期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月25日 黑色建材 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。美联储高官Hammack：有了清晰、令人信服的数据后，可能6月采取行动。中国外交部：中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。央视网：特朗普考虑对华关税分级方案。虽然短期基本面表现尚可，难以构成政策加码的必要条件，但考虑到出口链产销环比走弱带来的压力，政策仍有提前发力的充分条件。传市场卖出限制部分解禁，而月底会议或有利好指引。股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡上行 行情分析及热点评论： 周四债市延续震荡走势，早盘市场情绪较好，但下午再次走弱。尾盘随着MLF净投放5000亿元公布，市场情绪再度有所修复。驱动市场的主要变量还是政策预期和资金面。随着4月下旬的临近，市场对近期政治局会议出台强力经济支持措施的预期有所上升，日内市场一度流传关于地产等领域的消息。考虑到超预期政策可能出台后对债市的冲击，尽管特别国债发行情况较好，但机构对长债和超长债减持力度反而有所加强。4月份5000亿元MLF净投放，体现了在政府债加速发行的背景下货币政策保持呵护的基调。不过资金利率如不能显著下台阶，总量的持续充裕并不能带动曲线的有效下移。短期 内尚未看到较强的趋势行情信号。目前持有债券最重要还是平衡好利率下行预期与现实的低carry甚至负carry的关系。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3190元/吨，较前一日下跌20元/吨，05合约基差160（+9）。宏观层面，4月22日，特朗普表示，将会“大幅降低”对中国的高额关税，市场预期好转；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需仍处于年内高位，去库速度较快。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，预期偏弱，短期震荡运行为主。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 周四，铁矿期货价格震荡偏弱。特朗普放言可能降低对华关税，国际贸易紧张情绪有所缓和。同时今年钢坯出口强劲，对原料形成支撑。现货方面，青岛港PB粉767元/湿吨（-4）。普氏62%指数100.45美元/吨（-0.65），月均99.94美元/吨。PBF基差91元/吨（+3）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,437.8万吨，环+3。45港口 +247钢厂总库存23,108.92万吨，环-309.23。247家钢企铁水日产244.35万吨，环+4.23。主流矿山一季度财报发布，产运受天气等因素影响多有下滑，但并没有下调年度目标，后期海外矿山存在增产增发预期。成材端抢出口效果消退，负反馈下铁矿仍有向下动力。但钢坯流动性较好，对铁水产量有一定支撑。综上，考虑到铁水尚未出现见顶信号以及可能的宏观政策利好，铁矿09震荡看待。(数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏逐步恢复，前期减产矿井开工负荷有所提升。进口方面，蒙煤通关效率受环保检查扰动，口岸卸车及运输环节受限，叠加国内焦钢企业压价情绪，贸易商报价承压，澳煤因内外价差倒挂及进口政策限制，短期补充作用有限。需求方面，焦企利润修复带动开工小幅回升，钢厂铁水产量高位持稳，刚需对煤价形成底部支撑，但成材价格震荡导致焦钢企业采购维持低库存策略，高价资源接受度偏低，中间贸易环节参与度下降，竞拍市场流拍现象频现。综合来看，焦煤市场供需博弈加剧，短期或延续震荡格局。需重点关注钢材终端需求兑现力度、焦钢利润修复节奏及进口煤政策变化对国内市场的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，焦企利润修复带动生产积极性回升，部分企业开工负荷稳中有增。需求方面，钢厂铁水产量维持高位，刚需采购延续，但终端需求韧性不足叠加钢材价格震荡，钢厂补库节奏仍以按需为主，对高价资源接受度有限。港口贸易商库存持续去化，市场交投氛围偏谨慎。综合来看，焦炭市场供需矛盾暂未凸显，基本面维持弱平衡状态。短期市场情绪受宏观政策预期提振，但钢市需求兑现力度及原料端价格波 动仍对焦价形成压制，需重点关注终端成材消费持续性、钢厂利润修复节奏及宏观政策影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜急挫后反弹，整体高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易 行情分析及热点评论： 特朗普政府关税立场的调整对于铜价不利影响有所减弱，而在美国232条款铜关税调查中，力拓、托克集团等美国铜行业的主要参与者呼吁限制铜矿石和废铜的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。美国是中国最大废铜供应国（年出口约60万吨），这一举措若实施将再次冲击全球贸易格局，推高全球铜价。基本面上，铜精矿TC跌破-30美元/吨，创近年新低，但受益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位，3月精炼铜产量为124.8万吨，同比增加8.6%，4月电解铜产量同比预计仍有增长，显示产出的韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响。3月需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3月中国铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高。下周面临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面上废铜出口可能受限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因素交织，中美博弈背景下铜价或将继续激烈变动。下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：建议观望 行情分析及热点评论： 矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升100万吨至8715万吨，全国氧化铝库存344.9万吨，氧化铝库存周度环比增加0.6万吨。山东某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大型氧化铝企业二期第一条160万吨逐步贡献氧化铝产量。氧化铝检修减产和主动压产仍在继续，部分氧化铝企业检修完成逐步复产。电解铝运行产能4410.4万吨，周度环比增加2.5万吨。中铝青海产能置换升级项目的净增量已经完成，贡献产能净增量10万吨；四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计4-5月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于5月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.17%至62.37%。库存方面，周一铝锭、铝棒社库去化，库存表现不错。特朗普否认要开除鲍威尔，贝森特表示关税战不可持续、未来将缓和，市场情绪转好，铝价或将延续反弹，建议观望。沪铝：建议观望为主，主力合约参考运行区间19200-20000。氧化铝：预计偏弱运行，主力合约参考运行区间2600-2900。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，国内一季度GDP同比增长5.4%，3月出口大幅增长，政策持续发力下经济仍有韧性。特朗普在社交媒体表示对中国商品征收的关税不会高达145%，且无意解雇美联储主席鲍威尔，市场风险偏好回升。镍矿方面，印尼镍使用权税率政策落地，镍矿成本有望上涨。菲律宾降雨影响镍矿装船效率，整体镍矿端仍较为强势。精炼镍方面，精炼镍价格逐渐修复，纯镍过剩格局仍存，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕。镍铁 方面，矿端较强下镍铁底部有支撑，但镍铁过剩格局扩大。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，印尼政策落地及矿端支撑下镍价继续反弹，美关税影响暂时放缓风险偏好回升，后续建议观望。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，3月国内精锡产量1.87万吨，环比增加10.5%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少2074吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿复产在即，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡05合约运行区间24.5-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 市场衰退预期升温，市场不确定性增加，3月零售销售数据略超预期，3月美国CPI数据低于预期，白银价格延续上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。市场衰退预期主导，预计近期价格延续震荡，策略上建议区间交易，参考沪银06合约运行区间7800-8500。消息面建议关注周三将公布的美国4月SPGI制造业PMI初值。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 市场衰退预期升温，市场不确定性增加，3月零售销售数据略超预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格延续上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。3月美联储点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至4次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。市场衰退预期主导，预计近期价格偏强运行，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会，参考沪金06合约运行区间765-803。消息面建议关注周三将公布的美国4月SPGI制造业PMI初值。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月24日PVC主力09合约收盘4968元/吨（-38），常州市场价4780元/吨（0），主力基差-188元/吨（+38），广州市场价4850元/吨（0），杭州市场价4830元/吨（0）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2450（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目前海外局势动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC估值偏低，盘面弱势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展