全球_投资组合_管理_挖掘_希尔温

跨资产研究 2025年4月13日 全球投资组合经理简报 旋风 我们提供关于各地区和资产类别研究的背景和观点，本周重点突出我们对各资产类别隐含的经济衰退概率的评估；对中国经济和人民币可能受到的关税影响；以及美国能源贸易的现状。 签名 股权产品管理组特伦斯·马洛尼* +12125267578terence. malone@barclays.comBCI ,US •经济衰退与市场向我们传达的信息：我们研究了美国衰退的隐含概率，涉及美国利率 、信贷和股票市场。美国利率市场将基准情况定价为浅度衰退。深度且长期衰退的隐含 概率，即美联储利率低于2%并保持在该水平，仍仅为15-20%。当前波动率水平与之前衰退的初期相似，但与深度衰退相比较为温和。波动率期限结构的形状表明，投资者预计短期内利率将存在较高的不确定性，随后将相对快速地回归正常。在信贷市场方面，美国投资级（IG）和投机级（HY）的利差分别为116个基点和449个基点，信贷市场暗示了大约20%的衰退概率，跨评级来看。然而，BBB级债券的衰退风险定价低于BB级。在美国股票市场，当前的NTM市盈率（P/E）为18.7倍，股息风险溢价为1.0%，合计暗示了大约30%的衰退概率。最后，在衍生品市场，随着衰退概率的缓慢上升，以及关税威胁可能持续，我们认为持有对冲头寸仍然是谨慎的选择。 罗布·贝特* +44(0)2077733576rob.b ate@barclays.comBarclays,UK FICC产品管理组本·麦克拉纳汉* +44(0)2031349586ben.mc lannahan@barclays.com巴克莱银行，英国 詹妮弗·卡迪莉* +12125268351jennifer.c ardilli@barclays.comBCI,US •关税对中国经济及外汇的影响：在没有任何财政刺激的情况下，这次贸易冲击意味着中国今年GDP仅增长2%。进一步来说，我们预计需要更多的财政刺激来缓解增长的下行风险。为了达到4%的增长率，我们估计，除了已经宣布的2025年2.4万亿元的额外财政支持外，还需要高达7.5万亿元的额外刺激。我们认为，总计高达约10万亿元的财政支持将 为今年增长贡献2个百分点，并将我们的2025年GDP预测提高至4个百分点。在更强的政策反应情景下，尽管这只能使中国恢复到去年基线GDP增长率左右，但广义预算赤字目标将需要从当前水平翻一番以上。 本文件旨在为机构投资者提供，并不受适用于为零售投资者准备的美国FINRA规则2242项下的债务研究报告所适用的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱为其自身账户及代表某些客户在授权基础上进行本报告中涵盖证券的交易。此类交易利益可能与本报告中的建议相悖。 巴克莱资本公司及其附属机构与报告中涵盖的公司进行以及寻求业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素之一。 *此人为产品管理组成员，并非研究分析师。 所有在此处引用的研究均已公开发表。您可以通过点击本出版物中的超链接或访问巴克莱生活（BarclaysLive）上的研究门户，查看完整的报告，包括分析师认证和其他重要披露信息。 请参阅第32页以获取分析师认证信息。关于重要股权研究披露，请参阅第32页。 请参考第33页的重要性固定收益研究公告。 已完成：25-04-11,22:54GMT发布：25-04-13,13:00GMT限制-外部 2024年。在3月份已宣布的2.4万亿元人民币和预期的7.5万亿元人民币的基础上，这还意味着另外4.5万亿元人民币的新增财政支持，使2025年的总预算赤字达到GDP的16.6%。 •美国能源贸易现状：在特朗普于4月2日发动的关税攻势中，我们相信能源可能被用作谈判筹码以获得有利的贸易条款和/or作为报复工具来对抗所加征的关税。