每周经济评论

全球经济 周报 经济评论 2025年3月18日 不断升级的贸易战影响美国和日本的经济前景，而中国开始感受到美国关税带来的痛苦。 美国 日本 中国 在美国总统特朗普的经济和贸易政策的不确定性中，美国放缓的迹象变得更加明显。2月份，头号通胀同比放缓至2.8%，从上月的3 %下降，核心通胀从3.3%下降至3.1%。同时，消费者信心指数在3 月份急剧降至57.9，为其自2022年7月以来的最低水平。 韩央行将谨慎应对加息，因经济数据疲软，制造业和出口部门仍然疲软。家庭支出增长从上月的2.7%放缓至1月的0.8%。同时，2024年第四季度国内生产总值环比增长0.6%，资本支出在环比收缩 -0.1%后反弹0.6%。 上季度。然而，私人消费增长 显著下降至0%从0.7%。 中国的经济仍然脆弱，而贸易战开始对出口造成影响。头寸通胀首次转负，2月份同比下降-0.7%，而1月份为0.5%。这与核心通胀一致，核心通胀从0.6%放缓至-0.1%。生产者价格通胀保持在-2.2%，接近前一个月。与此同时，1月至2月出口仅同比增长2 .3%，而2024年第四季度为6-13%。 对美國經濟衰退的擔憂在新進口的關稅和移民政策背景下加劇 。這體現在美國股市，過去3-4周內下跌了超過8%，並伴隨著主要經濟指標的負面信號，包括服務PMI、違約率上升、就業數據疲軟和工資增長放緩。在此背景下——加上貿易戰的壓力 、緊縮的金融條件和疲軟的勞動市場——Krungsri 研究预期美联储将开始降息 年中利率，总共减少75个基点至2025年末的3.50-3.75%区间。然而，关税和通胀风险的持续不确定性可能会促使美联储在本周的会议上维持利率稳定。 尽管存在几重阻力，日本经济预计将在今年剩余时间内逐步复苏，得益于（i）34年来最高幅度的工资上调，平均涨幅为+5.46%；（ii）商业信心改善；（iii）政府刺激措施。然而，家庭支出放缓、实际工资下降以及制造业PMI的低迷，再加上贸易战风险，都表明日本央行可能 推迟其于3月19日会议的加息率 维持促进经济复苏的accommodating政策。加息更有可能在下半年的经济复苏开始见效时发生。 持续低迷的通胀反映了供过于求和消费疲软。同时，中国出口增长已开始放缓，部分原因是季节性因素以及美国对中国商品加征关税的影响，该关税首次于2月4日生效。我们预计，美国对全部中国进口商品征收20%的总关税，以及中国对部分美国产品征收10-15%的反制关税，将分别使中国的出口和GDP从基准水平下降2.15%和0.21%。电子电气设备和建筑业将是风险最大的行业。 美国：消费者信心 日本：家庭支出与实际工资增长 中国：出口增长(%) 目录 110 100 90 80 70 60 50 6月16日 09-17 12月18日 3月20日 06-21 sep-22 12月23日 03-25 Jul-23 Nov-23 01-24 40 %年增长率 4 2 0 -2 -4 -6 -8 家庭支出 实际工资增长 %同比 20 15 10 5 0 2022年2月 04-22 06-22 08-22 10月22日 12月22日 2023年2月23日 04-23 6月23日 08-23 10月23日 12月23日 02-24 04-24 06-24 2024年8月24日 10月24日 12月24日 02-25 -5 -10 5月24日 07-24 01-25 -15 2.3 03-2305-2301-23 九月二十三 03-24 09-24 11月24日 来源：彭博社， 来源：彭博社， 来源：GACC，CEIC KrungsriResearch1 每周经济评论2025年3月18日 泰國經濟 预计今年私人消费增长将放缓，部分原因是低收入人群的购买力持续疲软。 2月份消费者信心下降，同时政府批准了一项针对16-20岁人群的数字钱包计划，预算为270亿泰铢。在二月，消费者信心指数五 个月来首次下降至57.8，从一月的59.0下降。这一下降是由对(i)泰国缓慢的经济复苏；(ii)国内政治不确定性；以及(iii)不断升级的贸易战的担忧所驱动的，这些担忧对泰国经济构成风险。 消费者信心指数的下降，与2019年新冠疫情前平均值为75.5相比仍然显著偏低，反映了国内消费疲软。尽管年初实施了 政府准备项目，推动泰国经济达到其增长目标。2月13日的经济刺激政策委员会会议讨论了提升泰国经济增长以实现政府3-3.5%目标的计划。该策略分为四个关键领域，包含总共12个项目 （如表格所示）。 消费者信心指数 目录 100 90 80 70 60 50 40 预期CCI （未来6个月） CCI 刺激措施，包括向超过300万老年人发放第二阶段的1万泰铢现金补贴以及Easy-E-Receipt项目，但情况依然如此。