每周经济评论

每周 经济评论 全球经济 不断上升的贸易紧张局势可能会对经济前景和货币政策方向造成不确定性。 2025年2月11日 美利坚合众国 日本 中国 美国经济持续增长，但由于金融环境收紧和贸易紧张局势加剧，前景风险上升。1月制造业采购经理人指数上升至50.9，为10个月内首次扩张，但服务业采购经理人指数放缓，从12月的54降至52. 8。非农就业人数增加16.9万，从12月的30.7万增幅放缓。失业率小幅下降至4.0%，而平均每小时工资同比增长4.1%。 日本经济正在逐步复苏，由强大的服务业、不断增长的工资和通货膨胀推动。1月制造业PMI显示收缩了7th连续months，达到48.7。同时，服务业采购经理人指数（ServicePMI）升至53，为4 个月新高。12月份，薪酬同比增长4.8%，为近30年最大增幅，与家庭消费同步增长，增长2.7%，为2022年8月以来最高。 中国春节期间经济繁荣，而中美贸易战加剧。 节日期间旅游支出同比增长7%，而商品和服务消费分别增长了9.9%和12.3%。然而， 贸易战在美国实施10%的...后正在加剧。 对中国所有商品的关税，自2月4日起生效。作为回应，中国对美国原油、农业机械和某些类型的车辆征收10%的关税，对美国煤炭和液化天然气（LNG）征收15%的关税，自2月10日起生效。 尽管美国经济依然健康，但放缓的迹象正日益显现。消费者信心跌至7个月低点，服务业采购经理人指数也在放缓。中美贸易紧张局势的升级也给经济增长方向和货币政策带来了更多不确定性。 若美国对所有商品征收10%的关税 中国商品和对中国部分美国商品征收10-15%的报复性关税，Krungsri研究中心的研究表明，美国和全球GDP可能从基准值分别下降-0.16%和-0.05%。此外，美国总统唐纳德·特朗普本周将宣布对贸易伙伴的报复性关税，可能会进一步加剧贸易冲突 。 大多数指标继续指向逐步复苏，这得到了商业信心改善、服务业持续扩张、规模达390万亿日元的刺激措施以及工资和通胀提高所驱动的消费改善的支持。然而，不断升级的贸易紧张局势，加上由于交易伙伴国经济放缓导致制造业和出口持续疲软 ，可能会阻碍日本今年的经济复苏。在这种情况下，Krungsri研究预计日本银行（BOJ）可能会在今年下半年实施其下一次政策利率上调。 春节期间和以旧换新计划的支出预计将推动前两个月消费增长 ，超过去年底3.0-3.5%的增长率。与此同时，美国和中国最近的关税上调预计将使中国的GDP下降0.16%。最面临风险的行业是电子电气设备，而一些行业可能从中国的报复中受益，例如汽车和交通设备。 美：非农就业人数和失业率 日本：家庭支出与实际工资增长 中国：美中关税*对部门GDP的影响 千 非营利组织 % %年增长率%年增长率相对于基线的百分比偏差家庭支出 1,500 失业率（右侧） 84实际工资增长2 4汽车与运输 2 设备设备 1.08 1,000 500 0 60 -2 4-4 Jan-2104-21 7-21 10月21日 01-22 04-22 Jul-2210月22日 2023年1月23日 04-23 Jul-23 10月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 01-25 -6 2-8 0采矿与quarrying -2 -4施工 10月24日 24-12月 -6电子与电气 04-23 Jul-23 04-24 07-24 -8设备设备 -0. -1.5-1.0-0.50.00.5 + +0.74 -0.67 93 1.01.5 来源：彭博，中经网来源：彭博，Statista 2023年1月23日 10月23日 01-24 来源：GTAP和Krungsri研究报告：*美国对所有中国商品征收10%关税，中国以对部分特定美国商品征收10-15%关税进行报复。 Krungsriresearch1 每周经济评论2025年2月11日 泰國經濟 2025年第一季度通货膨胀可能将保持在目标范围内，年平均值接近其下限，贸易战升级为降息打开了大门。 1月头韵通胀连续第二个月保持在目标范围内。预计MPC今年将把政策利率cutsto2.0%。头通胀年率从十二月的1.23%上升至一月的1.32%，主要受去年低基数下燃料价格上涨的推动，同时 食品和饮料成本上升，尤其是新鲜水果、调味品和非酒精饮料。核心通胀（剔除食品和能源价格）从十二月的0.79%小幅上升至一月的0.83%。 KrungsriResearch评估，2025年第一季度的整体通胀可能仍将保持在BOT的目标范围内，部分原因是2024年第一季度的柴油价格基数较低，当时为每升30泰铢，而目前的上限为每升33泰铢。此外，旅游业将进一步扩张 今年早些时候的活动可能支持增长 在商品和服务价格中。 通胀率正逐渐回归官方目标区间，但预计2025年全年平均数将保持低位，接近1-3%区间的下限。