半导体设备2024年、2025一季报总结：收入端呈现加速上升势头，研发+新品影响短期盈利

证券研究报告行业深度研究报告 半导体设备2024年2025一季报总结： 收入端呈现加速上升势头，研发新品影响短期盈利 【华西机械团队】 黄瑞连：S1120524030001 2025年5月5日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 收入端呈现加速上升势头，研发新品影响短期盈利。半导体前道设备选取16家公司【北方华创】【中微公司】【拓荆科技】【华海清科】 【盛美上海】【中科飞测】【精测电子】【华峰测控】【长川科技】【芯源微】【万业企业】【微导纳米】【京仪装备】【至纯科技】【精智达】【金海通】。1）收入端，20242025Q1半导体设备板块营收71399、17627亿元，分别同比3605、3885，较2023年同比增速有所提升，逐步加速，表现出色，主要系在手订单充足，加快确认。2）利润端，20242025Q1半导体设备板块归母净利润11657、2555亿元，分别同比1730、4120，2024年归母净利润降速明显，低于营收端增长，盈利水平有所下降，2025Q1盈利水平出现一定改善，归母净利润同比大幅提升。3）存货合同负债：20242025Q1半导体设备板块存货为63792、68254亿元，分别同比3519、2820，持续创新高，延续快速的增长势头，在手订单充足，同时设备交付同比大幅提升所致；20242025Q1半导体设备板块合同负债19513、20397亿，分别同比1590、856，较2023年同比增速有所提升，反映了在手订单向好，当前下游主要户付款方式有一定变化，部分客户设备发货才收到预付款，合同负债对在手订单指引性变弱，2024年板块新接订单仍延续高速增长势头。 先进制程扩产空间广阔，制裁加速国产替代。1）下游积极扩产，先进制程空间广阔：短期看，中芯国际2024年资本开支达到733亿美元，并预计2025年基本持平，维持高位，好于市场预期。此外，上海华力康桥二期产线启动、北电集成扩产启动、中芯京城00012地块挂牌出让等均释放了逻辑端积极扩产信号。长存、长鑫陆续增资背景下，24年重回正常扩产，25年有望延续大规模扩产势头。中长期看，25Q1台积电7nm以下收入187亿美元，占比高达73，20212024台积电年均资本开支超过300亿美元，主要用于3nm、2nm研发以及扩产，2025年资本开支预计达到380420亿美元，对比台积电，不论营收体量，还是资本开支规模，中国大陆先进制程扩产具备较大空间。2）制裁升级将加速国产替代：2024年12月2日，美国BIS发布管制文件，范围包括半导体制造设备、HBM、AI等，同时进一步扩大实体清单，2025年4月16日，英伟达发布公告称H20也将受限，美对华科技制裁进一步升级；整体来看，2024年半导体设备国产化率21，仍处于相对低位，对于光刻、量检测、涂胶显影、离子注入设备等领域，我们预估国产化率仍低于10，结合AMAT、TEL、KLA等指引了2025年中国大陆地区收入占比有望回归正常，国产替代背景下，看好本土设备国产化率快速提升。 投资建议：前道设备受益标的北方华创、拓荆科技、中科飞测、华海清科、中微公司、京仪装备、精测电子、芯源微、万业企业、盛美上海、 微导纳米、至纯科技；后道测试设备受益标的长川科技、华峰测控、金海通、精智达。 风险提示：海外制裁、半导体行业景气度下滑、晶圆厂资本开支不及预期等。 1 图表：半导体设备行业重点公司20242025Q1主要业绩情况 2024年营收（亿元） 同比增长 2025Q1营 收（亿元） 同比增长 2024年归母净利润（亿元） 同比增长 2025年Q1归母净利润（亿元） 同比增长 2024归母净利率 2025Q1归 母净利率 2024毛利率利率 2025Q1 毛利率 北方华创 29838 3514 8206 3790 5621 4417 1581 3880 1884 1926 4285 4302 中微公司 9065 4473 2173 3540 1616 953 313 2567 1782 1441 4106 4154 盛美上海 5618 4448 1306 4173 1153 2665 246 20721 2053 1886 4886 5087 华海清科 3406 3582 912 3414 1023 4140 233 1547 3005 2558 4320 4637 长川科技 3642 10515 815 4574 458 91514 111 262382 1259 1362 5485 5275 至纯科技 3605 1440 728 1032 024 9375 019 7009 065 261 3140 3390 拓荆科技 4103 5170 709 5022 688 386 147 150333 1677 2074 4169 1989 精测电子 2565 559 689 6492 098 16502 038 33606 380 545 3997 4175 微导纳米 2700 6074 510 19895 227 1616 084 225357 840 1648 3999 3614 京仪装备 1026 3828 338 5423 153 2835 036 2794 1490 1062 3279 3137 中科飞测 1380 5494 294 2489 012 10821 015 14369 083 509 4890 5808 芯源微 1754 213 275 1274 203 1908 005 7089 1157 169 3767 3429 华峰测控 905 3105 198 4446 334 3269 062 16423 3688 3133 7331 7529 万业企业 581 3972 192 9409 108 2885 020 2322 1850 1065 4767 3631 精智达 803 2383 152 8316 080 3071 016 1228 998 1066 3282 2771 金海通 407 1712 129 4521 078 744 026 7229 1930 1995 4746 4826 资料来源：wind，华西证券研究所整理2 20242025Q1十六家半导体设备公司合计营收71399、17627亿元，分别同比3605、3885，较2023年同比增速有所提升， 逐步加速，表现出色，主要系在手订单充足，加快确认。 