股指期货早报：美联储面临失业率和通胀率上升的双重风险

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年5月8日 一、行情观点1.1海外隔夜美联储今日凌晨宣布维持利率不变，在政策声明中明确表示关税正在引发失业率和通胀率上升的风险。因此后续美联储将面临是更关注通胀上升的风险还是失业率上升的风险。在这种两难选择下，美联储只能选择按兵不动来来应对。与原先不同的是，原先美联储维持利率不变的前提是后续可以根据数据主动的选择应对方式，而此次美联储的表态暗示其政策选择将会变得被动。之后鲍威尔讲话也表明目前美联储观望的态度，且并未给出下次降息的指引，但是鲍威尔也强调对目前经济表示韧性的信心。而市场对美联储降息预期进一步回落，目前最早美联储降息时间为7月。而从市场上看，市场并未太受美联储的影响，美元指数上涨，美债收益率2年和10年期上行，黄金下跌，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率贬值。1.2国内行情回顾周三大盘高开震荡上涨0.8%，深成指上涨0.22%，创业板指上涨0.51%，市场呈现反弹走势。市场在中美贸易谈判将启动和央行证监会等部门发布会利好刺激下大幅高开，但之后回落，在尾盘拉升下，主要指数才收涨。盘面无领涨主线，市场依旧是套利思维。行业上看，军工、银行、化工、房地产涨幅居前，传媒、计算机、电子社会服务跌幅居前。全市场3293只个股上涨，1888只个股下跌。消息上，昨日央行和证监会等部门的发布会利好超预期。通过降准等措施，释放中长期流动性。下调政策利率，降低再贷款利率，调降公积金贷款利率。完善现有再贷款工具，创造新的再贷款工具。1.3重要资讯1．美联储连续第三次维持利率不变，声明中强调通胀和失业率上升的风险走高。鲍威尔高呼不确定性因素以及继续观望等待的成本很低，表示不急于降息。鲍威尔还称无意主动与特朗普会晤，后者的降息呼吁无碍美联储的工 2 作。2.知情人士：特朗普政府拟取消拜登时代的AI芯片限制。3.印巴局势-①印度将在拉贾斯坦邦靠近国际边界的地区开展大规模空战演习；②印度方面表示，如果巴基斯坦对袭击做出回应，印度也将做出回应；③以色列驻印度大使：以色列“支持印度的自卫权”；④巴防长：正试图避免一场“全面战争”。4.关税-①欧盟贸易主管表示，欧洲委员会将于周四宣布关于应对美国关税的下一步反制措施的准备工作；②欧盟称若贸易谈判失败将对波音及美国汽车征收关税；③特朗普对有关婴儿用品的关税豁免表示不知情；④鲍威尔的新闻发布会上，“关税”一词被提及超过20次。5.“一行一局一会”重磅发声，降准降息等多项稳市措施发布。6.中国央行：中国4月末黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续第六个月增持黄金。7.外交部回应中美经贸高层会谈：这次会谈是应美方请求举行的。8.中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。1.4今日策略面临的不确定性依旧较大。国内金融新闻发布会超预期，举措强化了市场对于管理层稳经济的预期，同样对于A股市场国家队救市预期的支撑，而这再次向市场传递A股下方空间有限的预期。对于后市维持震荡向上的判断，短期来看，大盘向上跳空但收的是阴线，今日短暂洗盘后，后续还会有反弹。 美联储议息会议宣布维持利率不变，其政策声明的措辞改变表现其后续 3 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-20-100102030405060702024-04-032024-09-03-30-20-100102030402024-04-032024-09-03 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究-40-200204060801002024-04-032024-08-03-200204060801001202025-022025-032025-03当月基差当季基差 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-500501001502002503003504002025-022025-03当月基差当季基差0501001502002502024-04-032024-08-03 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-80-60-40-200204060801002022-08-032023-01-03-200204060801001201401602024-04-032024-09-03 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究400600800100012001400160018002000220024002024-04-192024-09-19全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右）0123456789102021-03-042021-07-04全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究-500050010001500200025003000万得全A沪深300日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-04-222022-04-22交易净买额（融资-融券）[亿元]交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-09-012023-09-01 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-03-242025-04-24货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 12 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： 13 请务必阅读正文后的声明及说明F03138748）创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。免责声明：本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些