2025一季报点评：成长性凸显，新品节奏加快

核心观点与关键数据

• 2025年一季度业绩高增：公司实现营收3.8亿元，同比增长39.2%；归母净利润0.5亿元，同比增长16.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长25.8%。
• 新兴渠道贡献主要增量：肉制品营收3.54亿元，同比增长45%；其中禽类制品增长47%，畜类制品增长21%。线下渠道中，会员制商超、零食量贩等新兴渠道贡献主要增量，传统渠道受春节错期影响预计有一定压力。
• 渠道结构略拉低净利率：2025年一季度毛销差18.2%，同比-1.5pct，主要系新兴渠道占比提升。净利率13.1%，同比-2.6pct；扣非归母净利率11.4%，同比-1.2pct。预计随着产能利用率提升，净利率有望改善。
• 新品节奏加快：2024年下半年推出“脱骨鸭掌”畅销单品，2025年以来在会员制商超渠道推出第二款新品，显示公司更加积极拥抱新兴渠道并提升内部效率。

研究结论

• 成长性凸显：公司新品势能良好，积极开拓电商、零食量贩、会员制商超等新兴渠道，成长性在板块中靠前。
• 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.99/2.34/2.71亿元，同比增长26.2%/17.8%/15.7%，对应PE为29/25/21X。维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。