请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 每周经济评论 第 1 页 共 7 页 投资要点  统计数据显示美欧发达国家和地区经济回升向好。美国2013年12月消费者信心指数上升。德国2013年12月份制造业PMI和意大利2013年12月份制造业PMI均上升。  统计数据显示2013年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）和中国非制造业商务活动指数比上月均有回落，仍然处于临界点50以上，说明中国制造业和非制造业仍然处于扩张状态，但是扩张势头趋缓。  国家审计署公告全国政府性债务审计结果。截至2013 年6 月底，全国各级政府负有偿还责任的债务20.70 万亿元，负有担保责任的债务2.93 万亿元，可能承担一定救助责任的债务6.65 万亿元。审计结果表明，目前我国政府性债务风险总体可控，但有的地方也存在一定风险。  进入2014年1月初以后，资金供求关系紧张状况暂时缓解，短期资金利率回落，3个月及以上期限上海银行间拆借利率并没有下降，但是涨势趋缓。  工业和信息化部、环境保护部等多部门继续出台节能减排政策，强化节能减排政策力度。  本周中国海关将公布2013年12月进出口数据，预计中国2013年12月出口同比增长速度4.8%附近，进口同比增长速度5%附近。  本周国家统计局将公布2013年12月居民消费价格指数数据，12月份与上月相比，我国居民食品价格构成中，粮食价格继续微幅上涨，食用油价格延续微幅回落走势，价格小幅上涨，水产品价格和蛋类价格延续回落走势，蔬菜价格和水果价格季节性上涨。综合来看，预计12月居民食品价格稳中有升，但是由于同比基数高，预计12月我国居民消费价格指数同比涨幅在2.7%附近，11月份为3.0%。  中长期资金利率上升将对银行、地产等资金密集行业股票价格产生较大抑制作用。我国固定资产投资同比增长速度、上游采矿业工业增加值同比增长速度和工业企业利润同比增长速度均有回落苗头，不利于上游能源、原材料行业和用于这些行业的生产装备行业的股票价格上涨。  2014年1月上旬，股票市场预计有结构性投资机会，结构性投资机会主要存在于中游高端装备制造业和其他先进制造业以及下游新型消费行业。 爱建证券有限责任公司 研究发展总部 研究员：吴正武 执业证书号: S0820511030001 Tel: 021-32229888-25511 E-mail:wuzhengwu@ajzq.com 证券研究报告 宏观经济研究报告 发布日期：2014年01月06日 星期一 欧美经济回升向好，国内经济稳中略降 上证指数估值 市盈率： 9.51 市净率： 1.32 上证指数走势 资料来源：上海证券交易所 1900200021002200230024002500260011-1212-0212-0412-0612-0812-1012-1213-0213-0413-0613-0813-1013-12 爱建证券有限责任公司 2014年01月06日 星期一 第 2 页 共 7 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 一、上周（12月30日到2014年1月5日）宏观经济回顾和评论 上周，一些重要宏观经济数据公布，政府及其部门出台了若干重要的宏观经济政策和行业政策。进入2014年1月初以后，资金供求关系紧张状况暂时缓解，短期资金利率回落。概括起来主要包括以下几项： 1、统计数据显示美欧发达国家和地区经济回升向好 美国经济研究机构世界大型企业研究会发布数据显示，美国12月份消费者信心指数由11月份的72.0反弹至78.1。此外，经济现况指数由73.5升至76.2，经济展望指数由71.1升至79.4。反映当前状况的消费者信心指数升至五年半的高点，这主要得益于经济状况好转和就业市场条件改善；消费者对未来经济和就业前景更显乐观。 数据机构Markit发布数据显示，经季节性因素调整后，德国12月份制造业PMI由前月的52.6上升至54.3，连续6个月高于50。其中，新订单量连续6个月上升；新出口订单量增速为30个月来最高；就业率平稳上升，新增就业机会为23个月来新高。 数据机构Markit发布数据显示，经季节性因素调整后，意大利12月份制造业PMI由前月的51.4上升至53.3，创31个月来新高。其中，新订单量连续6个月上升；新出口订单量环比持平，近32个月来最高点；制造业产出连续7个月上升；就业率上升，新增就业机会创30个月来新高。 2、统计数据显示中国经济稳中略降 国家统计局发布数据，2013年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月回落0.4个百分点。大型企业PMI为52.0%，比上月回落0.4个百分点，继续位于临界点以上；中型企业PMI为49.9%，比上月下降0.3个百分点，降至临界点以下；小型企业PMI为47.7%，比上月下降0.6个百分点。2013年12月，构成制造业PMI的5个分类指数普遍回落，其中新订单指数为52.0%，比上月回落0.3个百分点；新出口订单指数为49.8%，比上月下降0.8。 2013年12月，中国非制造业商务活动指数为54.6%，比上月回落1.4个百分点。分行业看，生态保护环境治理及公共设施管理业、住宿业、租赁及商务服务业、餐饮业、道路运输业等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量有所减少；建筑业商务活动指数为62.6%，比上月回落0.9个百分点；互联网及软件信息技术服务业、邮政业、水上运输业、装卸搬运及仓储业、电信广播电视和卫星传输服务业、零售业等行业商务活动指数位于60%以上，企业业务总量明显增长。 工业和信息化部发布报告认为，我国经济运行面临不少问题和挑战：一是经济回升基础仍不稳固，二是产能过剩矛盾突出，产能过剩从钢铁、有色金属、建材、化工、造船等传统行业向风电、光伏、碳纤维等新兴产业扩展，三是企业特别是小微企业生产经营困难依然突出，四是工业推进提质增效升级的任务紧迫而艰巨。 3、审计署发布数据显示中国政府性债务风险总体可控，但有的地方也存在一定风险 国家审计署公告全国政府性债务审计结果。审计结果表明，目前我国政府性债务风险总体可控，但有的地方也存在一定风险。 