进一步分析：20242025Q1拓荆科技、盛美上海、长川科技、微导纳米同比增速超过40，好于板块表现，其中拓荆科技、微导纳米同比增长均超过50，表现最为出色，与其订单加速确认有关；2025Q1精测电子、微导纳米、京仪装备、华峰测控、万业企业、金海通营收增速较2024年大幅提升，营收端大幅改善，其中后道测试设备整体改善明显，主要系行业复苏以及新品放量；北方华创、中微公司、华海清科等延续快速增长势头，同比增速均超过30，表现十分稳健。 图表：20242025Q1半导体设备营收同比3605、3885 营业收入（亿元）同比增长 图表：20242025Q1半导体设备公司营收表现出色 2024营收同比2025Q1营收同比 800 700 600 53105116 52481 71399 70 388540 200 150 500 400 300 200 100 0 26735 40413 2986 3605 17627 10 20 50 100 50 金海通 精智达 万业企业华峰测控芯源微中科飞测京仪装备微导纳米精测电子拓荆科技至纯科技长川科技华海清科盛美上海中微公司 北方华创 0 50 100 20212022202320242025Q1 20242025Q1十六家半导体设备公司合计归母净利润11657、2555亿元，分别同比1730、4120，2024年归母净利润降速明显，低于营收端增长，盈利水平有所下降，2025Q1盈利水平出现一定改善，归母净利润同比大幅提升。 进一步分析：20242025Q1北方华创、长川科技、华峰测控归母净利润增速表现出色，同比增长均超过30，其中长川科技同比增速分别高达9倍、26倍，表现最为出色，与其数字测试机放量有关；2025Q1拓荆科技、芯源微、中科飞测归母净利润出现较大下滑，主要系高强度研发投入、新品确认节奏等；2025Q1中微公司、盛美上海、金海通等归母净利润同比增速较2024年有所提升，盈利水平环比改善明显。 图表：20242025Q1半导体设备归母净利润同比1730、4120 归母净利润（亿元）同比增长 图表：20242025Q1半导体设备归母净利润增速出现分化 2024归母净利润同比2025Q1归母净利润同比 140 120 100 80 60 40 20 0 730265779938 7604 3070 4587 11657 1730 100 70 412040 10 2555 20 50 3000 2500 2000 1500 1000 500 金海通 精智达万业企业华峰测控芯源微中科飞测京仪装备微导纳米精测电子拓荆科技至纯科技长川科技华海清科盛美上海中微公司 北方华创 0 500 1000 1500 20212022202320242025Q1 2000 20242025Q1十六家半导体设备公司归母净利率为1633、1449，分别同比261pct、024pct；20242025Q1十六家半导体设备公司扣非后归母净利率为1422、1304，分别同比026pct、009pct。不难发现，2024年半导体设备板块盈利水平有所下降，2025Q1半导体设备板块盈利水平略有提升，盈利拐点已经出现。 进一步分析：20242025Q1北方华创、长川科技、华峰测控、万业企业归母净利率均出现不同程度改善，长川科技改善最为明显，主要系规模效应；20242025Q1中微公司、拓荆科技、中科飞测等盈利水平持续承压，主要系高强度研发投入以及新品毛利端波动等；2025Q1盛美上海、精测电子、微导纳米、金海通、精智达盈利水平在2024年下滑后，出现明显改善，同比提升明显。 图表：2025Q1半导体设备归母、扣非归母净利率为1449、1304 图表：2025Q1北方华创、长川科技、华峰测控等归母净利率同比均出现改善 25 20 归母净利率扣非后归母净利率 18811894 2024归母净利率变动（pct）2025Q1归母净利率变动（pct） 20 15 10 5 15 10 5 1716 1069 15481633 1448 1422 1449 1304 0 金海通 精智达万业企业华峰测控芯源微中科飞测京仪装备 微导纳米精测电子拓荆科技至纯科技长川科技华海清科盛美上海 中微公司 北方华创 5 10 15 20 25 0 20212022202320242025Q1 20242025Q1十六家半导体设备公司毛利率为4305、4257，分别同比148pct、260pct，毛利率出现不同程度下滑，主要系质保金会计准则调整影响，此外，先进制程等新品确认影响部分公司短期毛利率水平。 进一步分析：20242025Q1仅华峰测控毛利率出现一定提升，分别达到73、75，领跑板块，我们推测主要系模拟、混合等测试机需求改善有关；2025Q1中科飞测、盛美上海、至纯科技毛利率出现不同程度改善，尤其中科飞测主要系高毛利率先进制程产品加速兑现 ，毛利率达到58，表现出色；2025Q1拓荆科技、万业企业毛利率分别同比27pct、41pct，主要系新品确认占比较高、高毛利房地产收入下降影响。 图表：20242025Q1半导体设备毛利率为4305、4257 图表：2025Q1中科飞测、盛美上海毛利率同比改善明显 50 45 40 35 30 25 20 15 10 43484604445343054257 20212022202320242025Q1 毛利率 10 毛利率 金海通 精智达万业企业华峰测控芯源微中科飞测