每周经济评论：2014年主要宏观经济目标确定,2月出口回落超预期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 每周经济评论 第 1 页 共 6 页 投资要点  美国供应管理协会(ISM)发布数据，2月制造业指数升至53.2，1月为51.3。欧洲央行表示，欧元区经济正按预估温和复苏，中长期通胀预期仍符合央行通胀目标。  2014年1-2月，我国出口3212.3亿美元，同比下降1.6%；贸易顺差回落到88.9亿美元。  国家统计局发布数据，2014年2月份，全国居民消费价格总水平CPI同比上涨2.0%。猪肉价格和酒类价格同比下降导致居民消费价格总水平同比下降的重要原因。  国家统计局发布数据，2014年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%。生产资料价格同比下降是导致全国工业生产者出厂价格总水平同比下降的主要原因。  2014年主要宏观经济预期目标确定，国内生产总值增长7.5%左右，居民消费价格涨幅控制在3.5%左右，城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率控制在4.6%以内，进出口总额预期增长7.5%左右。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，拟安排财政赤字13500亿元，比上年增加1500亿元，赤字率稳定在2.1%，广义货币M2预期增长13%左右。  人民银行于本周以利率招标方式开展了1780亿元正回购操作，期限分别为14天和28天。  财政部表示，2014年要继续推进“营改增”，正在研究资源税，还要推进环保税的立法，推进房地产税的立法，正在研究的是消费税范围和税率做适当调整。住建部表示2014年房地产实行“双向调控”。  电力、水、铁路等垄断行业预计出台改革政策，降低垄断程度，增加投资资金来源，促进资源节约利用。  国内经济延续2013年11月以来的增速回落走势，可能对股票市场产生较大不利影响。本周四，“两会”将结束，李克强总理将召开记者会。党的十八届三中全会出台的重大改革政策、民生问题、环境保护问题、国家和社会安全问题等股票预计反复活跃，建议紧跟政策和“两会”议题，积极寻找投资机会。 爱建证券有限责任公司 研究发展总部 研究员：吴正武 执业证书号: S0820511030001 Tel: 021-32229888-25511 E-mail:wuzhengwu@ajzq.com 证券研究报告 宏观经济研究报告 发布日期：2014年03月10日 星期一 2014年主要宏观经济目标确定，2月出口回落超预期 上证指数估值 市盈率： 9.35 市净率： 1.31 上证指数走势 资料来源：上海证券交易所 190020002100220023002400250012-0212-0412-0612-0812-1012-1213-0213-0413-0613-0813-1013-1214-02 爱建证券有限责任公司 2014年03月10日 星期一 第 2 页 共 6 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 一、上周（3月3日到3月9日）宏观经济回顾和评论 上周，全国人大和全国政协“两会”召开，确定了2014年主要宏观经济目标。国内外一些重要经济统计数据发布，中国政府及其部门出台了若干重要的宏观经济政策和产业政策，概括起来主要包括以下几项： 1、统计数据显示美欧发达国家和地区经济缓慢复苏，结构改革进展缓慢 美国供应管理协会(ISM)发布数据，2月制造业指数升至53.2，1月为51.3。新订单指数反弹，生产指数连跌第三个月，且自2012年8月以来首次跌至50之下。寒冷天气影响制造商正常运作。美国劳工部发布数据，经季节性因素调整后，在截至3月1日的一周里，美国首次申请失业救济人数下降2.6万人至32.3万人，四周移动平均值下降2000人至33.65万人。美国商务部发布数据，美国1月份工业产品新订单为4830亿美元，环比下降0.7%，为四个月来第三次下降，1月份工厂订单下滑主要与设备运输订单减少有关。 美国总统奥巴马提出规模为3.9万亿美元的一揽子预算案以及未来十年通过对高收入个人和企业征收新税种征收近1万亿美元税款的提案，该预算案适用2014-15财年（2014年10月1日开始）。白宫表示，如果预算案得以实施，新财年财政赤字将为5640亿美元，占GDP的3.1%；并估计美国赤字水平可能在未来几年持续下降，到2018年将降至危机前水平。 欧盟统计局发布数据，欧元区1月份 PPI环比下降0.3%，同比下降1.4%，创2009年12月份来最大降幅。欧盟1月份工业PPI环比下降0.4%，同比下降1.2%。能源价格下跌是主要影响因素。欧盟统计局发布数据显示，欧元区2月份按年率计算通胀率为0.8%，环比持平，仍维持低位。其中，食品、酒精饮料和烟草类商品通胀年率为1.5%，服务类商品为1.3%，非能源类工业产品为0.6%，能源类商品为-2.2%。 欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区经济正按预估温和复苏，中长期通胀预期仍符合央行通胀目标。欧洲央行决定维持利率不变，并将在必要的时期内长期维持宽松的货币政策立场。欧洲央行预计欧元区2014年实际GDP增长1.2%，通胀率为1.0%；2015年实际GDP增长1.5%，通胀率为1.3%；2016年实际GDP增长1.8%，通胀率为1.5%。数字机构Markit发布数据，欧元区2月份综合PMI指数升至53.3，为2011年6月份来最高值。由于制造业推动以及服务业温和扩张，欧元区经济状况持续八个月呈现复苏态势，且生产力稳步上升。 欧盟委员会发布17个成员国的经济失衡报告。报告指出,欧盟经济虽在复苏但挑战犹存，成员国宏观经济的失衡现状经过了十几年的累积，需要采取持续的政策措施来确保欧洲经济重回强劲和持续增长轨道，以稳步降低失业率。德国应该将政策挑战重点放在增加内需和中期增长上；法国和意大利应该在解决中期增长瓶颈问题的同时，进行结构改革和财政整顿；西班牙则应该继续有序去杠杆化和进行结构性转型。 美联储缩减购买债券规模和乌克兰地域问题导致俄罗斯中央银行做出决定，从莫斯科时间当天11时开始，将基准利率（7天回购利率）由此前的5.5%上调至7.0%。