公司信息更新报告：业绩承压，看好研发驱动成长

2025-04-26 金益腾,徐正凤开源证券文梦维

公司业绩表现：万润股份2024年业绩承压，主要受沸石业务市场需求下降和高研发费用拖累。2024年营收36.93亿元，同比-14.22%；归母净利润2.46亿元，同比-67.72%。Q4营收9.31亿元，同比-17.62%，但环比+15.43%；归母净利润转亏。2025Q1业绩环比改善，实现营收8.61亿元，归母净利润0.80亿元，扭亏为盈。
业务发展：2024年功能性材料和生命科学与医药产品业务分别实现营收30.19亿元和6.29亿元，同比-10.30%和-28.65%。OLED材料业务发展良好，聚酰亚胺及半导体制造材料取得进展。医药业务受客户订单调整影响下滑。
盈利能力：2024年公司销售毛利率、净利率为39.81%、10.38%，同比-2.68pcts和-10.1pcts。2025Q1销售毛利率、净利率为37.57%、12.59%，相较2024年报有所改善。
财务预测：考虑沸石业务不确定性及研发支出规划，下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.60亿元、4.21亿元、4.96亿元，对应EPS为0.39元、0.45元、0.53元/股，当前股价对应PE为27.4倍、23.5倍、19.9倍。
研究结论：看好公司逐步成长为以研发创新驱动的新材料平台型企业，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期、客户订单下滑、汇率大幅波动等。