黑色金属周报

报告类型 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2510、HC2510先弱后反弹逻辑： 基本面上，粗钢产量进一步走高，高炉产能利用率创2023年10月以来新高；钢材五大品种周度需求与近年来同期差距转为扩大。螺纹钢库存较往年明显偏低，热卷库存进一步回落对整体钢材价格下跌提供缓冲。下游房地产需求延续低迷，基建增幅明显抬升至2023年3月以来新高，汽车、造船、机械行业用钢需求大体 保持两位数百分比增长，但今年一季度家电出口增幅较去年四季度明显回落存隐忧。 原料方面，上周澳洲铁矿石发运量继续回升，巴西发运量降幅扩大，整体发运小幅增加，到港量回归中等偏低水平。钢厂铁矿石库存可用天数自低位增加1天，港口库存创去年3月上旬以来新低后小幅回升，铁矿石有补库迹象。焦炭现货市场第一轮提涨后暂稳，焦化厂已连续6周明显增产至去年8月上旬以来新高，钢厂与焦化厂库存明显去化利多，但港口库存高位徘徊利空。焦煤进口高位又进一步增长，库存端钢厂和港口库存明显去化，但近期焦化厂积极补库将给后期价格反弹打折。 综合来看，贸易端对出口的预期影响进一步淡化，而近期在钢材基本面上供增需减，短期反弹仍受到压制，但考虑到钢铁高供应支撑原料价格企稳回升，叠加后期仍会有稳经济政策出台可能，预计4月下旬至5月上旬，钢材价格二次探底后将开启反弹，建议可尝试逢高卖出看跌期权，或尝试买入远月2510/2509合约保值或投资。 J2505、JM2505先弱后反弹逻辑： 焦炭方面，目前下游钢厂产量进一步走高，而焦化厂已连续6周明显增产，钢厂与焦化厂库存明显去化后转为小幅增库，但港口库存自高位有所回落。焦炭价格反弹需要成材市场回暖的配合，在贸易端预期冲击暂缓之下，钢材价格自低位反弹后震荡偏弱，预计4月下旬至5月上旬焦炭市场或跟随成材好转。 焦煤方面，3月份进口高位又有所增长但增幅较1-2月份有所回落，国内煤炭行业仍强调保供原则，尽管洗煤厂产量与开工率较去年四季度明显偏低，但抵不住供应仍显宽松，库存端港口库存明显去化利多，但钢厂库存降幅不大，焦化厂积极补库后将给后期价格反弹打折。好在焦化厂明显复产，至于能不能让焦煤下跌止步，还需看焦炭市场能否在5月上旬前真正回暖。 消息面上，有消息称中美将豁免或降低部分来自对方的商品关税，贸易战整体上或将趋于缓和，但预期短期内仍难有明显进展。 预计4月下旬至5月上旬焦炭、焦煤市场将在二次探底后企稳回升，可尝试逢高卖出看跌期权，或者逢低尝试买入远月2509合约保值或投资。 I2509震荡偏强运行逻辑： 基本面上，海外矿供应方面，上周澳洲发运回升、巴西发运小幅回落，45港到港量调头回落，近4周澳巴19港发运总量较前4周减少了3%，考虑到近期澳洲发往中国比例有小幅回升，预计后续到港量基本维持中位。需求方面，本周日 均铁水产量明显增长并创下2023年10月以来新高，钢铁企业维持旺盛生产，铁矿需求依然较为强劲。库存方面，本周钢厂库存可用天数环比增加1天至21天，钢厂整体仍以按需补库为主，五一假期前并没有明显的补库增量，港口库存小幅累积，在钢厂积极生产的背景下，预计近期港库大致维持在现有水平。 整体来看，现阶段铁矿石基本面较为健康，且海外贸易风险正逐步缓解，市场信心有所修复，矿价短期或随着终端需求的启动震荡偏强运行，但关税政策带来的长期影响依然存在，将限制上方空间，短期可逢低尝试进行2509合约的买入套期保值或投资策略。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：4月25日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续3周回落后转为回升（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至+30至+50元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+30至+60元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：4月25日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为回升并创2023年10月以来新高（环比+1.45个百分点至91.60%）；4月中旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬回升并再创3月上旬以来新高、去年6月中旬以来次高（较4月上旬环比+6.24万吨或2.88%至222.88万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：4月25日当周全国日均铁水产量转为明显走高至2023年10月以来新高（环比+4.23万吨或1.76%至244.35万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续11周回升并再创去年5月下旬以来新高（环比+0.33个百分点至56.66%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：4月25日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自去年11月下旬以来新高连续2周回落（环比-0.11万吨或0.05%至229.11万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回升（环比+3.10万吨或0.99%至317.50万吨）；4月25日全国主要钢厂螺纹钢库存连续2周回落并再创1月底以来新低（环比-6.67万吨或3.33%至193.73万吨），全国热轧板卷钢厂库存较前一周基本持平（维持在84.83万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：4月25日35个城市螺纹钢社会库存连续7周回落并再创2月中旬以来新低（环比-24.16万吨或4.53%至508.60万吨），33个城市热卷社会库存连续8周回落并再创1月下旬以来新低（环比-6.86万吨或2.37%至282.86万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-3月份全国房地产开发投资完成额同比-9.9%（较1-2月