苯乙烯五月展望：EB：供需预期仍弱，关注原料共振机会

E B： 供 需 预 期 仍 弱，关 注 原 料 共 振 机 会 广发期货研究所化工组金果实从业资格：F3083706投资咨询资格：Z0019144 观点及策略建议 苯乙烯主要观点：原油短期跌后反弹但大方空间谨慎看待，中期仍偏承压运行对化工品形成估值压制。纯苯基本面看短期在检修下边际转好，但预期仍弱，高进口冲击及检修后续回归带来供应冲击下库存压力仍突出，预计价格偏弱拖累苯乙烯重心。苯乙烯端周度供需边际转弱，开工小幅回升而下游3S悉数下滑。且从中期看因关税影响终端下游新接单有限，预计进入5月后终端需求压力将逐步显现，加之3S库存目前处于高位、利润尽管环比尚可但有压缩预期下对苯乙烯存价格压力。此外关注乙烷关税能否被豁免，若豁免则苯乙烯端的乙烷裂解减产不及预期。策略上苯乙烯短期或有支撑，高空参与为主，区间看6800-7400。 周度期货策略建议：高空参与为主，区间看6800-7400 期权策略建议：卖出EB2506-C-8000 苯乙烯四月报中观点回顾 二季度报主要观点：当前苯乙烯供需双高，结合库存看整体的供需矛盾有限。供应端二季度仍有检修，预计开工先降后增，而需求端表现为有支撑但难形成持续正向驱动。下游自身利润偏低但库存高位，终端需关注新一轮国补刺激以及关税影响。苯乙烯近期行情跟随原料纯苯为主。纯苯端国内一季度高产，二季度检修增多下库存或逐步去化，但由于外盘价格偏低使得美中套利窗口一度打开，叠加韩国持续高送货，进口压力较大。而下游在本轮纯苯下跌期间加工费未见好转或反映自身的供需矛盾。大方向上预计纯苯稳中有跌，主要关注国内检修集中阶段的去库表现。综上苯乙烯或跟随纯苯偏弱运行，下方支撑一线暂看7500。 4.5：中美关税对弈升级，节间原油大幅下挫，海外市场情绪恐慌，预计化工品多数面临估值冲击，价格有下行预期。具体产业链看，纯苯端国内检修增多但周内市场传闻下游大厂计划停车，纯苯需求预期亦有减少。此外纯苯仍面临进口冲击，韩国货源9成发往中国，导致4月去库预期并不乐观。苯乙烯方面，下游3S开工同比优于24年当期，但采买刚需谨慎逢低部分投机。终端白电方面或面临关税冲击，当前看3S整体累库至偏高水平且利润逐步承压，预计后续需求面临考验。综上苯乙烯自身在季节性去库阶段矛盾暂看有限但需求侧预期并不乐观，当前主要交易点在于原油大跌下的化工品估值重估，预计苯乙烯节后下跌，思路上维持高空，下方暂看7000-7200一线，关注跌后现货成交情况。 4.12：关税、宏观仍是近期交易的主要逻辑，且仍需关注后续中国进一步应对措施对宏观预期的影响。原油反弹上方空间谨慎看待，中期仍偏承压运行，大方向对化工品形成价格压制。苯乙烯看当前供应端检修增多且3S需求仍有支撑下矛盾未凸显，但其一在于关税落中期将影响苯乙烯需求端，尽管3S直接出口少，但终端下游家电、汽车及其他塑料制品遭受高关税冲击，终端企业面临利润及订单压力。其二在于下游3S库存累计及利润逐步转弱预计需求已有转弱势头，且中期苯乙烯检修回归后供需边际或有转弱压力。综上苯乙烯短期单边波动加剧，单边不确定性较大，可关注月差正套机会。 4.19：原油反弹上方空间谨慎看待，中期仍偏承压运行，大方向对化工品形成价格压制。纯苯市场价格先涨后跌。纯苯自身供需面转弱，在部分纯苯装置检修推迟和石脑油裂解装置提负荷预期下，市场价格进一步承压。苯乙烯看当前供应端检修增多且处于季节性去库阶段，短期EPS开工走强对需求有所支撑，但中期看关税冲击及当前3S库存和利润均不乐观下预计后续需求端有负反馈压力，苯乙烯中期待检修回归后供需边际或转弱。关注单边7500-7700上方阻力，逢高空参与为主。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年3月-2025年5月纯苯产业链装置动态 截止目前统计3-5月纯苯计划新增产能82万吨/年，下游新增产能合计约36万吨/年；纯苯计划停车涉及产能396万吨/年，下游停车产能合计约919万吨/年，下面具体来看。 从产业链装置投产来看，3-5月纯苯新增供应产能约82万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约6.2万吨附近，检修产能396万吨，期间合计损失量约39.1万吨。 从下游装置来看，3-5月新增产能约36万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约2.6万吨附近，下游装置检修需求损失合计约33.2万吨附近。 综上3-5月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少32.9万吨附近，需求净减少30.6万吨左右，从当前上下游装置运行现状和计划以及结合进口来看，3-5月表现略去库。 催化裂解 甲苯歧化利润偏低 纯苯价格 纯苯进口：韩国出口至中国发运持续高位 纯苯供应及库存：检修增多但产量仍高叠加进口，库存去化不畅 纯苯下游：加权开工快速回落 纯苯下游：利润整体偏弱 近期纯苯价格尽管偏弱，但下游整体看利润也未见明显起色。其中己二酸、己内酰胺利润仍亏损较深，苯乙烯利润有所修复但亦是盈亏线下方。 加工费问题或反映当前下游品种存在的自身供需矛盾。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯供应：检修增多开工重心下移，非一体化难给利润 苯乙烯进出口 亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：港口加速去库，工厂库存同比承压 苯乙烯下游：高产能增速加剧内卷，高产支撑苯乙烯需求 3S产能增速高于苯乙烯，3S在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 截至4月17日，EPS产能利用率57.04%，环比-2.03%；PS产能利用率58.7%，环比-2.1%；ABS产能利用率65.08%，环比-1.91%。 估算3S周度产量折算苯乙烯用量提升至25.15万吨/周，环比下降0.7万吨/周。 当前下游整体维持低利润、高库存情况，或反映实际终端需求仍有压力。下游表现为有支撑但驱动有限。关注关税、消费补贴政策等对终端白电造成的影响。 苯乙烯下游：价格走弱，但苯乙烯波动剧烈估算利润有转强 苯乙烯下游：高产下库存明显走高，或反映需求传导阻力 3S高产但同时库存的累积或反映进一步传导至终端的需求阻力较大。3S伴随价格走弱利润逐步承压，对苯乙烯需求支撑边际有转弱可能。 终端：关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn