摘要
重要资讯
- 美国总统特朗普表示，没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。
- 上海市商务委员会、上海市财政局、上海海关印发《关于加力促进上海市首发经济高质量发展的措施》，其中提到，对3月至5月“首发上海”活动期间的展会新品首发活动上浮补贴金额，给予不超过30%、最高60万元的补贴。
- 美国总统特朗普对记者称，我们与中国相处得不错，同中方谈判时不会采取强硬态度。对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。
- 据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，1-3月排名前10家企业原煤产量合计为5.9亿吨，同比增加3974万吨，占规模以上企业原煤产量的49.2%。
焦煤
- 市场逻辑：双焦如期反弹，关注月底政治局会议，若无超预期利好，期价仍会回调。基本面上，国内焦煤产量维持缓增，局部煤矿减产仅放缓增速，未改整体上行趋势。进口煤呈分化格局：蒙煤通关高位叠加口岸库存压制价格；对俄煤需求偏弱但成本支撑明显，近期因质量检测趋严导致发运减少；澳煤受供应扰动刺激市场情绪，价格小幅反弹。需求方面，下游未见明显增量驱动，制造业受关税政策制约，地产疲软持续，基建发力有限。钢材表需回升但持续性存疑，终端采购维持谨慎。政策真空期黑色系弱势震荡，焦煤因前期估值压缩充分，底部支撑渐显，政策敏感度高于其他品种。
- 交易策略：焦煤底部有支撑，但库存压力没解决前，盘面仍有回调可能，低位多单可部分兑现利润，剩余多单继续持有，跌至支撑位时可继续试多并设好止损；JM09合约关注910-920元/吨支撑，上方关注970-980元/吨附近压力。
焦炭
- 市场逻辑：焦炭大幅上行，但第二轮提涨或遭搁置。近期到港增加叠加钢厂按需采购，推升港口库存压力，但高炉开工持稳及成材去库仍支撑短期刚需。当前产业链利润矛盾突出：焦化厂库存结构好于煤矿，可继续向上游传导压力，而煤矿利润已压缩至临界值暂时形成刚性成本支撑。尽管关税冲击压制市场情绪，但急跌行情已释放部分利空，焦煤成本线托底叠加政策预期下，焦炭或先于黑色系开启估值修复，核心矛盾仍在于上下游利润分配博弈与港口库存压力的动态平衡。
- 交易策略：焦炭价格走势主要看成本支撑，焦煤大幅反弹，但库存压力未解决，仍有回调可能，只是在价格低位下，回调幅度有限，下一支撑位附近继续小幅试多，J2509合约关注1500-1510元/吨附近支撑，上方1590-1600附近止盈。
第一部分交易策略与期现行情
- 国内价格：期货方面，特朗普对关税态度缓和，叠加1.3万亿特别国债将于近期正式发行，市场情绪转暖，双焦大幅上行，J2509合约收于1595.00，环比64.50；JM2509合约收于962.50，环比34.00。国内现货方面，各主要地区焦炭价格稳定。
- 进口价格：蒙5原煤835.00元/吨，蒙5精煤1035.00元/吨；峰景矿（CFR）200.50美元/吨；俄罗斯（CFR）113.00美元/吨；美国（CFR）172.00美元/吨。
第二部分 基本面
- 供需：事故煤矿限产以及换工作面，并未影响煤炭产量续增结果，煤价持续下跌情况下，下游谨慎接货，导致近月投机需求进一步减弱。进口方面，蒙煤口岸通关量和库存维持高位，放大供应端压力。焦煤主力合约换月后，修复5-9价差，期价短期仍然偏弱运行。铁水产量240.12万吨，高位小幅下降，对未来不确定性加大情况下，钢厂按需采购，焦化厂接单生产。价格下跌、基差收缩后焦炭投机和期现采购需求受到一定抑制。对双焦需求仍能维持；焦炭库存结构相对健康，主要压力在港口。焦煤近月走弱拖累焦炭价格，但后期若超跌反弹，也是通过焦炭向上方打开空间，并进一步带动焦煤，目前焦煤自身向上弹性弱于焦炭。
- 库存：焦煤整体库存水平并没出现显著增加，钢厂、焦化厂以及港口均小幅增加，矿山原煤库存累积但精煤库存减少。在供应显著增加同时，库存并没有明显累积，表明下游需求仍在高位，可以消化增产煤炭，但铁水产量240万吨后，继续上行空间有限，钢厂在面临终端需求压力后的主动降库，会再次增大焦煤库存压力。焦炭港口库存增加，但焦化厂和钢厂库存均有所下降。
第三部分 价差
- 焦炭价差：焦炭1-5价差和5-9价差均呈现收窄趋势。
- 焦煤价差：焦煤1-5价差和5-9价差均呈现收窄趋势。
- 跨品种价差：焦煤/焦炭（5月）价差扩大，焦炭/铁矿（5月）价差缩小，焦炭/螺纹（5月）价差扩大。
表目录
- 表1：双焦交易策略参考
- 表2：焦煤焦炭期货主力合约价格走势
- 表3：进口煤价格
- 表4：双焦基差情况
图目录
- 图1：国内焦炭价格
- 图2：国内焦煤价格
- 图3：进口焦煤价格
- 图4：山西煤基差
- 图5：蒙煤基差
- 图6：开工率:洗煤厂(110家):当周值
- 图7：日均产量:洗煤厂(110家):当周值
- 图8：日均产量:焦炭:统计独立焦企全样本
- 图9：日均产量:焦炭:钢厂(247家)
- 图10：焦煤：六港库存
- 图11：焦煤：焦企库存（全样本）
- 图12：焦煤：钢厂库存（247家）
- 图13：焦炭港口库存
- 图14：库存:焦炭:钢厂(247家)
- 图15：库存:焦炭:统计独立焦企全样本
- 图16：焦炭1-5价差
- 图17：焦炭5-9价差
- 图18：焦煤1-5价差
- 图19：焦煤5-9价差
- 图20：焦煤/焦炭（5月）
- 图21：焦炭/铁矿（5月）
- 图22：焦炭/螺纹（5月）