份降幅扩大0.1个百分点）；1-3月份全国汽车产量同比+12.0%（较1-2月份增幅收窄1.9个百分点）；1-3月份全国金属切削机床产量同比+20.5%（较1-2月份增幅扩大6.1个百分点）；去年1-12月份全国造船完工量同比+13.85%（较去年1-9月份收窄增幅4.37个百分点，去年10-11月份没有数据） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：4月25日当周全国螺纹钢表观消费量自去年5月下旬以来新高回落（环比-13.88万吨或5.07%至259.94万吨），全国热卷表观消费量连续2周回升（环比+0.20万吨或0.06%至324.36万吨）；4月25日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度小幅收窄（环比+2.3元/吨至-116.4元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：4月25日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续3周亏损幅度扩大后转为收窄（环比+32.4元/吨至-57.2元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度收窄（环比+5.6元/吨至-60.0元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：短期反弹仍受到压制，但预计4月下旬至5月上旬钢材价格二次探底后将开启反弹 基本面上，粗钢产量进一步走高，高炉产能利用率创2023年10月以来新高；钢材五大品种周度需求与近年来同期差距转为扩大。螺纹钢库存较往年明显偏低，热卷库存进一步回落对整体钢材价格下跌提供缓冲。下游房地产需求延续低迷，基建增幅明显抬升至2023年3月以来新高，汽车、造船、机械行业用钢需求大体保持两位数百分比增长，但今年一季度家电出口增幅较去年四季度明显回落存隐忧。 原料方面，上周澳洲铁矿石发运量继续回升，巴西发运量降幅扩大，整体发运小幅增加，到港量回归中等偏低水平。钢厂铁矿石库存可用天数自低位增加1天，港口库存创去年3月上旬以来新低后小幅回升，铁矿石有补库迹象。焦炭现货市场第一轮提涨后暂稳，焦化厂已连续6周明显增产至去年8月上旬以来新高，钢厂与焦化厂库存明显去化利多，但港口库存高位徘徊利空。焦煤进口高位又进一步增长，库存端钢厂和港口库存明显去化，但近期焦化厂积极补库将给后期价格反弹打折。 综合来看，贸易端对出口的预期影响进一步淡化，而近期在钢材基本面上供 增需减，短期反弹仍受到压制，但考虑到钢铁高供应支撑原料价格企稳回升，叠加后期仍会有稳经济政策出台可能，预计4月下旬至5月上旬，钢材价格二次探底后将开启反弹，建议可尝试逢高卖出看跌期权，或尝试买入远月2510/2509合约保值或投资。 2.2期现基差：4月25日当周螺纹钢基差表现为连续2周基差走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在30至125元/吨；热卷基差表现为连续2周基差走扩，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在10至85元/吨 4月25日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2510合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）表现为连续2周基差走扩，至89元/吨，基差扩大25元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在30至125元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 4月25日当周上海热卷现货价格与热卷期货2510合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为连续2周基差走扩，较上周扩大17元/吨至46元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在10至85元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：4月25日当周主要焦炭现货市场价格基本稳定，部分焦煤市场价格下跌（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比基本持平，部分主焦煤市场汇总价格环比-30元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：4月25日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自去年5月上旬以来新低连续6周明显回升并创去年8月上旬以来新高（环比+1.21万吨或2.31%至53.66万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率自去年10月上旬以来新低连续6周明显回升并创去年1月中旬以来新高（环比+1.86个百分点至75.27%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量转为回升（环比+0.07万吨或0.15%至47.47万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率转为回升（环比+0.13个百分点至87.55%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与焦化厂利润：4月25日焦炭港口库存自2020年7月初以来新高回落（环比-2.52万吨或1.02%至243.58万吨），247家钢铁企业焦炭库存连续2周回落后转为回升（环比+1.95万吨或0.29%至666.35万吨），230家独立焦化厂焦炭库存自1月中旬以来新低连续2周回升（环比+0.86万吨或1.27%至68.82万吨）；4月25日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续16周亏损但亏损幅度连续3周收窄（环比+7元至-9元） 数据