公司概况与业绩表现
爱美客发布2025年财务报告，期内实现营收24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%。溶液类和凝胶类产品营收分别下滑27.48%和26.82%，新增冻干粉类注射产品营收2.08亿元。公司华东、华北等区域营收均出现不同程度的下滑，直销模式营收下降29.98%，经销模式营收增长2.84%。毛利率为92.7%，净利率为53.07%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升6.62pct、3.38pct、4.63pct，财务费用率上升1.34pct，整体费用率上升15.07pct，经营活动现金流净额下降31.29%。
自主研发与并购布局
公司自主研发能力增强，拥有12款III类医疗器械，即将上市销售药品注射用A型肉毒毒素和米诺地尔搽剂，并有多款产品处于临床试验或申报阶段。并购方面，控股子公司爱美客国际以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，旗下AestheFill与PowerFill产品在国际市场具有较高知名度，加速公司融入全球医美产业链。
投资建议与风险提示
预计公司2026-2028年EPS分别为5元、5.41元、6.06元，对应PE分别为23.7倍、22倍、19.6倍，维持“买入-A”评级。风险提示包括市场竞争激烈、行业监管政策变化、新产品销售不及预期等。
财务数据与估值预测
2024-2028年预计营业收入分别为30.26亿元、24.53亿元、27.02亿元、29.03亿元、31.06亿元，净利润分别为19.58亿元、12.91亿元、15.13亿元、16.37亿元、18.33亿元。预计毛利率维持在93%以上，净利率逐步回升至59%。估值方面，2026-2028年PE分别为23.7倍、22倍、19.6倍，P/B分别为3.9倍、3.6倍、3.2倍。
