Q25营收、利润实现同比增长，毛利率环比提升

3Q25营收、利润实现同比增长，毛利率环比提升 优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 电子·光学光电子 3Q25营收、归母净利润实现同比增长。公司发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入1545.48亿元（YoY+7.53%），归母净利润46.01亿元（YoY+39.03%）。单季度看，3Q25公司实现营业收入532.70亿元（YoY+5.81%，QoQ+5.11%），归母净利润13.55亿元（YoY+32.07%，QoQ-17.04%），扣非后归母净利润8.97亿元（YoY+29.15%，QoQ-3.60%），3Q25毛利率14.44%（YoY-3.0pct，QoQ+1.4pct）。1-3Q25显示器件营收中，TV、IT、LCD手机及其他类产品和OLED产品收入占比分别为28%、37%、12%、23%。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 LCD行业厂商按需生产TV面板价格温和波动，行业格局持续优化。LCD行业厂商坚持按需生产策略，根据市场需求弹性调节产线稼动率。三季度行业平均稼动率提升，预计四季度回落至80%以下，LCDTV面板价格在行业按需生产策略下实现温和波动。展望明年，世界杯等体育赛事有望带动TV产品需求在一季度实现增长；换机周期及AI赋能推动IT产品需求。叠加大尺寸化进一步推动行业需求面积增长，未来行业有望达到供需平衡。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 OLED手机面板出货量同比增长，未来产品结构优化带动盈利改善。据群智咨询，头部品牌旗舰机型集中发布，3Q25全球柔性OLED智能手机面板出货量约1.8亿片，同比增长14.6%，其中公司柔性OLED手机面板出货量约3840万片，同比增长25.7%，占全球柔性OLED面板市场份额21%。在OLED领域，公司成功突破核心客户LTPO项目并实现量产，实现客户群体的进一步拓展，预计全年公司OLED出货量实现双位数增长。未来随着头部品牌带动折叠机渗透率提升以及高端技术路线拓展，行业产品结构有望优化，带动行业盈利改善。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.86元总市值/流通市值144418/144360百万元52周最高价/最低价4.68/3.64元近3个月日均成交额2346.22百万元 投资建议：考虑到TV面板价格承压，OLED低端Ramless产品出货量快速增长 ， 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 同 比 增长12.4%/8.2%/9.3%至2231/2413/2638亿 元 ，归 母 净 利 润 同 比增长22.6%/46.1%/26.1%至65.26/95.31/120.21亿元（前值：87.30/122.04/147.37亿元），对应2025-2027年PB分别为1.11/1.07/1.01倍，我们看好LCD行业按需生产，持续实现稳定盈利，看好公司布局OLED中尺寸应用，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED业务不及预期。 《京东方A（000725.SZ）-2Q25营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花》——2025-09-07《京东方A（000725.SZ）-拟收购彩虹光电30%股权，面板行业竞争格局优化》——2025-06-24《京东方A（000725.SZ）-1Q25营收利润同比增长，毛利率同环比提升》——2025-05-06《京东方A（000725.SZ）-2024年归母净利润同比高速增长，OLED产品高端比例提升》——2025-02-04《京东方A（000725.SZ）-三季度营收同环比增长，毛利率同比提升》——2024-11-04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032