由于市场集中度较高，美国液化天然气（NGL）定价和尤其是丙烷将最有可能因中国的报复性关税受到影响。其他能源贸易市场在面对美国出口产品的报复性关税时已经充分多样化，但仍 有可能出现暂时性的价格波动对美国生产商/出口商产生负面影响。例如，尽管是第三大石油出口国，但美国在全球石油出口中仅占9%，因此购买者可以很容易地从美国多元化采购。美国液化天然气（LNG）贸易对于国内天然气市场来说是个双刃剑，因为到2030年左右，LNG将是未来3-5年内需求增长的主要驱动力之一。美国也是最大的丙烯烷（LPG）出口国，而中国是全球最大的LPG进口国。在丙烷方面，双边贸易的关系更加紧密：约三分之一的美国丙烷出口流向了中国，2024年从美国进口丙烷占中国总进口量的70% 。相比之下，精制产品的出口可能最少会受到报复性关税的影响。 本周图解：简单的历史视角表明，市场已有一半概率反映了典型的经济衰退。 来源：彭博，巴克莱研究（参见《经济衰退概率：市场告诉我们什么？》，2025年4月9日） 事件 会议电话与网络直播 时间时间电话/网络广播请点击链接查看即将召开的电话会议和网络直播的详细信息。 2023年4月14日 上午9:30GMT/晚上5:30HKT 欧盟战略-因素洞察更新 2023年4月14日 14:00pmGMT/9:00amEST firesidechatwithDr.TatianaMitrovaonRussianenergyandgeopolitics 2023年4月14日 14:00pmGMT/9:00amEST SES#5：与Rapidus董事会成员及前onsemi首席技术官研究Rapidus 2023年4月14日 14:00pmGMT/9:00amEST 我们从第一季度的行业因素模型中学到了什么 2023年4月14日 15:00pmGMT/10:00amEST 厄瓜多尔总统选举第二轮投票的结果 2023年4月14日 15:00pmGMT/10:00amEST 在利率、掉期利差和抵押贷款中寻找方向 2023年4月14日 15:00pmGMT/10:00amEST SMID洞察系列：与导航器公司首席执行官和首席财务官的炉边对话 2023年4月14日 15:00pmGMT/10:00amEST 美国消费者金融1Q25收益预览 2023年4月14日 下午4:00GMT/上午11:00EST 工业周度电话会议 2023年4月14日 下午4:00GMT/上午11:00EST 美国医疗技术行业第一季度更新与展望 2023年4月14日 下午4:00GMT/上午11:00EST 美国房地产投资信托（REITs）2025年第一季度收益展望 15四月 凌晨12:45GMT/上午7:45EST 巴克莱斯周二信用呼叫 15四月 14:00pmGMT/9:00amEST 欧洲央行预览：周二4月15日 15四月 14:00pmGMT/9:00amEST 调查2025年第一季度美国烈酒和啤酒市场 15四月 15:00pmGMT/10:00amEST 林业、造纸与包装行业Q125的现状 15四月15:30下午GMT/10:30上午ESTKOL呼吁关注血液恶性肿瘤（AML/MDS/MF/SM） 16April8:30amGMT/14:00pmIST对印度的关税影响：穿越噪音 16April早上8点GMT/下午4点HKT标准普尔关于中国房地产行业、TMT（科技、媒体和电信）行业、工业行业和澳门博彩业 16April14:00pmGMT/9:00amEST零售战争——应对关税 16April15:00pmGMT/10:00amEST欧洲互联网：月度洞察 16April下午4:00GMT/上午11:00EST美国航空航天与防御行业2025年第一季度预告 16April下午4:00GMT/上午11:00EST讨论加拿大博彩信用与标准普尔 17四月12:30pmGMT/7:30amEST星期四宏观经济：国债市场动荡 