半导体设备2024年&2025一季报总结：收入端呈现加速上升势头，研发+新品影响短期盈利

核心观点

1. 收入端加速上升：2024&2025Q1半导体设备板块营收分别为713.99、176.27亿元，同比+36.05%、+38.85%，增速提升，主要系在手订单充足，加快确认。拓荆科技、盛美上海、长川科技、微导纳米等公司表现突出。
2. 利润端短期波动：2024&2025Q1板块归母净利润分别为116.57、25.55亿元，同比+17.30%、+41.20%。2024年利润端增速低于营收，2025Q1有所改善，盈利拐点出现。
3. 存货与合同负债创新高：2024&2025Q1板块存货分别为637.92、682.54亿元，同比+35.19%、+28.20%，持续创新高。合同负债同比+15.90%、+8.50%，反映在手订单向好。
4. 先进制程扩产空间广阔：中芯国际等头部晶圆厂积极扩产，2025年资本开支预计维持高位。对比台积电，中国大陆先进制程扩产空间较大。
5. 制裁加速国产替代：美国对华科技制裁升级，国产化率提升空间大，光刻、量/检测、涂胶显影、离子注入等领域国产化率仍低于10%。

关键数据

• 2024&2025Q1板块营收同比+36.05%、+38.85%。
• 2024&2025Q1板块归母净利润同比+17.30%、+41.20%。
• 2024&2025Q1板块存货同比+35.19%、+28.20%。
• 2024&2025Q1板块合同负债同比+15.90%、+8.50%。
• 2024年中国大陆半导体设备市场规模495.5亿美元，国产化率21%。
• 2024年从荷兰进口光刻机金额95.13亿美元，同比+32%。

研究结论

• 半导体设备行业收入端加速增长，利润端短期波动后改善，存货与合同负债创新高，反映行业景气度上行。
• 大陆晶圆厂积极扩产，先进制程市场空间广阔。
• 美国制裁加速国产替代，本土设备商份额有望提升。

投资建议

• 前道设备受益标的：北方华创、拓荆科技、中科飞测、华海清科、中微公司、京仪装备、精测电子、芯源微、万业企业、盛美上海、微导纳米、至纯科技。
• 后道测试设备受益标的：长川科技、华峰测控、金海通、精智达。

风险提示

• 海外制裁、半导体行业景气度下滑、晶圆厂资本开支不及预期等。