股指期货早报：关税摩擦风险上升，雅江水电站引周期股躁动

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年7月22日 请务必阅读正文后的声明及说明一、行情观点1.1海外隔夜指向美经济的回落。另外在关税方面，因随着8月1日最后期限临近，美方在关税谈判中的立场日趋强硬，越来越多的欧盟成员国主张对美启动最强贸易武器“反胁迫工具”（ACI），该工具将赋予欧盟官员广泛报复权限，包括对美国科技巨头开征新税、限制美资在欧投资、关闭欧盟市场特定领域，甚至禁止美企竞标欧洲政府采购合同。隔夜市场受关税影响敏感度上升，美元指数走低，10年美债收益率基本持平，黄金大幅上涨，美三大股指涨跌不一，道指微跌，纳指和标普上涨，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率升值。外围关税方面的风险有所上升，需注意近期关税对资本市场敏感度会提升。1.2国内行情回顾现震荡反弹走势。周一市场上涨得益于于雅江水电站概念活跃，基建板块支撑了市场，另外人形机器人创新药等板块也有轮动表现。板块上看，建筑材料、建筑装饰、钢铁、有色、化工涨幅居前，银行、计算机、家电下跌。全市场4002只个股上涨，1291只个股下跌。消息上，19日雅江集团成立超级水电站开工，总投资为1.2万亿。雅江水电站的开工具备两重意义，一是国际政治方面可卡某些国家的脖子。二是1.2万亿投资对拉动GDP会期待重要作用。并且目前正处于反内卷政策中，该工程对消耗水泥、钢铁、有色等旧产能在需求侧方面有着积极作用。1.3重要资讯1．关税-①欧盟外交官：欧盟正在探索对美国关税采取更广泛的潜在反制措施，但仍优先与美国通过谈判解决问题。2.印尼：19%的美国关税可能在8月1日前生效，取决于联合声明。3.美国财长贝森特：更关心高质量的交易，而不是在8月1日前完成交易。 美6月谘商会领先指标月率录得-0.3%，低于预期-0.2%和前值0，数据周一大盘上涨0.72%，深成指上涨0.86%，创业板指上涨0.87%，市场呈 2 不必与欧洲闹僵。4.“解雇鲍威尔”风波-①美国白宫：特朗普没有解雇鲍威尔的计划。②美国共和党众议员Luna发函司法部，发函司法部称鲍威尔两次作伪证，提出刑事指控。③美联储在其官网的“常见问题页面”新增了总部翻修工程的视频导览内容。④据Semafor：特朗普政府官员考虑在审查美联储翻新工程之际对其进行造访，参议院银行委员会主席Scott也在商讨是否出席。5.有报道称中美元首可能在未来几个月内会面，外交部回应。6.李强日前签署国务院令，公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行。7.欧洲理事会主席、欧盟委员会主席将访华并举行第二十五次中国—欧盟领导人会晤。8.商务部：坚决反对欧盟第18轮对俄制裁列单中国企业和金融机构。1.4今日策略目前随着8月1日临近，关税方面的风险上升，欧盟可能对美进行的ACI使得市场对关税的敏感度上升，目前市场并未太多计价关税方面的影响，后续需要重点跟踪。国内雅江水电站的投资对A股周期股期待正面提振，也正好契合到目前反内卷的需求端层面。指数层面则主要几大指数均创新高，在目前情况下大盘走得很稳，能看出控盘能力极佳。但目前问题是大盘在几天内已经留下两个跳空缺口，后续继续上行会有短线波动加大风险，但从目前控盘能力很稳情况下，无系统性风险。策略上继续哑铃策略。 3 二、期货市场跟踪图5：沪深300跨期价差（当月-当季）IF2512.CFEIF2512.CFEIF2512.CFEIF2512.CFEIF2512.CFE次月基差下季基差1911-02-251910-06-131910-10-211910-07-051908-12-02 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究-50000050000100000150000200000 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-200000200004000060000800001000001200001400001911-02-251910-04-011910-06-151909-03-12 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图9：上证50跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究-200000200004000060000800001000001200001907-08-021907-04-17-10000010000200003000040000500006000070000IC2512.CFEIC2512.CFE IC2512.CFE IC2512.CFE当月基差当季基差 资料来源：Wind、创元研究图10：上证50跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-10000010000200003000040000500006000070000800001907-08-021907-03-121907-02-281906-06-17-150000-100000-500000500001000001500001916-09-181915-04-111915-02-241912-11-17 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图20：重要指数估值资料来源：Wind、创元研究15.4827.68051015202530354045上证指数深证成指 资料来源：Wind、创元研究11.4129.49沪深300上证50中证500分位数（%）右轴 三、现货市场跟踪27.5833.2113.32中小板指创业板指目前估值 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究050100150200250300350400450500550600650700750800深证A股成交量：周日均（亿股）01002003004005006007002024-07-232024-10-23全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究00000111111万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-07-102022-07-101560.19 1455.04交易净买额（融资-融券）[亿元]1560.19 1455.04交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-11-232023-11-23 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-06-112025-07-11货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 10 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z00