此外，尽管政府采取了刺激措施，预计国内需求将缓慢复苏，这体现在私人消费上 KrungsriResearch评估，泰国可能从中国对最新美国关税上调的报复中看到轻微的积极影响。在美国于2月4日实施的关税措施生效后，中国进行了报复，对美国煤炭和液化天然气（LNG） 征收15%的进口关税，对美国原油、农业设备和某些类型的汽车征收10%的关税，自2月10日起生效。 最新的评估显示，使用全球贸易分析项目（GTAP）模型评估的美中关税上调对泰国的影响，表明泰国的出口量和GDP将分别比基准水平增长+0.27%和+0.02%。然而，对泰国的净正面影响预计将很小，并且仅限于特定行业，例如电子和电气设备。重要的是，大多数行业将受到负面影响。此外，中美贸易紧张局势在未来时期存在进一步升级的风险，以及围绕特朗普总统对其他国家（包括泰国）的贸易政策的不确定性。这些因素给泰国的经济轨迹和今年的增长前景带来了重大挑战。 %同比 10 8 6 4 2 0 -2 1月20日 -4 源：MOC 通货膨胀 21月09 01-22 5月22日 09-22 2023年1月23日 5月23日 九月二十三 标题核心 中美关税上调的潜在影响* 5月20日 09-20 Jan-21 5月21日 01-24 5月24日 09-24 01-25 *美国对中国所有商品加征10%关税，中国 对部分美国商品加征10-15%关税进行报复。 pci索引，在2024年第四季度仍然低迷 (-0.1%季环比),即使在同一时期向超过1400万人发放了1万泰铢的现金补贴。泰国经济也面临外部因素的压力，包括中美贸易紧张局势以及特朗普2.0政策的围绕不确定性。因此，Krungsri研究预计，MPC可能在今年将政策利率从当前的2.25%下调至2.00%。 相对于基线的百分比偏差 4 +0.93 +0.12 +0.02 -0.05 +0.25+0.27 -0.35 -0.12 3 2 1 0 -1 +3.47 GDP导出投资 世界越南泰国 来源：GTAP，Krungsri研究 克鲁งศรี研究2 研究者 ChanattaThararos 经济学人 克里塔博恩·西里查京昆 高级分析师（农业） 柴瓦特·索查隆萨克 研究者 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源，石化） 天迪乌萨克斯 高级经济学家 谭辛·克里坦诺姆 研究者 娜里查亚萨塔方 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克里 高级经济学家（预测） 朱拉卢克·波尔西里 高级研究员 纳森翁·拉塔纳帕蒙旺 高级经济学家 万奇·迪勒库杜姆萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 波昂苏·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 苏吉特·查维维查亚查特 宏观经济研究主管 行业团队 TanedMahattanalai 行业研究主管 分析与智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人兼首席经济学家 对于研究订阅，请联系 ThamonSernsuksakul MIS和报告团队 奇尔达斯·斯里查通 分析师（ESG） 普拉帕尼翁诺伊 高级分析师（发电，现代） 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·通帕宾翁 信息分析师 高级分析师（房地产） 帕查拉·吉伦朱恩吞 经济学人 SupasynItthiphatwong 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 普塔查德·伦坎 krungsri.research@krungsri.com 斯帕瓦特·乔萨瓦特帕伊萨安 信息分析师 免责声明 信息分析师 WongsagonKeawuttung 分析师（汽车，电子产品及电器) 本报告中呈现的所有材料，除非特别说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何材料、其内容或其任何副本，未经KrungsriResearch事先明确的书面许可，均不得以任何方式修改或复制给任何第三方。本文件基于被认为可靠的信息。然而，KrungsriResearch不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品和饮料） 拉皮蓬·拉帕姆 根据此信息。我们不对因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失承担任何责任。本报告包含的信息、意见和估价是我们自己的，不一定代表泰国Krungsri银行公共有限公司及其附属公司的意见。它反映了Krungsri研究在原始发布日期做出的判断，且如有更改恕不另行通知。