如果后续失业人数上升，将支持降息保护就业市场。美联储的转向提升市场降息预期，隔夜美元指数回落，美债收益率回落，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数收涨，离岸人民币汇率震荡。美联储转向会让市场怀疑其独立性，短期美股反弹并不代表转向，后续需观察。 1.2国内行情回顾 周四大盘低开震荡微涨0.03%，深成指下跌0.58%，创业板指下跌0.68%，市场呈现指数稳但个股无活力的状况。之前活跃的消费电子等均回落，涨幅靠前的为银行，市场依旧是维稳行情，且无板块效应。板块上看，美容护理、银行、公共事业、煤炭涨幅居前，计算机、通信、电子、传媒跌幅居前。全市场1543只个股上涨，3690只个股下跌。消息上看，美消息中美就关税问题进行磋商谈判，中方否认。目前处于关税拉锯阶段，合纵连横下，谈判达成概率小。 1.3重要资讯 1．关税-①央视网报道：美媒称特朗普考虑对华关税分级方案，白宫称特朗普对华关税立场没有软化。②日本考虑增购更多美国大豆。③韩国财长：韩美两国就关税及非关税壁垒、经济安全、投资合作和货币政策等措施已达成共识，技术会谈将于5月中旬进行。④白宫国家经济委员会主任：最高级别的税收谈判代表下周将举行会议。 2.美联储-①哈玛克：如果经济数据明朗，美联储可能在6月份降息。②沃勒：要到7月才能对关税如何影响经济获得更清晰认识；若关税导致失业率上升或开启降息。③亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP增速为-2.5%。④卡什卡利：华盛顿频繁发布的公告给政策制定者和每个人都 带来了挑战。 3.欧洲央行-①管委雷恩：欧洲央行不应排除更大幅度降息的可能性。②委员会将于5月6日至7日讨论战略评估，考虑改变策略，以实现更灵活的行动。 4.目前中美未进行任何经贸谈判，外交部、商务部再次表明中方立场。 5.商务部：如果美方真的想解决问题，就应该彻底取消所有对华单边关税措施。 6.商务部谈中欧汽车谈判进展：愿通过对话协商妥善处理经贸摩擦。 7.潘功胜在华盛顿特区出席G20财长和央行行长会议时表示：贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。 8.央行4月25日将进行6000亿元1年期MLF操作。 1.4今日策略 隔夜美联储态度转向，市场降息预期升温，此时转向会损害其美联储独立性，后续需要观察，近期可关注美联储5月议息会议对6月降息的前瞻性指引。另外目前处于全球结构重塑的过程中，中国金融市场要以稳为主，这表示汇率需保持稳定下，国内A股市场下方也会有支撑。并且A股作为市场预期表现其代表信心方向价值重大。且在盘面能看出在目前特殊阶段，A股走势独立性和韧性较强，对于后续走势不必悲观，需等待政策层面利好的共振。短期来看，需防范业绩报集中披露的利空冲击，走势震荡中耐心等待。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、