1Q25营收同比增长11%，毛利率环比改善

核心观点
视源股份2025年一季度营收同比增长11%，毛利率环比改善，但归母净利润同比下滑9%。公司2024年营收同比增长11.05%至224.01亿元，归母净利润同比下降29.13%至9.71亿元。1Q25营收50.05亿元，同比增长11.35%，归母净利润1.62亿元，同比下降9.23%，但环比增长300.46%。毛利率20.66%，环比提升1.45个百分点。主要原因是研发投入增加、理财收益及政府补助减少。

关键数据

• 液晶显示主控板卡：2024年营收66.3亿元，同比增长11.8%，出货量6732万片，市场份额32.7%。
• 家用电器控制器：2024年营收17.2亿元，同比增长65.6%。
• 希沃智能交互平板：2024年出货量份额达50.8%，连续13年国内领先。
• 海外业务：2024年营收43.4亿元，同比增长16.8%，加速推进与微软、英特尔合作。

研究结论
公司毛利率环比改善，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润同比增长30.5%/18.3%/15.4%至12.67/14.98/17.29亿元，对应PE分别为18.2/15.4/13.3倍，维持“优于大市”评级。

风险提示
新业务开拓不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧。