每周经济评论

每周 经济评论 全球经济 美国和欧元区的经济放缓为2025年的降息打开了大门，而中国的增长尽管有所改善，但仍保持疲软。 2024年12月17日 美利坚合众国 欧洲 中国 随着经济走向软着陆，预计美国将逐步降息。在11月，消费者价格指数（CPI）同比上升了2.7%，略高于10月的2.6%。核心CPI保持在3 .3%不变。生产者价格指数（PPI）超出预期。然而，服务业价格明显放缓，同时受美元走强影响，进口价格仅小幅上涨。此外，美国宣布将来自中国的太阳能电池和多晶硅的进口关税提高到50%，以及钨产品的关税。 提高到25%，自2025年1月1日起生效。 在经济增长放缓和通胀的情况下，欧洲央行暗示2025年将继续降息。欧洲中央银行（ECB）将其主要政策利率下调了25个基点至3.0%，并暗 示可能进一步下调。该银行还下调了其欧元区的经济增长预测，并预计2025年通胀率将低于2%。此外，随着对法国总理米歇尔·巴尼尔的信任投票失败，欧盟内部的政冶担忧加剧，迫使他仅上任三个月后就辞职。 在办公室的月份数。 尽管政府的刺激措施出现了一些积极的迹象，中国经济依然脆弱。官方制造业采购经理人指数连续第二个月扩张，从10月的50.1上升至11月的50.3。新订单指数从50上升至50.8，与新增出口订单从47.3上升至48.1的增幅一致。非制造业采购经理人指数也小幅上升，从50上升至50.2。与此同时，中国制造业采购经理人指数加速从50.3上升至51.5，尽管服务业采购经理人指数从52下滑至51.5。出口增长减速，从... 12.7%在10月份到6.7%在11月份，但是出口到 美国保持在8%的水平。总体通胀维持在0.2%，为六个月来最低，而生产者价格从-2.9%略微改善至-2.5%。 美国经济和通胀数据持续支持软着陆前景，但可能抑制明年货币政尽管欧洲央行预期欧元区的经济增长将从2024年的0.7%改善至20 策宽松的预期。这体现在：(i)美国供应管理协会服务业采购经理 25年的1.1%，但前景仍然疲软且不确定。(i)制造业和服务业在11 人指数的强劲表现；(ii)零售销售的增长和消费者信心升至8个月高月均进一步收缩，制造业PMI下降至45.2，服务业PMI为9个月来首 点；以及(iii)唐纳德·特朗普的经济和贸易政策带来的潜在风险，这次收缩；(ii)私营部门情绪依然疲软，这可能拖累消费和投资；(iii)最新经济数据显示，制造业和房地产领域存在产能过剩，经济增些风险可能给通胀带来上行压力。尽管如此，劳动力市场降温、工出口可能受到中美贸易紧张局势加剧的影响；以及(iv)法国和德国预计将从2024年的4.8%放缓至2025年的4.5%。近期，政府已释 资增长放缓以及消费者贷款和信用卡的逾期率上升预计将对经济活执政党的人气下跌可能导致这些议会明年解散。这可能破坏政治稳信号，将在2025年从“稳健”转向“适度宽松”的货币和财政政策， 动构成压力，这将使美国有进一步降息的空间。因此，我们预计美定性和有效执行政策的能力。因此，我们预计利率将在2025年继致力于稳定房地产市场。政府还在考虑允许进一步人民币贬值以 联储将在12月17日至18日的会议上将利率下调25个基点至4.25-4.续下调，年中降至2.00%。 解美国加征关税的影响。尽管这些措施可能有助于支持增长和缓 50%区间，并在2025年每季度预期再降25个基点。 外部风险，但它们可能会增加政府债务，从而可能在未来一段时 内动摇经济稳定。 美国：消费者价格指数（CPI） 欧元区：采购经理人指数（PMI） 中国：采购经理人指数（PMI） %年增长率 10 8 6 标题核心目录 60 服务制造目录 55 50 45 60 55 制造(官方) 非制造业（官方） 制造(财新) 服务(财新) 51.5 3月-22月7月-22月 50 51.5 11月21日 01-22 2022年3月22日 5月22日Jul-22 09-22 11月22日 2023年1月23日 3月23日 5月23日Jul-23 九月二十三 Jan-24Mar-2411月23日 450.3 2022年3月22日 245 7-21 11月21日 Jul-22 11月22日 3月23日 Jul-23 11月23日 3月24日 07-24 11月24日 11月22日 3月23日 Jul-23 11月23日 3月24日 07-24 11月24日 04040 50.0 5月24日 07-24 09-24 11月24日 来源：彭博 来源：彭博 来源：CEIC和NBS Krungsriresearch1 每周经济评论2024年12月17日 泰國經濟 尽管信心增强和债务减免措施有所改善，但预计2025年私人消费增长将放缓 消费者信心已触底，但增长势头仍然脆弱。私人消费预计将缓慢增长。 十一月的消费者信心指数读数从56.0升至56.9，由于北方和东北地区的洪水影响减弱、政府对弱势群体的泰铢10,000支付，以及 采取措施促进旅游活动的高 季节。 尽管消费者信心在9月份达到最低点（55.3），显示出对未来经济前景的积极迹象，但增长势头仍然有些脆弱。这体现在与新冠疫情前平均水平（2019年的75.5）相比，消费者信心指数仍然较低。此外，大部分复苏是由专注于刺激支出的短期经济措施推动的，而购买力仍然较弱。2024年的实际工资仅比新冠疫情前水平（2019年）增长了3.2%，即每年约增长0.6%。此外，实际工资的复苏在不同行业之间存在差异，制造业复苏较慢，仍低于新冠疫情前水平。同时，预计2025年农业收入将趋于疲软，与价格预测下降的趋势一致。 泰国已启动一项家庭债务减免计划，旨在帮助弱势群体，但解决该问题将需要时间。当局公布了其“你奋斗，我们相助”债务减免计划 “你打我们帮”计划 1.