1Q25营收继续高速增长

核心观点
中微公司作为国内半导体刻蚀设备龙头，在1Q25实现营收21.7亿元（同比增长35.4%）、净利润3.1亿元（同比增长25.7%），合同负债增长19%，显示订单饱满。公司持续强化市占率并拓展新产品，高端设备竞争力提升。在中美科技争端背景下，国产设备需求迫切，公司估值有提升空间。

关键数据

• 1Q25业绩：营收21.7亿元（+35.4%）、净利润3.1亿元（+25.7%）、EPS 0.5元、毛利率41.5%（下降3.4pct）、合同负债30.7亿元（+19%）、研发投入6.9亿元（+91%）。
• 2024业绩：营收90.7亿元（+44.7%）、净利润16.2亿元（-9.5%）、扣非净利润13.9亿元（+16.5%）、Q4营收35.6亿元（+60.1%）、Q4净利润7亿元（+12.2%）。

行业背景
美国多轮打压推动中国半导体自主化，华为、长江存储等企业加速突破先进制程。本土设备厂将受益于国内晶圆厂向AI等高端领域扩产的需求，市场空间扩大。

盈利预测
预计2025-27年净利润分别为22亿元（+36%）、26.8亿元（+21%）、33.8亿元（+19%），EPS分别为3.55元、4.32元、5.44元。对应2025-27年PE为53倍、43倍、34倍。

研究结论
考虑到科技争端加剧和本土化需求，给予“买入”评级，目标价210元。主要风险为半导体设备需求下降。