公司信息更新报告：传统固废业务承压，生物发酵业务稳健

公司2024Q1-3实现收入2.2亿元，同比下滑4.1%，归母净利润亏损344万元；其中2024Q3收入0.77亿元，同比下滑28.0%，归母净利润亏损495万元。传统环保业务承压，生物发酵业务向好。

传统环保固废业务拖累收入，生物发酵业务相对平稳。2024Q3生物发酵饲料业务收入6347万元，同比下滑2.4%，销量3.03万吨，同比下滑3.3%，单三季度产品价格小幅提升至2094.8元/吨；传统无机固废业务收入1159万元，同比下滑66.4%，主因河湖淤泥处理业务开工率不足、未承接新项目，以及工程泥浆业务受基建行业下行影响，收纳处置泥浆量减少。

毛利率受固废业务影响承压，静待底部反转。2024Q3毛利率23.7%，同比下滑10.6pct，主因传统固废业务收入下滑较多，而项目固定成本摊销较大。费用端，销售费用率提升8.6pct（主因生物发酵饲料业务销售子公司组建营销团队），管理费用率提升5.6pct（主因新工厂办公楼、堆场和管理人员增加），财务费用率提升1.6pct（主因流动资金贷款增加及前期贷款利息费用化）。单三季度亏损495万元，资产减值损失亦对净利润有所影响。

盈利预测下调，维持“增持”评级。预计公司2024-2026年收入分别为3.3（-1.5）、6.7（-0.6）、10.2（-0.8）亿元，同比分别-5.1%、+99.9%、+53.6%；归母净利润分别为0.30（-0.32）、0.76（-0.35）、1.13（-0.5）亿元，同比分别增长9.8%、155.3%、49.6%；当前股价对应PE分别为46.2、18.1、12.1倍。公司白酒糟生物发酵饲料业务持续发展，积极清收历史欠款，应收账款有望良性平稳回收，短期业绩承压。

风险提示：公司采购原料涨价风险，竞争格局加剧风险，项目推进不及预期风险。