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公司信息更新报告：2025Q3传统业务承压，新兴业务驱动转型成长

2025-10-23 吕明,马宇轩开源证券申明华

核心观点：2025年Q3公司传统业务受海外产能效率低影响承压，但新兴业务（LED、光通信、北京风行）驱动转型成长，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025Q1-3营收138.96亿元（同比-14.03%），归母净利润10.00亿元（-27.13%）。
- 2025Q3单季度营收54.13亿元（同比-18.51%，环比+13.72%），归母净利润3.39亿元（同比-26.64%，环比+3.66%）。
- 2025-2027年归母净利润预测调至13.7/16.8/20.2亿元，EPS 0.30/0.37/0.45元，对应PE 20.5/16.7/13.9倍。
业务分析：
- 传统业务：Q3因海外产能调整导致收入利润承压，但后续自动化改造有望提效修复盈利。
- LED产业链：Mini/MicroLED高端产品市场份额提升，RGB Mini LED背光方案推动高附加值产品出货增长。
- 光通信产业链：400G/800G光模块完成客户送样，2.5G光芯片成功流片，产线启动智能化改造，并前瞻布局“宽而慢”技术。
- 北京风行：Q3发布“橙星梦工厂”AIGC创发一体平台。
财务分析：
- Q3毛利率14.39%（持平），预计高端产品占比提升将驱动毛利率提升，但智能终端业务受产能效率拖累。
- Q3期间费用率6.78%（+1.07pct），销售/研发/财务费率小幅提升，拖累净利率至6.26%（-0.69pct）。
研究结论：新兴业务利润贡献超60%，传统业务有望修复，看好公司转型成长，维持“买入”评级。
风险提示：光通信产业链拓展不及预期、关税政策风险、行业竞争加剧等。