政府已批准为16至20岁年龄段的个人（约270万人）实施1万泰铢数字钱包计划，预计将于6月至7月之间发放。对于今年私人消费前景，KrungsriResearch预测其增长仅为2.8%，从2024年的4.4%有所放缓。这部分是由于劳动者购买力较弱，如实际工资缓慢恢复所反映的那样。2024年，平均实际工资仅比2019年新冠疫情前水平增长了3.2%。更重要的是，一个主要担忧是最低收入工人（月收入低于7,800泰铢），他们约占总人口的20%。 劳动力或约670万人。这些 劳动者实际工资仍然显著低于新冠疫情前的水平（如图表所 30 1月19日 Aug-19 3月20日 10月20日 5月21日 12月21日 Jul-22 2023年2月23日 九月二十三 04-24 11月24日 25-二月 源：UTCC 按薪资分组平均实际工资（2024） 2019年水平的百分比变化 15 示）。 10 53.1 4.1 8.7 3.2 (i)私人消费 -数字钱包泰铢10000项目（第三阶段）-创意文化旅游推广计划-半半付费计划促进国内旅游 (ii)私营投资 -Boi需要制定措施来提升实际投资收到BOI投资促进证书后 (iii)公共基础设施和竞争力提升支出 -南双轨铁路项目-第二座泰老友谊桥（农开-万象）建设项目-索堪货运转运中心和集装箱堆场项目-国际货运运输发展与衔接经济特区，包括陆桥计划-支持农民的灌溉就业计划-国家体育发展计划在地方的实施 (iv)货物和服务出口 -泰国2025旅游体育年-旅游软实力推广计划 0 上述部分项目，如数字钱包第三阶段，已有实施方案。其他旨在刺激消费和旅游行业的措施预计将在近期有更多细节。然而，公共投资项目可能需要时间才能产生积极的经济影响 。与此同时，与私人投资和出口相关的项目在结构性挑战和贸易战风险加剧的背景下仍存在不确定性。 -5 -10 -15 -20 -18.5 -1.6 2024年薪酬等级 第一分位数：每月少于7,800泰铢第二分位数：7,801-10,000泰铢/月 第三分位数：10,001-14,000泰铢/月 第四分位数：14001-20000泰铢/月 五分位数5：每月超过20,000泰铢 十分位数一分位数五分位数五分位数五分位数总计 2345 来源：NSO，由KrungsriResearch整理 Krungsri研究2 研究员 ChanattaThararos 经济学人 克里特帕昂·西里查英昆 高级分析师（农业） 柴瓦特·素查隆苏克 研究员 帕尼雅·明萨库尔 高级分析师（能源、石化） 天迪乌姆萨克 高级经济学家 谭辛·克立坦奴姆 研究员 NarichayaSatafang 高级分析师（交通与物流） 派尤努奇·萨塔庞帕克里 高级经济学家（预测） 楚莱卢科尔西 高级研究员 纳撒农·拉塔纳塔姆瓦特 高级经济学家 万奇·迪尔库德莫萨克 高级分析师（医疗保健、移动运营商） 蓬苏克·宁基萨兰农 PimnaraHirankasi，博士 宏观经济团队 SujitChaivichayachat 宏观经济研究负责人 行业团队 塔内德·马哈塔纳拉伊 行业研究主管 分析&智能团队 PimnaraHirankasi，博士 分析部代理负责人智能研究 KrungsriResearch 研究部负责人和首席经济学家 对于研究订阅，请联系 桑蒙·瑟努克苏库尔 MIS和报告团队 奇尔达萨克·斯里查通 分析师（ESG） 普拉帕莱诺伊 高级分析师（电力，现代 贸易、化学品、医疗器械) 纳林·吞派布恩 信息分析师 高级分析师（房地产） 帕查拉·吉伦朱恩吞 经济学人 苏帕萨恩·伊提帕特旺 高级分析师（建筑承包商，）建筑材料、酒店、工业园区) 帕塔查德·伦卡姆 krungsri.research@krungsri.com SupawatChoksawatpaisan 信息分析师 免责声明 信息分析师 旺萨贡·凯乌吞 分析师（汽车，）电子与电器) 编制。尽管如此， 本报告中呈现的所有资料，除非另有特别说明，均受KrungsriResearch版权保护。任何资料、其内容或其任何副本，均不得以任何方式更改或复制给任何第三方，除非事先获得KrungsriResearch的明确书面许可。本文件基于被认为可靠的一般信息 拉皮蓬·拉帕姆 Krungsri研究不会确认准确性和完整性 分析师（农业、食品与饮料） 对于这些信息。我们对于因使用本文件或其内容而产生的任何直接或间接损失概不负责。本报告中包含的信息、意见和估计是我们自己的，未必是泰国Krungsri公众公司及其附属机构的意见。它反映了Krungsri研究在原始发布日期作出的判断，且未经通知可能发生变化。