核心观点与关键数据
市场表现复盘
全球资产定价混沌，亚太市场受关税风暴冲击，日经225、韩国综指、新加坡海峡指数分别大跌7.83%、5.57%、7.46%。国内权益市场同步下跌，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌7.34%、7.05%、6.67%；科技概念跌幅深，科创50、创业板指、恒生科技下跌9.22%、12.50%、17.16%；小微盘股表现偏弱，中证2000、万得微盘股指下跌12.83%、12.93%。利率债延续强牛行情，10年、30年国债活跃券收益率下行7.8bp、8.3bp至1.64%、1.83%，10年、30年国债期货主力合约上涨0.56%、1.79%。贵金属先跌后涨，伦敦金一度跌至2975美元/盎司后反弹至3054美元/盎司。工业金属、黑色系、玻璃等受关税冲击下跌，铜、螺纹钢、铁矿石、焦煤、热轧卷板、沥青、玻璃分别下跌7.01%、2.59%、3.36%、2.06%、3.06%、7.02%、2.96%。
债市分析
债市经历极端反转，10年、30年国债活跃券收益率追平甚至低于历史低点，3个月内长端利率经历上行30-35bp再下行30-35bp。利率下行主要受三股推力：开盘利率下行幅度过大引发恐高情绪、央行逆回购净回笼1517亿元导致资金面边际收敛、中央汇金增持ETF缓解避险情绪。后市看，债市仍下行趋势中，资金面难收敛且“宽货币”需求增强，但收益率下行节奏可能放缓，调整仍是上车机会。止盈信号：降息落地或久期策略拥挤。
权益市场分析
万得全A下跌9.26%，成交额1.62万亿元，放量4597亿元。小微盘股跌幅大，中证1000和万得微盘股指数分别下跌11.39%和13.49%；上证50和沪深300分别下跌5.46%和7.05%。行业层面，农牧、食品饮料、银行和公用事业跌幅较小。港股恒生指数和恒生科技分别下跌13.22%和17.16%。上涨逻辑未被证伪，市场或迎来超跌反弹，“政策+科技”逻辑支撑未来行情。筛选超跌行业：公用事业、环保、非银、食品饮料、通信。
研究结论
权益市场大幅回调主受关税政策影响，后续或超跌反弹。面对关税与业绩公告等不确定因素，建议关注相对稳健的公用事业，以及超跌的环保、非银、食品饮料和通信行业。
风险提示
货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
