请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 一季报点评 – 继续维持高速增长，全年营收有望突破新高 [Table_Summary] 事件：公司发布 2021 年一季报，营业总收入实现 5.05亿，同比大幅增长+75.3%；实现营业利润1.05亿，同比+ 75.09%；实现归母净利润为 8969万，同比+76.64%。业绩符合预期。 1、 一季度营收大幅增长，全年有望新高：公司一季度实现营收5.05亿，同比大幅增长+75.3%，环比-3.4%。一季度毛利率29.22%，同比下滑4.47%，环比增加0.97%；同比下滑主要是由于运输费用从去年四季度开始从销售费用中调整到营业成本中，其次由于原材料价格上涨，产品结构出货量变化综合导致。实现营业利润1.05亿，同比+ 75.09%；营业利润同比依然保持高速增长的原因是四费下降，2021Q1四费占比8.41%，同比去年Q1 10.66%下降2.25%，主要就是运输费用转为营业成本从而导致销售费用从1.95%下降到0.81%；利息支出减少导致财务费用由0.89%下降到0.15%。实现归母净利润为 8969万，同比+76.64%；净利率17.76%，同比去年+0.14pct。 2、 特斯拉销量强劲，带动公司业绩向上：特斯拉官方近期公布了2021年第一季度产能和交付量报道。其中数据显示，全球范围内第一季度特斯拉生产了18.03万辆汽车，交付了18.5辆汽车。旭升自从2013年进入特斯拉，开始配套全球车型，在一季度受益于特斯拉的销量带动，业绩同比大幅提高。 3、 新客户营收不断提高，看好汽车轻量化：去年公司加强了对非特斯拉客户的销售力度，2020年对非特斯拉客户营收占比已升至50%以上，同比增长75%，新客户包含采埃孚、北极星、长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等，客户结构逐渐改善。随着汽车轻量化对于铝合金用量逐渐增加，公司新产能逐渐释放，业绩有望不断突破新高。 投资建议：考虑到第一大客户特斯拉热销ModelY和Model 3的单车价值量有望增加,以及客户持续放量；公司新客户的快速开拓，业绩有望在未来几年维持高增长。预计21-23年归母净利润 5.3/6.7/9.1亿, 对应21年PE 26倍左右。 风险提示：客户销量不及预期，工厂进度不及预期。 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 447/415 总市值/流通(百万元) 13,907/12,901 12 个月最高/最低(元) 48.74/30.41 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 旭升股份（603305）《【太平洋汽车团队】旭升股份年报点评 - 2020完美收官，看好 公 司 未 来 大 客 户 持 续 放 量 》--2021/03/23 旭升股份（603305）《【太平洋汽车团队】旭升股份 - 特斯拉国外再掀降价热潮，旭升有望持续超预期》--2021/02/22 旭升股份（603305）《旭升稳步发力 前三季度业绩表现优异》--2020/10/19 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 (17%)(3%)11%25%38%52%20/4/2720/6/2720/8/2720/10/2720/12/2721/2/27旭升股份沪深300[Table_Message] 2021-04-26 公司研究报告 买入/维持 旭升股份(603305) 目标价：40 昨收盘：31.11 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1628 2930 3867 5027 （+/-%） 48.40 79.98 31.98 30.00 净利润(百万元） 333 526 673 907 （+/-%） 61.10 58.16 27.77 34.89 摊薄每股收益(元) 0.74 1.18 1.50 2.03 市盈率(PE) 41.53 26.26 20.55 15.24 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司研究报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 368 688 234 758 1,240 营业收入 1,097 1,628 2,930 3,867 5,027 应收和预付款项 205 452 773 848 1,232 营业成本 724 1,093 2,051 2,699 3,494 存货 298 434 904 943 1,359 营业税金及附加 5 8 13 17 23 其他流动资产 12 45 40 33 39 销售费用 21 12 26 32 43 流动资产合计 883 2,389 3,644 4,281 5,571 管理费用 61 70 234 309 402 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 9 20 4 40 23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (7) (3) (5) (5) (6) 固定资产 746 988 951 914 876 投资收益 4 9 7 8 7 在建工程 635 870 870 870 870 公允价值变动 0 8 0 0 0 无形资产 213 268 258 248 238 营业利润 241 388 612 782 1,055 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 (1) (0) (1) (1) (1) 其他非流动资产 19 76 89 61 75 利润总额 240 387 612 781 1,054 资产总计 2,497 4,592 5,812 6,375 7,631 所得税 33 54 85 109 147 短期借款 0 100 193 0 0 净利润 207 333 526 673 907 应付和预收款项 442 899 1,448 1,763 2,422 少数股东损益 0 (0) (0) (0) (0) 长期借款 0 0 53 0 0 归母股东净利润 207 333 526 673 907 其他负债 107 266 143 172 194 负债合计 944 1,265 2,094 2,152 2,774 预测指标 股本 401 447 447 447 447 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 385 1,809 1,809 1,809 1,809 毛利率 34.01% 32.87% 30.00% 30.20% 30.50% 留存收益 704 1,037 1,458 1,962 2,597 销售净利率 21.94% 23.81% 20.90% 20.22% 20.98% 归母公司股东权益 1,553 3,323 3,714 4,218 4,854 销售收入增长率 0.15% 48.33% 80.00% 32.00% 30.00% 少数股东权益 0 4 4 4 4 EBIT 增长率 -19.13% 56.01% 32.39% 33.39% 31.14% 股东权益合计 1,553 3,327 3,718 4,223 4,858 净利润增长率 -29.66% 61.10% 58.16% 27.77% 34.89% 负债和股东权益 2,497 4,592 5,812 6,375 7,631 ROE 13.31% 10.02% 14.17% 15.94% 18.69% ROA 8.27% 7.25% 9.06% 10.55% 11.89% 现金流量表(百万） ROIC 20.42% 22.48% 28.00% 32.08% 48.28% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.52 0.74 1.18 1.50 2.03 经营性现金流 486 484 200 1,016 830 PE(X) 59.96 41.53 26.26 20.55 15.24 投资性现金流 (296) (1,288) (918) 1 7 PB(X) 8.90 4.16 3.72 3.28 2.85 融资性现金流 (210) 1,135 264 (494) (354) PS(X) 12.60 8.49 4.72 3.57 2.75 现金增加额 (11) 314 (454) 523 483 EV/EBITDA(X) 35.69 22.13 18.56 13.26 9.75 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com