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理想汽车发布2022Q2季报，营收同比增长73.3%，净亏损6.41亿元，较2021年二季度净亏损2.35亿元增加172.2%。毛利率环比下滑至21.5%，预计随着理想L9的大规模交付，毛利率有望企稳回升。研发投入再创新高，推动增程电动、高压纯电、智能座舱和智能驾驶的技术进步。公司持续扩展销售和服务网络，预计年底零售中心将增加至300家。公司预计三季度交付量2.7-2.9万辆，同比增长7.5%-15.5%，三季度营业收入89.6-95.6亿元，同比增长15.3-22.9%。理想L9将于8月开始交付，有望延续爆款车型。公司处于理想ONE换代和理想L9即将大规模交付的空窗期。我们预计公司2022-2024年销量分别为13.5/27/48.1万辆，营业收入分别为449/906/1488亿元，归母净利润分别为2.5/11.4/35.6亿元，对应PS分别为5.1/2.5/1.5。给予公司2022年6.6倍的PS估值，对应目标价41.91美元，维持“买入”评级。