17四月21:00pmGMT/4:00pmEST人力集团（MAN）业绩电话会议后续回访 2023年4月23日14:00pmGMT/9:00amEST与欧盟医疗技术与服务领域的C级高管对话：Elekta 2024年4月22日19:00pmGMT/2:00pmESTWixStudio的采用与合作伙伴提供服务的演变 2024年4月24日15:00pmGMT/10:00amEST全球水问题概述及顶级研究员珊曼莎·库兹马的综述 2023年4月25日13:00pmGMT/8:00amEST波士顿科学公司（BSX）投资者交流会与虚拟集团会议 2023年4月25日15:00pmGMT/10:00amESTEquifax(EFX)盈利电话回放 2023年4月25日14:00pmGMT/9:00amEST虚拟壁炉会议与互联网集团首席执行官 2023年4月25日下午4:00GMT/上午11:00EST双周美国软件投资者电话会议-2Q25 2023年4月25日下午4:00GMT/上午11:00ESTMSCI（MSCI）业绩电话会议后续回访 2029年4月上午11:00GMT/上午6:00EST与欧盟医疗技术和服务行业的C级管理层对话：SpireHealthcare 2028年4月15:00pmGMT/10:00amESTIMCD-与首席财务官的炉边对话 2029年4月14:00pmGMT/9:00amEST虚拟圆桌会议，与安联管理层的交流 2029年4月15:00pmGMT/10:00amEST与欧盟医疗技术和服务领域C级高管的对话：优时比 3月30日13:00pmGMT/8:00amEST与欧盟医疗技术和服务领域的C级管理层的对话：HLundbeck 2029年4月下午4:00GMT/上午11:00EST劳森催化剂与关键辩论系列：免疫组（IMNM） 3月30日19:00pmGMT/2:00pmESTEcolab(ECL)盈利电话会议后续回顾 会议与特别活动 日期事件位置请联系您的巴克莱销售代表了解可用性。3月30日 证券化产品会议 纽约 6-7月 美洲精选特许经营大会 伦敦 19–20五月 新兴支付和金融科技论坛 纽约 19-21五月 融资租赁研讨会 奥斯汀，德克萨斯州 2021年5月21日 定量投资组合策略（QPS）FICC美洲顾问委员会 纽约 2023年5月22日 欧洲领导力会议 伦敦 2023年5月22日 定量投资组合策略（QPS）美洲顾问委员会 纽约 2023年5月28日 高级消费者零售研讨会 纽约 2023年5月29日 高级医疗信贷会议 纽约 4月6日 可持续和转型金融研讨会：开启新时代机遇 伦敦 5月6日 TMT信用会议 纽约 9-10月 欧洲、中东及非洲技术会议 伦敦 23–25June 2025年新兴市场企业日：可持续的未来 虚拟 2023年6月24日 巴克莱-CEPR货币政策论坛2025 伦敦 2023年6月26日 欧洲投资级信用研讨会 伦敦 15七月 数据与投资科学会议2025 纽约 2月4日 CEO能源与电力会议 纽约 2月4日 全球消费品峰会 波士顿 8–10九月 全球金融服务会议 纽约 10–11月九月 Yankee金融论坛 纽约 过去一周的回放 日期 电话会议/网络直播/会议 请点击链接查看过去一周精选的电话会议回放和网播/播客。 11四月贸易战与货架：关税对美国零售业的影响 2024年4月10日经导管主动脉瓣置换术（TAVR）专家转向使用Watchman，较EW（电生理学）更偏好MDT（微创心脏手术），在三尖瓣修复上胜于置换。 2023年4月9日KOL呼吁：评估FDA削减对行业资深人士的影响 2023年4月9日欧洲交通：航空需求趋势 2023年4月8日巴克莱周二的信用通话：关税海啸 2023年4月8日每月主题投资者电话会议-四月 2023年4月8日酒精消费趋势及其对信用的影响 2023年4月8日北美交通和航空公司2025年第一季度预告 7月4日额外加分：关税交易 7月4日HG技术：学习轮子即将卸下。 7月4