金监总局于2025年4月25日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，新规从2025年5月1日起实施，并给予1年过渡期，存量不合规产品应于2026年4月30日前完成整改。
产品设计方面：
- 赋予最低保证利率调整灵活性，保证期满后可调整，存量产品不受影响。
- 仅允许终身寿险、两全保险和年金保险设计成万能型，不再包含定期寿险。
- 禁止开发5年期以下产品，鼓励通过退保费用、部分领取费用、保单持续奖励等延长保单期限，保单持续奖励发放时点不得早于第五个保单年度末。
- 期缴基本保费上限从1万元提高到2万元，身故保额仍为基本保费的20倍。
账户管理方面：
- 建立从设立到注销的全流程规范，重点规范启动资金运作，定期检视账户资产负债状况，明确账户注销触发机制。
- 结算利率需根据账户真实投资情况确定，不得虚增账户投资收益。
- 严格规范特别储备的使用，仅能来自万能险单独账户投资收益率与实际结算利率之差的积累，并针对不同情况差异化安排使用。
- 建立结算利率平滑机制，当投资收益率低于结算利率且特别储备不足时，结算利率不得高于最低保证利率和年化投资收益率的较高值。
资金运用方面：
- 强化集中度监管，对单一未上市股权、股权投资基金、不动产相关金融产品、集合资金信托计划分别设置20%、30%、25%和25%的上限。
- 强化流动性管理，要求投资流动性资产和剩余期限1年以上的（准）政府债券占比不得低于5%，投资未上市权益类、不动产类等资产占比不得超过45%，投资单一项目占比不得超过5%，禁止多层嵌套和通道业务。
销售管理方面：
- 加强销售人员分级分类管理和产品适当性管理。
- 制定销售“负面清单”，明确六类禁止行为，包括弱化人身保障属性、间接或隐性担保、与其他金融产品简单类比或混同等。
- 强化信息披露，对最低保证利率调整、账户注销等事项及时告知消费者。
投资建议：
- 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，应关注稳定规模下的产能爬坡和保障意识激活后的需求释放。
- 资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。
- 板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
风险提示：
- 新单销售不及预期，长端利率下行，权益市场波动，股权投资计提减值风险，财产险风险减量力度不及预期，政策风险。
