业绩简评
2024年，公司实现营业收入203.26亿元，同比增长18.4%；归母净利润16.02亿元，同比增长0.89%；扣非归母净利润15.85亿元，同比增长3.71%。2025年第一季度，公司实现营业收入37.23亿元，同比减少9.33%；归母净利润3.35亿元，同比减少19.30%。
经营分析
- 电视ODM业务：2024年智能显示终端出货量1250万台，同比增长14%，全球出货量第二。公司聚焦海外市场新兴品牌，具备产能规模化优势，积极发展Mini LED电视产品。
- LED业务：
- 芯片业务：2024年底芯片总产销量为110万片/月（4寸片），氮化镓芯片产销量105万片/月（4寸片），蓝绿光芯片产能全球第一，Mini RGB芯片全球市场主导地位。2024年Mini LED芯片尺寸微缩至02*06 mil，Mini RGB芯片单月出货15000KK组，市场占有率超50%。
- COB直显业务：2024年底COB显示模组产能达25000平方米/月，全年出货量超COB行业50%，稳居行业首位。产品线点间距覆盖P0.5-P2.0，P0.9-P1.5为主力产品。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为19.97、24.61、28.95亿元，同比增长24.64%、23.21%、17.62%。公司现价对应PE估值为12、10、8倍，维持买入评级。
风险提示
关税风险、电视ODM业务需求恢复不及预期、Mini LED渗透速度不及预期、LED产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险。
关键数据（2023-2027E）
- 营业收入：2023年17.167亿元，2024年20.326亿元，2025年22.213亿元，2026年25.314亿元，2027年28.035亿元。
- 归母净利润：2023年1.588亿元，2024年1.602亿元，2025年1.997亿元，2026年2.461亿元，2027年2.895亿元。
- 每股收益：2023年0.351元，2024年0.354元，2025年0.441元，2026年0.544元，2027年0.639元。
- P/E：2024年12.54倍，2025年12.43倍，2026年9.97倍，2027年8.09倍。
市场评级
市场中相关报告投资建议平均评分为1.14，市场平均投资建议为增持。
历史推荐与目标定价
2023年11月16日，国金证券给予买入评级，目标价7.48元；2024年4月26日，维持买入评级。
特别声明
本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。
业绩简评
4月24日，公司发布2025年一季报。2024年公司实现营业收入203.26亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润16.02亿元，同比增长0.89%；实现扣非归母净利润15.85亿元，同比增长3.71%。25Q1公司实现营业收入37.23亿元，同比减少9.33%，实现归母净利润3.35亿元，同比减少19.30%。
经营分析
电视ODM业务：根据DISCIEN数据显示，2024年全年公司智能显示终端业务实现出货量1250万台，同比增长14%，电视ODM业务出货位居全球第二。战略上公司电视ODM制造业务面向海外市场，聚焦于本土渠道、内容OS运营的新兴品牌。产能端，公司海外工厂在2024年上半年开始量产，更具备产能规模化优势。技术层面，公司依托MiniLED背光核心供应链的技术优势，积极发展Mini LED电视产品。
LED：LED芯片业务，截至2024年底，公司芯片业务总产销量为110万片/月（4寸片），氮化镓芯片产销量高达105万片/月（4寸片），蓝绿光芯片产能全球第一，砷化镓芯片产销量为5万片/月（4寸片），其中Mini RGB芯片在全球市场上占据主导地位。
技术端，2024年公司Mini LED芯片尺寸从03*06mil微缩到02*06 mil，Mini RGB芯片单月出货高达15000KK组，市场占有率超过50%。COB直显业务，产能端，截至2024年底，以P1.25点间距为基准，公司COB显示模组产能达到25000平方米/月，全年公司出货量超COB行业的50%，稳居行业首位。产品端，公司八大产品线点间距覆盖P0.5-P2.0，其中P0.9-P1.5的显示模组已经成为公司的主力产品。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润为19.97、24.61、28.95亿元，同比+24.64%/+23.21%/+17.62%，公司现价对应PE估值为12、10、8倍，维持买入评级。
风险提示
关税风险、电视ODM业务需求恢复不及预期、Mini LED渗透速度不及预期、公司LED产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险。