‘直接支付，保留你的资产’减免分期并暂停利息符合条件的债务（截至31日三年 总负债） 2024年10月) -第1年：支付分期价值的50%-房屋贷款（最高 500万泰铢） -第2年：支付分期金额的70%-车贷（最高800 万泰铢） -第3年：支付分期价值的90%-摩托车贷款（最 高50,000泰铢） -中小企业贷款（最高500万泰铢）-个人贷款和信用卡债务：如果债务人符合这些还款 条件，利率暂停将自动/住房贷款满足这些条件 ， 永久化 他们有资格被纳入（最多指定的总数)。 条款和条件-债务必须在2024年1月1日之前达成一致。-截至2024年10月31日，债务人必须已经：(i)拖欠31-365天，或(ii)未逾期或逾期不足30天，但之前曾超过30天的欠款，并且申请了债务重组自2022年1月1日。 贷-在计划的头12个月，债务人不能申请新的贷款或信贷。 -国家征信局将被告知个人的入册方案。2．‘支付，密切，完整’-这使得债务人能够重组并更快地清偿债务。-对于所有类型的债务，总未偿付金额（包括利息）不得超过超过泰铢5,000。-截至2024年10月31日，债务至少应拖欠90天。 ，该计划有两个主要方面：(i)“直接还款，保留资产”方案提供给有未偿还住房、汽车和小型企业贷款的人。他们将获得三年的宽限期，暂停支付利息 支付伴随分期缩减，这将 过去用于偿还未偿还本金。(ii)‘支付、结清、完全’计划允许那些拥有每项价值高达5000泰铢的NPLs的人支付这些款项并声明债务已结清（详情见表）。该计划的注册将于2024年12月12日至2025年2月28日期间开放。 最新针对家庭债务问题的措施采取临时措施形式，针对有风险的小型家庭和企业借贷者，将允许这些家庭和企业维持对其资产（例如住房、汽车或工作场所）的占有。约190万人，拥有210万个账户，总价值8900亿泰铢，将有资格获得这项援助，尽管这仅占家庭总债务的5.5%。这将有助于减少部分家庭债务（目前占GDP的近90%），并降低某些领域的信用风险，特别是汽车款，其中不良贷款比例threatenstoescalate。截至2024年第季度，信用风险显著增加的汽车贷款（SICR或阶段2：债务逾期超过30天但不足90天）已上升到总量的15.7%。 总贷款，较2019年的7.4%有所上升。 根据上述情况，我们预期私人和消费 2025年增长率为3%，与2024年的4.8%相比。 在经历了政府刺激措施、释放积压需求和旅游业在后疫情时期 反弹带来的急剧扩张后，该增长正在减速，接近整体经济增长 “你奋斗，我助力”计划应当有助于减轻借款人的压力，但解决泰 来源：BOT 。国家庭高债务水平相关的深层结构性问题需要长期解决方案，例如提高收入和提升生产力的政策，以避免债务和债务陷阱的恶性循环。 克鲁งศรี研究2 ChanattaThararos 天迪乌萨克斯 经济学人 克里塔博恩·西里查京昆 研究者 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（发电，现代） 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·通帕宾翁 经济学人 谭辛·克里坦诺姆 研究者 娜里查亚萨塔方 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克迪 高级经济学家（预测） 朱拉卢克·波尔西里 高级研究员 纳森翁·拉塔纳帕蒙旺 高级经济学家 万奇·迪勒库杜姆萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 波昂苏·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 苏吉特·查维维查亚查特 宏观经济研究主管 行业团队 TanedMahattanalai 行业研究主管 分析与智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人兼首席经济学家 柴瓦特·索查隆萨克 高级分析师（房地产） PatcharaKlinchuanchun 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 普塔查德·伦坎 经济学人 SupasynItthiphatwong 研究者 高级分析师（能源，石化） ThamonSernsuksakul MIS和报告团队 普拉帕尼翁诺伊 高级分析师（农业） 信息分析师 对于研究订阅，请联系 奇尔达斯·斯里查通 分析师（ESG） krungsri.research@krungsri.com 斯帕瓦特·乔萨瓦特帕伊萨安 信息分析师 免责声明 信息分析师 WongsagonKeawuttung 分析师（汽车，电子产品及电器) 本报告中呈现的所有材料，除非另有说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何材料、其内容或其任何副本均不得以任何方式更改或复制给任何第三方，未经KrungsriResearch事先明确书面许可不得如此。本文件基于被认为可靠的信息。然而，KrungsriResearch不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品和饮料） 拉皮蓬·拉帕姆 对于这些信息，我们不对因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失承担任何责任。本报告中包含的信息、观点和估计是我们自己的，不一定代表泰国Krungsri银行公共有限公司及其附属公司的观点。这是Krungsri研究部门在原始发布日期做出的判断，并且可能会在未经通知的情况下发生变化。