爱建证券有限责任公司 2014年01月06日 星期一 第 3 页 共 7 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 截至2013 年6 月底，全国各级政府负有偿还责任的债务20.70 万亿元，负有担保责任的债务2.93 万亿元，可能承担一定救助责任的债务6.65 万亿元。与一些国家的政府债务主要用于消费性支出不同，我国的政府性债务主要用于经济社会发展和人民生活条件改善相关的项目建设，大多有相应的资产和收入作为偿债保障。 2012 年底全国政府性债务的总负债率为39.43%，低于国际通常使用的60%的负债率控制标准参考值；全国政府外债余额为0.47 万亿元，占GDP 的比率为0.91%，低于国际通常使用的20%的控制标准参考值。截至2012 年底，全国政府总债务率为113.41%，处于国际货币基金组织确定的债务率控制标准参考值90~150%范围之内。截至2012 年底，全国政府负有偿还责任债务的逾期债务率为5.38%，除去应付未付款项形成的逾期债务后，逾期债务率为1.01%；政府负有担保责任的债务、可能承担一定救助责任的债务的逾期债务率分别为1.61%和1.97%，均处于较低水平。 截至2013 年6 月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89 万亿元，负有担保责任的债务2.67 万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.34 万亿元，略低于预期。地方政府性债务审计结果暴露的问题需要引起高度重视。一是地方政府负有偿还责任的债务增长较快；二是部分地方债务负担较重；三是地方政府性债务对土地出让收入的依赖程度较高；四是地方政府性债务资金主要来源于银行贷款，容易导致地方政府性债务风险与银行风险连锁反应；五是地方政府近期偿还债务压力较大。 4、进入2014年1月初以后，资金供求关系紧张状况暂时缓解，短期资金利率回落 12月中旬以后，上海银行间拆借利率快速大幅度拉升，与以前接近水平走势形成巨大反差。临近月末和年末，企业和财政进行财务结算，对资金需求量大，资金供求紧张，但是中央银行执行中性偏紧货币政策，多次暂停央票逆回购操作，净回笼资金。资金供求关系紧张导致上海银行间拆借利率快速上升。 但是，进入2014年1月初以后，企业和财政已经完成财务结算，财政资金下拨到各个企事业单位，资金供求关系紧张状况暂时缓解，短期上海银行间拆借利率回落。由于美联储退出量化宽松货币政策是大势所趋，中国央行执行中性偏紧货币政策，强调去杠杆化，国际和国内中长期资金利率呈现上升趋势，进入2014年1月初以后，3个月及以上期限上海银行间拆借利率并没有下降，但是涨势趋缓。 中国人民银行货币政策委员会2013年第四季度例会召开，会议认为，当前我国经济金融运行总体平稳，物价形势基本稳定，但也面临不少困难和挑战；全球经济仍将延续缓慢复苏态势，但也存在不稳定不确定因素。要继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，改善和优化融资结构和信贷结构。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 5、工业和信息化部、环境保护部等多部门继续出台节能减排政策 全国工业和信息化工作会议提出，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和船舶五个产能严重过剩行业的总量控制是高压线，坚决不能碰。如果要新增产能，只能用产能置换的办法，通过淘汰落后产能实现等量或减量置换。明年继续组织实施转型升级行动计划，具体包括质量品牌创新、工业强基、工业绿色发展、扶助小微企业、两化融合2014、宽带中国2014等6个专项行动。要大力推进信息技术和制造技术深度融合。 爱建证券有限责任公司 2014年01月06日 星期一 第 4 页 共 7 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 工业和信息化部发布《石化和化学工业节能减排指导意见》，要求到2017年底，石化和化学工业万元工业增加值能源消耗比2012年下降18%，重点产品单位综合能耗持续下降，全行业化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别减少8%、8%、10%和10%，单位工业增加值用水量降低30%，废水实现全部处理并稳定达标排放，水的重复利用率提高到93%以上，新增石化和化工固体废物综合利用率达到75%，危险废物无害化处置率达到100%。 国土资源部副部长表示，全国土壤污染十分严重，估算全国中度、重度污染土地约5000万亩，而且基本在经济发达地区、鱼米之乡。关于土地污染问题，国家每年将拿出几百个亿，启动重金属污染耕地修复、地下水严重超采综合治理的试点。 环境保护部、国家发展改革委、人民银行、银监会联合发布《企业环境信用评价办法（试行）》，指导各地开展企业环境信用评价，督促企业履行环保法定义务和社会责任，约束和惩戒企业环境失信行为。在行政许可、公共采购、评先创优、金融支持、资质等级评定、安排和拨付有关财政补贴专项资金中，充分应用企业环境信用评价结果。 6、上周出台的其他改革政策和发生的其他重大事件 中共中央政治局召开会议，决定成立中央全面深化改革领导小组，由习近平任组长。中央全面深化改革领导小组负责改革的总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。 国家发展改革委表示，推广“可续期债券”试点，支持重大基础设施建设。进一步扩大可续期债券发行规模，引导社会资金参与基础设施建设，满足地铁、城际轨道交通等投资大、运营周期长的重大基础设施项目的资本金需求。 国务院已要求国土部在2014年6月底前出台《不动产登记条例》。国土部目前正着手起草制定不动产统一登记的法律法规草案和相关规章草稿，除此之外，国土部还部署有关司局准备起草《不动产登记管理办法》，并编制相应技术标准。 国家发展改革委、住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，部署全面实行城