保险行业研究：万能险新业务允许最低保证利率可调，利差损风险继续下降

事件 4月25日，金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，本通知自2025年5月1日起实施，对不符合《通知》要求的存量业务，给予一年的过渡期，原则上应当于2026年4月30日前完成整改。 核心内容 一是加强产品管理，新业务允许最低保证利率可调。①允许最低保障利率可调：可以对最低保证利率设置保证期间，期满后可以合理调整最低保证利率，对存量保单无影响，主要从未来产品设计角度提出引导，给予险企更大自主权，加强万能险与市场利率的联动，降低利差损风险。②仅终身寿险、两全保险和年金保险可设计成万能型。③保险期限不得低于五年，保单持续奖励发放时点不得早于第五个保单年度末，鼓励通过合理调整退保费用、保单持续奖金等方式延长保单实际存续期限，对期缴万能险适当提高基本保险费上限，引导保险公司长期经营，防止长险短做。 二是加强账户管理，重点规范账户结算。①从账户设立到注销，全流程规范。账户设立时，可在万能险单独账户设立后6个月内以险企自有资金划拨启动资金，并仅用于账户运行初期资产配置；账户存续期间，要求定期检视账户资产负债状况，及时补足缺口。账户注销时，要求进一步明确触发机制和相关要求。②重点规范账户结算，要求根据账户真实投资情况合理审慎地确定万能险结算利率。建立结算利率平滑机制，即应当基于万能险单独账户建立明确的盈余分配规则，并据此提取只能来自于单独账户投资收益率与实际结算利率之差的积累的特别储备。a）特别储备使用场景有二：一是当本期年化投资收益率不低于最低保证利率，且特别储备余额超过账户价值的2%时，可用于弥补本期结算利率与年化投资收益率之间的差额，但差额不得超过25个基点；二是当本期年化投资收益率低于最低保证利率时，可用于弥补最低保证利率与年化投资收益率之间的差额，但结算利率不得高于最低保证利率。b）特别储备不足时，当月度结算的账户连续三个月年化投资收益率均低于年化结算利率、季/年度结算的账户上季/年度年化投资收益率低于上季/年度年化结算利率时，本期结算利率不得高于最低保证利率与年化投资收益率的较高者。 三是强化销售管理要求，制定六项销售“负面清单”。①弱化万能险的人身保险保障属性，仅使用“利息”“预期收益”等词语宣传产品；②将万能险产品与其他金融产品进行简单类比或混同；③对万能险产品超过最低保证利率的保单利益提供间接或隐性担保；④通过调整退保费用、持续奖励等产品设计要素，或设置部分领取、生存领取、减少保额等条款，变相缩短产品实际存续期限；⑤万能险产品搭配其他保险产品的组合销售行为不规范；⑥金融监管总局规定的其他禁止性行为。 四是强化资金运用监管。强化非标投资监管，投资未上市权益类、不动产和其他金融资产的账面余额合计不得超过账户资产价值的45%，其中非标资产合计不得超过账户资产价值的40%。强化集中度监管，对万能险资金投资单一股权投资基金、不动产相关金融产品等的比例，从严设置上限。强化关联交易监管，禁止通过多层嵌套、通道业务等方式开展不当关联交易。 投资建议 一方面，万能险产品允许最低保证利率可调，有助于更好防控利差损风险；另一方面，从产品管理、账户管理、资金运用管理、销售管理等方面，进一步强化万能险监管，市场秩序将进一步规范，利好规范经营的大型险企。 风险提示 1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 【小程序】国金证券研究服务