俄罗斯央行当天发布公告说，央行理事会做出上述决定是为了防范通货膨胀和金融稳定风险。 爱建证券有限责任公司 2014年03月10日 星期一 第 3 页 共 6 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 2、国内制造业景气回落，出口回落超预期，CPI和PPI双降低 国家统计局发布数据，2014年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.3个百分点，仍高于临界点，表明我国制造业继续保持扩张态势，但增速有所放缓。2014年2月，中国非制造业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.6个百分点，连续3个月在荣枯线上回落后，首次回升。新订单指数5个月以来首次回升。新订单指数为51.4%，比上月回升0.5个百分点，高于临界点。 海关总署发布数据，2014年2月份，我国出口1141亿美元，同比下降18.1%；贸易逆差229.8亿美元，去年同期为贸易顺差148亿美元。2014年春节长假自1月31日开始，较去年提前了9天。企业考虑到节后恢复生产和经营需要时间等，将本应在2月出口的商品提前至1月出口，从而导致1月出口规模上升、同比增速扩大和2月出口规模的下降、同比增速的逆转。2013年的春节长假在2月中旬，2月的出口提前至1月的相对较少，导致今年2月份同比的基数偏高，造成当月出口同比的下降。但是，2014年1-2月，我国出口3212.3亿美元，同比下降1.6%；贸易顺差88.9亿美元，收窄79.1%。人民币双向波动是中国政府稳定出口的重要举措。 国家统计局发布数据，2014年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%。猪肉价格同比下降8.7%，是导致居民消费价格总水平同比下降的主要原因。除此之外，酒类价格同比下降1.9%，也是导致居民消费价格总水平同比下降的重要原因。2014年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。 国家统计局发布数据，2014年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。生产资料价格同比下降2.5%，是导致全国工业生产者出厂价格总水平同比下降的主要原因。有色金属材料及电线类价格同比下降6.9%，黑色金属材料类价格下降4.2%，燃料动力类价格下降2.4%，化工原料类价格下降2.2%，是导致工业生产者购进价格同比下降的主要原因。2014年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.7%。 3、央行继续执行稳健货币政策，继续通过正回购方式回收市场流动性 人民银行于3月4日以利率招标方式开展了850亿元正回购操作，其中期限14天正回购操作350亿元，期限28天正回购操作500亿元。人民银行于3月6日以利率招标方式开展了930亿元正回购操作。其中，期限14天正回购430亿元；期限28天正回购500亿元。央行继续执行稳健货币政策，符合目前国内宏观经济防风险、调结构的主基调。 4、中央政府确定2014年主要宏观经济目标 李克强总理3月5日在十二届全国人大二次会议上说，2014年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长7.5%左右，居民消费价格涨幅控制在3.5%左右，城镇新增就业1000万人以上，城镇登记失业率控制在4.6%以内，国际收支基本平衡，努力实现居民收入和经济发展同步。进出口总额预期增长7.5%左右。 2014年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。拟安排财政赤字13500亿元，比上年增加1500亿元，其中中央财政赤字9500亿元，由中央代地方发债4000亿元，但赤字率稳定在2.1%。广义货币M2预期增长13%左右。中国计划将2014年国防预算提高12%，达到1320亿美元(以实时汇率计算，约合人民币8109亿人民币)。2013年中国国防费预算 爱建证券有限责任公司 2014年03月10日 星期一 第 4 页 共 6 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 为7201.68亿元，比上年增长10.7%。 清华大学教授李稻葵3月3日表示，今年上半年中国经济增速可能降至7.5%以下，但预计今年全年中国经济增速将达到7.6%，今年下半年中国经济增速有望加快。 5、财政、金融和房地产预计出台新政策 财政部长楼继伟3月6日说，2014年要改革的是税制改革，“营改增”继续进行。在推进通信业增值税改革的同时，还研究将生活服务业、不动产业、金融服务业纳入增值税的范围，服务业将有更大的发展。同时，正在研究资源税，还要推进环保税的立法，推进房地产税的立法，正在研究的是消费税范围和税率做适当调整。 中国人民银行行长周小川表示，利率市场化初期容易导致利率走高，但是形成新的均衡之后利率有可能会回归。贷款利率和存款利率会存在平行上升的趋势，短期痛苦不能免除。 中国银监会主席尚福林表示，当前，我国银行业要按照“栅栏”原则分业推进产品创新，设立业务“栅栏”分隔业务风险。重点是健全和完善符合信贷类业务、理财类业务、代理类业务和有价证券投资类业务各自特点的规则，设立业务“栅栏”分隔业务风险。 住建部副部长齐骥3月6日就“双向调控”做出了解释：所谓双向调控亦可称分类指导，即对一线城市继续增加供应，抑制、遏制投资投机性需求，限购政策不退出。而对于库存量比较大的城市，要控制供地结构、供应结构。所谓高库存是指库存量高于月销售量的12-15倍，高过1年到1年半的销售量的，就是高库存。 6、电力、水、铁路等垄断行业预计出台改革政策 国家能源局副局长表示，电力体制改革将实行“放开售电侧，让用户选择售电商进行交易。”方案正在制定中，将视情况发布。构建多个售电主体，允许所有符合准入条件的发电企业逐步从事售电业务，打破售电垄断；逐步给予用户自由选择权，允许电力用户根据自身电力需求偏好自由选择并更换发售电企业。 国家发展改革委主任3月5日说，阶梯电价已经在全国实行了，阶梯水价现在30%的城市实行，我们要争取今年、明